风电整机龙头金风科技去年净赚32亿，但短期毛利率持续承压

彭博新能源财经2月中旬发布的2018年全球十大风电整机制造商排行榜显示，金风科技（002202.SZ）凭借6.66GW的陆上风机新增装机量和0.40GW的海上风机新增装机量，跻身全球第二大风机制造商。

在2018年全球陆上风电市场新增装机量再度下滑的背景下，这家风电整机龙头公布了的业绩成绩单差强人意。

据金风科技2018年业绩快报显示，该公司去年实现营业收入287.31亿元，同比增长14.33%；实现归属于上市公司股东的净利润为32.17亿元，同比增长5.30%。

这份业绩快报，符合市场此前对于金风科技2018年的业绩预期。营收和净利润的双增长，也改善了金风科技2017年“营收下滑、净利润增速放缓”的颓势，表明该公司去年实现了经营上的恢复。

但进一步分析业绩数据发现，金风科技盈利方面遭遇的瓶颈仍在去年出现。

单季度数据显示，金风科技2018年第三、第四季度归属于上市公司股东的净利润分别为8.89亿元、7.98亿元，环比连续下滑。这其中，金风科技在第四季度营收破百亿的情况下，因其盈利能力并未跟进，导致当季度该公司的销售净利率环比下降约6个百分点至7.32%。

这一现象表明，低价订单在一定程度上仍困扰着金风科技。

根据金风科技公布的订单情况，该公司目前2.0MW风机订单占比为66%，其次为2.5MW风机订单，占比22%。值得注意的是，近两年来，2.0MW风机是主要的价格下滑的风机类型。

国信证券发布的国内风电机组投标均价显示，2017年上半年至2018年第三季度，国内风电机组投标均价整体走低。而从2018年第三季度至今，投标均价呈现反弹趋势，但最新价格水平与2017年第四季度持平。这意味着，国内风电机组整体的投标均价尚未完全实现回暖。

结合风电机组订单存在一年的交付周期影响，2018年第三季度至今，金风科技的新增订单将以低价订单居多。因此，考虑到订单完成周期，金风科技到今年第三季度，或才能迎来盈利反弹的局面。而在此之前，该公司的毛利率将会遭遇挑战。

目前，金风科技已经实现了由单一的风机制造商向风机制造、风电服务、风电场投资与开发的全产业链的转型。这一转型带来的直接影响，便是该公司的风电机组营收占比由十年前的90%上下，降至最新一期（2018年上半年）的不到70%。

然而，营收占比近七成的风电机组业务，仅贡献了约47%的毛利，与营收占比不到两成的风电场开发业务所贡献的毛利所差无几。这意味着，短时间内一旦金风科技风电机组业务的毛利率无法提升，其整体的盈利能力仍将受到冲击。

这也是影响金风科技股价的重要因素。

2月25日，金风科技盘中A股股价涨停，站稳14元上方。不过，一年之前，金风科技的A股股价维持在17元至19元。要想重新站上前期高点，金风科技则需经受住短期内毛利率持续承压的考验。