“屠夫”不好当，双汇发展屠宰业务连续第二年停滞不前

肉制品巨头双汇发展（000895.SZ）转型“屠夫”的动作再次遇到阻碍。2018年年度报告数据显示，双汇发展屠宰业务收入连续第二年未能实现增长，公司依靠成本控制才实现了净利润的增长。

此前公布的年度报告显示，双汇发展2018年实现营业收入489.3亿元，较上年下降3.32%；净利润为49.15亿元，较上年增长13.78%。若扣除非经常性损益，双汇发展2018年净利润为46.48亿元，较上年增长15.9%。

营业总收入下降的情况下，双汇发展净利润实现增长，这主要得益于成本缩减。2018年双汇发展营业总成本429.6亿元，较2017年下降4.91%。剔除三费等费用支出，营业成本为383.2亿元，较2017年下降6.33%。

双汇发展着力打造的屠宰业务的收入连续第二年停滞不前。分项数据显示，双汇发展2018年屠宰业务收入为289.2亿元，相比2017年的304.1亿元减少4.9%。而在2017年，双汇发展屠宰业务收入较2016年减少4.1%。

2018年，双汇发展屠宰生猪1630.56万头，相比上年增加14.27%，但鲜冻肉及肉制品外销量为313.26万吨，仅相比上年增长0.96%。

双汇发展的主营业务分为高温肉制品、低温肉制品以及生鲜冻品三个部分，其中生鲜冻品业务即屠宰业务。屠宰业务发展的停滞不前，正值双汇发展传统业务——高温肉制品和低温肉制品业务发展遇到瓶颈之际。

过去五年，双汇发展的高温肉制品业务盈利出现小幅倒退。2013年，双汇发展高温肉制品业务收入达到157亿元的历史高峰，随后几年收入增长陷入停滞。2018年高温肉制品收入为147亿元，相比2016年和2017年虽有增长，但未能突破2013年创出的历史高点。

低温肉制品业务的增长轨迹类似。同样是在2013年，双汇发展低温肉制品业务收入达到95.2亿元的历史高点，随后几年收入不仅没有增长，反而小幅下滑。2018年，低温肉制品业务收入为85.2亿元，较2017年持平，较2016年甚至有小幅下降。

2013年之后，屠宰业务（即生鲜冻品业务）一度成为拉动双汇发展业绩增长的唯一引擎。2013年至2016年，双汇发展屠宰业务收入累计增长69.2%，带动了公司利润的上扬。但是，随着屠宰业务收入的增长在2017年和2018年陷入停滞，双汇发展业绩增长的唯一引擎也遭遇“熄火”。

最近发生的非洲猪瘟疫情也给双汇发展带来了更多挑战。财通证券在一份研报中称，猪瘟疫情对双汇发展屠宰量构成压力。该机构称，去年第四季度双汇发展生猪屠宰量增速下滑幅度较大，屠宰业务仍受非洲猪瘟疫情压制。第四季度屠宰业务收入74.62亿元，同比下滑6.38%。除屠宰量增速下降外，由于第四季度猪肉价格较上年同期有较大幅度的下降，致使屠宰业务营收下降，测算第四季度生猪头均总收入为1745元/头，较第三季度下降12.6%。

值得注意的是，双汇发展屠宰业务的利润率仍旧远远低于其传统业务，尽管2018年利润率有所提升。Wind数据显示，2018年双汇发展生鲜冻品业务的毛利率为9.95%，较2017年提高2.89个百分点。不过，高温肉制品和低温肉制品业务的毛利率却分别高达31.57%和28.08%。由于利润率低下，生鲜冻品业务对整体利润的拉动作用势必也会受到影响。

双汇发展的股价已经连续一年多处于区间波动状态。在2017年11月创出26.33元的阶段性高点后，双汇发展的股价一直处在震荡中，最高在去年5月末创出28.74元的高点，最低在去年8月份触及20.2元的低位。3月19日收盘，双汇发展报25.58元。若该公司业绩增长继续没有起色，预计股价依旧将难以走出显著上扬的行情。