蘑菇街赴美IPO：背靠腾讯仍持续亏损

日前，美丽联合集团向美国证券交易委员会（SEC）递交招股说明书，申请在纽约证券交易所挂牌上市，股票代码为“MOGU”。主承销商为摩根士丹利、瑞信和华兴资本，拟最多募资2亿美元，募资规模和今年上半年披露的5亿美元相比，缩水幅度超过一半。

本次赴美上市公司主体名称为“蘑菇街”，包括旗下蘑菇街、美丽说、uni等产品，属于时尚电商平台。

尽管背靠腾讯这棵超级大树，但蘑菇街模式缺乏创新，业绩依然堪忧，暂被京东时尚、小红书等甩在身后。

背靠腾讯表现仍堪忧

招股书显示，蘑菇街收入主要由三大板块构成：分别是营销服务、佣金和其他收入。其中，营销服务收入主要指平台上的资源位营销服务收入，佣金收入来自平台上商家交易额的提成，比例为0-20%，其他收入则包括平台为商家提供的创新类技术服务等。

2018财年蘑菇街总营收为人民币9.73亿元（约合1.42亿美元），同比减少12.3%。2018年9月前6个月（即2019财年上半年），蘑菇街营收4.89亿元人民币（约合7127万美元），与上年同期相比增长1.9%。

此外，2019财年上半年，蘑菇街GMV（成交总额）为79亿元人民币（约合11.47亿美元），同比增长25.4%；2018财年，蘑菇街GMV为147亿元人民币（约合21.34亿美元），相比2017财年的118亿元人民币（约合17.13亿美元），同比增长24.6%。

虽然蘑菇街GMV增幅尚可，但亏损仍在持续。

2019财年上半年，蘑菇街净亏损3.03亿元（约合4416.5万美元），但与上年同期净亏损4.28亿元（约合6146.6万美元）相比，幅度收窄29.2%。在非美国通用会计准则（Non-GAAP）下，净亏损为1.86亿元（约合2704万美元），相比上年同期收窄26.2%。

招股书显示，腾讯为蘑菇街最大股东，持股比例为18%。第二至第七股东分别为陈琪11.9%，高瓴资本10.2%、挚信资本8.2%、贝塔斯曼8.2%、平安创新6.3%、启明创投6.3%、红杉资本4.6%。

蘑菇街采用AB股机制，蘑菇街创始人、董事会主席、CEO陈琪的投票权超过80%，掌握对公司的控制权。

据了解，蘑菇街和美丽说最初是依附于淘宝网存在的导购平台，分别从2011年和2009年起步。2013年，淘宝关闭了包括蘑菇街和美丽说在内的几十家导流网站的佣金接口，蘑菇街和美丽说不得不转型社交化电商平台。

2016年，蘑菇街、美丽说、淘世界合并，成立美丽联合集团，蘑菇街创始人陈琪出任新集团CEO。2012年，腾讯曾领投美丽说D轮融资，并对合并后的新公司追加投资。蘑菇街女装至今在微信钱包入口仍有一席之地，与京东、拼多多同享腾讯十亿级月活的流量。

截至2018年9月30日，蘑菇街移动平台月活用户为6260万，主要为年龄在15-30岁的年轻女性。同时，蘑菇街还在微信、QQ和微博等社交网络平台上拥有超过4000万的粉丝。

2017年7月，蘑菇街女装精选小程序上线。就蘑菇街小程序排名变动情况而言，即使有超级流量入口腾讯微信加持，蘑菇街的表现并不尽如人意。

小程序第三方分析机构阿拉丁小程序发布的《小程序TOP100》榜单显示，2017年9月蘑菇街女装在其中位列第三，2018年9月跌至36位。

直播的AB面

社交电商的形式有多种，如图文、短视频等，蘑菇街选择通过直播切入。

2016年3月，蘑菇街上线购物直播，切入“直播+电商”领域，并在此基础上搭建“前播后厂”的直播供应链模式。

这一模式给蘑菇街的GMV增长带来了一定的成效。

2019财年上半年，直播贡献了14亿元人民币（约合2.01亿美元）的成交额，约占总GMV的17.7%。2018财年，直播共带来成交额人民币17亿元（约合2.44亿美元），约占总GMV的11.6%。

截至2018年9月30日，有超过18000名时尚达人在蘑菇街通过直播销售商品。这部分人群提高了蘑菇街的社区黏性，增加了社群的活跃度。2018财年，观看直播的月活跃用户数比去年同期增加了98.3％。

“网红电商符合现代年轻消费者的购物需求。传统广告等模式对年轻消费者来说越来越没有吸引力，他们服从‘圈子’文化，认同‘圈子’的KOL。这些意见领袖（即网红）采用最主要的影响粉丝的形式就是直播。”第一财经商业数据中心高级数据分析师李雪峰对财联社记者表示。

但是，直播不会激发即时购买行为。相对来说，直播属于一种较为长期的转化手段，无法对公司业绩产生立竿见影的支撑。

“很多电商平台不考虑当下的转化率，因为直播的转化时间比较长。用户在当下看到这些内容，可能不会立即去买，而是会关注主播，成为主播的粉丝。但主播的影响力要最终转化成消费行为，这需要一个转化过程。”李雪峰告诉财联社记者。