网红电商第一股如涵控股启动赴美IPO，亏损困局待解

3月7日消息，“中国网红电商第一股”如涵控股已递交赴美IPO招股书，计划在纳斯达克上市。但IPO会扭转其持续亏损的局面吗？

从新三板到纳斯达克

网红电商如涵控股将重返资本市场。

3月7日消息，如涵控股已于3月6日向美国证券交易委员会（SEC）提交了IPO（首次公开招股）上市申请文件，拟在纳斯达克全球精选市场上市，股票代码为“RUHN”。

公开资料显示，如涵控股成立于2001年，自2014年起重点拓展以网红为核心的电子商务业务，旗下业务主要涵盖三大板块：红人经纪、营销推广及电商业务，即打造“网红+社群+电商”的商业变现模式。目前公司有张大奕、大金、虫虫等113个签约网红（KOL），拥有1.484亿粉丝，91个自营网店（复购用户为39%）。

据了解，如涵控股曾在2016年成功登陆新三板（股票代码：832887.OC，已退市），被称为“中国网红电商第一股”；后续于2018年4月正式摘牌，公告称系“为配合公司未来发展及规划战略的需要”。彼时已有业内人士分析或与其IPO计划相关。

不愿具名的券商投行人士向财联社记者分析，“企业赴美上市很常见了，毕竟在国内上市要求持续盈利，但有些公司盈利不足，去海外上市会相对容易，并且流程更为简单。”

据了解，如涵控股成立至今已进行了多轮融资。从招股书披露的股权结构来看，除创始人冯敏、总经理孙雷各持29.27%、14.59%股权外，如涵控股背后资本身影众多。中国喜马拉雅资本持股15%、淘宝中国和软银赛富均持股8.56%，君联资本持股8.54%。

至于本次IPO预计的股票发行数量、发行价格区间等核心则暂未披露。此前有消息称本次IPO预计募资规模1亿-2亿美元。财联社记者就此向如涵控股发去采访函，但至截稿暂未收到回复。

盈利困局难破

尽管上市可待，伴随着网红产业的爆发性增长，如涵控股仍面临竞争加剧、网红维护、流失风险以及网红孵化偶然性等挑战。

从财务上来看，目前如涵控股尚未逃脱亏损魔咒。据招股书披露，如涵控股2019财年前9个月（即2018年4月1日至12月31日）营收8.56亿元（上年同期7.51亿元）；净亏损5750万元（上年同期净亏损2613万元）。此前，公司2018年财年实现净营收9.48亿元，归于如涵控股的净亏损1.04亿元；2017财年净营收5.78亿元，归于如涵控股的净亏损为5538.4万元。

对此，电商行业人士李成东向财联社记者分析，“网红电商的模式大都是平台提供后端能力给网红，但在这个模式里处于偏后端的平台其实很难掌握价值链条上的核心。依然亏损有两个原因:一个是选品问题，服饰退货率太高；二是头部网红效应明显，但付给头部的利润分成太高，自己培养新的网红成本又太高。”

据招股书披露，如涵控股2018财年销售与营销费用、总务与管理费用分别高达1.46亿元、1.3亿元；2017年对应的数据为9781万元、6710万元，高昂的网红孵化费用确实可见一斑。

此外，如涵控股对头部KOL依赖性过大。公司主要子公司大奕电商（与张大奕于2016年共同成立，如涵控股持股51%）仍是如涵营收的主要来源。

2016年如涵控股营收4.45亿元，其中大奕电商贡献2.28亿元，占比超过51%；实现净利润2419.18万元，其中合并了大奕电商净利润4478.32万元。2017年上半年，大奕电商实现营收1.32亿元，总营收贡献占比43%；在公司亏损1531.91万元的情况下，大奕电商实现净利润1819.20万元。

尽管上市已正式进入倒计时阶段，未来如涵控股的发展恐怕还难言轻松。