股神巴菲特谈消费品如何投 竟称不理解零售？

一位89岁，另一位95岁，两位老人在每年五月第一个星期六的发言受到全世界关注——这是北京时间5月4日巴菲特和芒格在伯克希尔·哈撒韦股东大会的问答。

全世界关注巴菲特的投资之道，他投向哪里、对股市的判断影响着很多人的投资选择。这一晚，巴菲特用 6个多小时回答了投资者50多个问题，其中他数次提到了消费品如何投。

巴菲特持仓的消费品们

巴菲特前几大持仓中有数家消费品企业，如苹果、可口可乐、卡夫亨氏。巴菲特创立的伯克希尔·哈撒韦是卡夫亨氏的最大股东，卡夫亨氏是全球食品巨头，这一投资由于卡夫亨氏的利润、股价暴跌而备受争议。

财报显示，卡夫亨氏2018财年全年亏损102.29亿美元，营业收入262.59亿美元，同比增长0.10%。其中第四财季亏损126.08亿美元，营业收入68.91亿美元，同比增长0.69%。

卡夫亨氏四季度巨亏主要因对旗下卡夫(Kraft)和Oscar Mayer两个知名品牌商誉进行了高达154亿美元(折合人民币1034亿元)的大手笔减值，该减值导致卡夫亨氏每股亏损10.34美元。

从卡夫亨氏的K线图可见，今年2月22日，卡夫亨氏开盘暴跌27%以上，市值蒸发逾160亿美元。当天伯克希尔哈撒韦损失了40多亿美元，并且股价一直低位徘徊，未曾回到高点。

巴菲特在此次股东大会上回应了对卡夫亨氏的看法，他称，底线数据将完全反复无常，他担心的是，并非所有人都在学校学过会计。巴菲特说，底线数字可能对股东有害，这鼓励听众把注意力放在营业利润上。他说，随着时间的推移，资本利得“非常重要”，但不是按季度或年度计算的。

5月4日，伯克希尔哈撒韦公布一季度财报显示，第一季度A类股每股收益13209美元，去年同期为净亏损692美元；B类股每股收益8.81美元，去年同期为净亏损0.46美元；营业利润为55.6亿美元。巴菲特称，一季度伯克希尔的业绩报告不包括卡夫亨氏带来的影响，因为卡夫亨氏还没有将2019年一季度的财报提供给伯克希尔，伯克希尔一季度的股东分红并没有将卡夫亨氏的经营情况计算在内。

巴菲特称，亚马逊和沃尔玛等零售平台对卡夫亨氏这种传统消费者品牌有所“侵蚀”，即亚马逊和沃尔玛都单独发展出了类似的自家厂牌消费者快消品，并且产品的滚动能力较强，有实力的零售平台确实对传统零售品牌制造了压力，但卡夫亨氏的管理层已改善了现有运营。

苹果是伯克希尔第一大持仓，巴菲特表示，很满意苹果是伯克希尔的最大科技股持仓。他说不好的一点是苹果股价太贵了，希望更便宜一点就能买到更多。巴菲特也支持苹果的股票回购计划，可以增加伯克希尔的持股价值，而且苹果自身是很好的业务。

芒格补充道，他的家人最喜欢苹果设备，最后一个放弃的东西才是苹果。借此来说明苹果是很受欢迎的消费者品牌，也是伯克希尔认为值得的投资。

对零售的看法

在谈及亚马逊投资时，巴菲特称上个季度伯克希尔两位投资经理中有一人买入了亚马逊，但仍秉承了价值投资的理念。

他称，价值投资中的“价值”并不是绝对的低市盈率，而是综合考虑买入股票的各项指标，例如是否是投资者理解的业务、未来的发展潜力、现有的营收/市场份额/有形资产/现金持有/市场竞争等。他相信，两位投资经理未来做对的次数会超过犯错误的次数。

芒格则称“我和巴菲特都不是最有灵活性的人，也有些后悔没有抓住极端发展的互联网趋势。因此我不介意投资亚马逊，之前我和巴菲特没有更好地识别并投资谷歌，已经很遗憾。”

巴特菲直言“我不能太多的理解零售”。

在回答“目前家具行业面临竞争，用网上模式，是否可以增加销售？”时，巴特菲称，家具店生意会继续下去，运营和规模都在扩大。但是也在不断遭受损失。现在市场看，像亚马逊这种公司的成功，越来越多销售商也希望有一天会类似地获利。家具方面也有在网上销售，奥马哈当地网上销量最大，很大一部分是网上下单，到实体店提货，也由此感受顾客偏好。但是，“目前，整个家居行业低于我们预期：现在更多人愿意租房，这影响到了家居市场。”