投资级别债券的策略

目前市场对于投资级别债券降级的疑虑已经稍缓，担心企业偿债能力的忧虑亦减少，这是个利好现象，因为高估风险可能会令人错失投资机会。然而，投资者应清楚分辨哪些是有机会被降级的「堕落天使」，哪些是评级可能会升级的「明日之星」，从而提升整体投资组合的回报。

今年第一季BBB等级债券的需求大增，年初至今回报上升将近6%。联博认为整体大环境的改变，让投资者重新考虑投资级别债券。主要原因是美国联储局早于六个月前还预期2019年将加息三次。但如今联储局表示今年不会进一步加息，因此美国经济料可持续增长，企业的债务压力也随之减轻。

尽管如此，部分在投资级别边缘游走的企债在今年可能遭降级而成为「堕落天使」，其实这并不是什么罕见的现象。每一年总是会有投资级别债券被降级至高收益评级。2009年至2018年期间，每年平均约有720亿美元的「堕落天使」债券。

全球金融危机爆发后，以及2014年到2015年国际油价重挫时，都出现不少的「堕落天使」，但是占高收益债券市场的比例不算高。此外，今年以来从高收益升级为投资级别债券的「明日之星」反而多于「堕落天使」。

即使如此，投资表现的关键取决于投资者是否有能力区别哪些债券可能会成为「堕落天使」，哪些债券价格被错估为高收益债券。联博运用内部的评级系统，挑选出价值被高估的投资级别债券，但本质却是高收益债券，这些债券面临的降级风险相对较大。另一方面，市场估计的垃圾债券，部分可具备投资吸引力，有助于提升整体的回报。

对于能够持有高收益债券的投资者而言，不妨投资部分已降级的「堕落天使」，因为这些堕落天使进入高收益市场后，投资价值常被低估，并未反应真正的信贷基本面，且最后表现常优于原本是高收益等级的债券。

当然，没有一个投资者的眼光能够永远准确。因此，联博还有其他可以抵御风险的策略。举例来说，投资者或许可考虑加强布局短存续期债券，因为此类债券就算降级至高收益债评级，潜在表现仍有机会较长年期债券为佳。

联博预期今年市场对于降级的疑虑将时好时坏，但是对市场情绪与环境的变化，投资者切莫过度反应。不论是因为估值相对历史水平较低而增持BBB等级债券，或是害怕被降级而完全避开BBB等级债券，都不是明智之举。联博认为，无论您的目标回报为何，或是采取何种的固定收益投资策略，唯有审慎的研究分析方能发掘真正的投资价值并提升回报潜力。