投研看世界系列：美国科技股走势与新兴市场科技股机遇

机构：川财证券

核心观点

近三十年来美国科技股在全球科技股中表现突出。

美国科技股主导的纳斯达克指数在 20 世纪 90 年代至今主要经历了三轮牛市， 并于 2019 年 4 月 23 日创下 8120 点的历史新高。近三十年来的第一轮美国科技股牛市主要靠估值驱动，后两轮美国科技股牛市主要靠盈利驱动。 “FAANG”( Facebook、苹果、亚马逊、奈飞和谷歌)在 2009 年 3 月以来的这轮科技股牛市中起到重要驱动作用，这五家上市公司在近十年间基本均呈现出稳定上升的营业收入和净利润，ROA 和 ROE 的表现基本较为健康。另外， “FAANG”还呈现出除奈飞的股价上升靠估值驱动较多以外，Facebook、苹果、 亚马逊和谷歌的股价上升主要靠利润驱动的特点。较 2018 年一季度而言，亚马逊和奈飞的营业收入和净利润在 2019 年第一季度都呈现出上升趋势，而 Facebook、苹果和谷歌的净利润较 2018 年一季度却出现下滑。

现阶段美国科技股的风险较 2016 年和 2017 年一定程度上有所升高。

从纳斯达克 100 指数波动率来看，2018 年纳斯达克 100 指数波动率数值的平均水平远远高于 2016 年和 2017 年的平均水平。在 2019 年 1 月至 5 月，纳斯达克 100 指数波动率仍然多次出现高于 20 的水平。

近十年新兴市场科技股的表现弱于美国科技股的表现，而现阶段的全球经济大环境利于以中国为代表的新兴市场科技股的回暖。

从 2009 年 2 月 28 日至 2019 年 4 月 23 日，MSCI 新兴市场信息科技指数涨幅为 380.57%，远低于 MSCI 全球信息科技指数和 MSCI 美国信息科技指数的涨幅。目前美、日、欧全球三大央行的货币宽松政策有利于资金回流至新兴市场， 促进新兴市场股市的反弹。

从全球科技创新周期上来看，以中国为代表的新兴市场的科技股也存在较大机遇。

在新一轮以 5G 通信为代表的全球科技创新周期中，中国和韩国这两个新兴市场国家的在 5G 领域居于全球领先地位。目前以中国为代表的新兴市场国家的 5G 股存在较好的机遇。

新兴市场科技股存在一定的估值优势。

2019 年 5 月 14 日，MSCI 新兴市场信息科技指数为 479.23 点，PE 为 10.61， PB 为 1.27。大大低于 MSCI 全球信息科技指数和 MSCI 美国信息科技指数的 PE 和 PB。现阶段新兴市场科技股的估值具有一定的吸引力。

风险提示：经济增长不及预期，美联储政策超预期，美国贸易保护主义的升级，全球市场黑天鹅事件。