财政部抽查27家上市药企大盘点：谁重研发？谁重销售？

财监（2019）18号文在医药圈投下的震撼弹还在发酵。77家药企名单中含相关A股公司27家。刨去已经没有医药业务的菲利华和大庆华科，剩下实打实有关系的25家公司，6月5日仅有2家微涨2家打平，剩下21家均收阴线。当日25家公司总市值为6894.4亿元，相较前一日的7202.3亿元又蒸发了307.9亿元。

最早回应称检查对公司没影响的天士力昨日盘中一度闪崩触及跌停，收盘仍以-8.62%在25家公司中跌幅最大，另有智飞生物、沃森生物、奥赛康三家跌幅在7%以上。市值超过2500亿级的大白马恒瑞医药和营收超过1500亿级的上海医药，涨跌幅亦分别为-4.88%和-3.03%，动静都不小。

按理说上市公司都是中国医药行业治理最优透明度最高监管最严的部分，为何对财政部联手国家医疗保障局“查账”反应如此激烈？果真是家家有本怕查的“帐”还是股民太忧心？依据2018年报，财联社记者整理了上述25家企业去年的营收、净利、销售费用、研发费用等相关数据，试图还原他们的整体印象以及行业的代表性，以便市场有更多了解。

药品制造业占三分之二

按营业收入产品分类，25家A股企业中，药品制造为主业的最多，一共有14家。分别为复星医药、恒瑞医药、步长制药、华北制药、华润三九、奥赛康、仙琚制药、亚太药业、江中药业、辰欣药业、力生制药、景峰医药和吉药控股。

3家生物制品企业：卫光生物、智飞生物、沃森生物。从事人血白蛋白和免疫人球蛋白的卫光生物和从事疫苗类产品的智飞生物、沃森生物，行业监管和销售模式上和普通的药品生产厂家有较大区别，因此单独拎出来。

医药商业（医药流通业）为主的有6.5家，6家分别是上海医药、同济堂、国药股份、北大医药、太安堂、天士力。当然，上述6家也有医药制造，比如上海医药去年营业收入1590.84亿元，其中医药工业实现收入194.62亿元，医药商业实现收入1396.22亿元。归母净利润38.81亿元，其中医药工业主营业务贡献16.67亿元，医药商业贡献17.56亿元。但这6家企业营收中的大头还是来自医药商业。名下有着808家同仁堂药店的同仁堂，去年医药工业和医药商业在总营收中近乎平分秋色，在医药商业中算半家，另外一半得算进医药制造业。

1家比较特殊的是近年转型往专科医院方向发展的恒康医疗。2018年营收中，其工业（医药）收入5.51亿元，占比14.36%；服务业（医院）收入32.87亿元，占比85.64%。恒康医疗旗下的康县独一味生物制药有限公司这次被抽入77家企业名录。值得一提得是，恒康医疗去年净利润亏损14个亿，基本都来自医院部分，独一味制药去年其实有2.57亿元营收并贡献了1708万元的利润，表现不差。

不同的板块，差别甚大，像医药工业和医药商业的公司，在营收规模、推广方式、销售费用、研发费用等方面差别甚大。

恒瑞医药市值遥遥领先，净利和研发费用均最高

从营收来看，上海医药以1590.84亿元遥遥领先，国药股份387.4亿、复星医药249.18亿、天士力179.9亿、恒瑞医药174.18亿、同仁堂142.09亿、步长制药136.65亿、华润三九134.28亿、同济堂108.42亿元处于2到8位，。

与前8家过百亿的相比，亦有吉药控股、沃森生物和卫光生物三家年营收在10亿以下。25家企业年营收合计3571亿元。

步长制药是唯一一家营收负增长的公司，增长在10%以下的还有景峰医药、江中药业、太安堂、同仁堂和国药股份。

营收增速最高的是智飞生物，达289.43%。此外，力生制药、安图生物、吉药控股、复星医药增速在30%以上。

市值则是恒瑞医药一骑绝尘。以6月5日收盘市值计，恒瑞医药以2609亿上遥遥领先，这也占了25家公司当日总市值6894亿元的38%。不过，恒瑞医药去年40.66亿元的净利润和26.7亿元的研发费用在25家公司也处第一。

此外，生物制品类的智飞生物和沃森生物分别以593亿和346亿市值居第二和第六位，复星医药、上海医药、同仁堂分别以562亿、462亿和385亿市值居第三、四、五位。

上述六家市值过300亿的外，200亿市值有华润三九、安图生物、天士力和步长制药四家。排名最后四家的吉药控股、景峰医药、太安堂和北大医药市值均在30多亿。除了超级白马恒瑞医药，生物制品的三家公司市值排名都很靠前。

从净利润来看，恒瑞医药40.66亿元排名第一，紧随其后的是上海医药38.81亿元、复星医药27.08亿元、步长制药18.88亿元、天士力15.45亿元和智飞生物14.51亿元。恒康医疗则是唯一一家亏损公司，去年亏损14.18亿元。25家公司去年共计实现归母净利润235.95亿元，平均每家不到10亿元。

销售费用占比最高的是奥赛康和步长制药

这次药企财务信心质量检查，重中之重就是费用的真实性，这也是最被外界诟病的一点。在25家企业中，销售费用占营业收入的比例最高的是奥赛康，61.78%，其次则是步长制药的58%。此外，华润三九、景峰制药和力生制药的比例都超过4成。沃森生物、恒瑞医药、复星医药和仙琚制药占比超过3成。江中药业、华北制药和辰欣药业亦接近3成，超过28%。销售费用排名靠后的多为医药流通和基本不愁销的血液制品企业。

事实上，医药生物行业A股上市公司2018年销售费用占营业总收入的比例的平均值为24.24%，在申万一级分类下的28个行业中最高，高于排在第二位的食品饮料行业超过5个百分点。作为关注焦点的销售费用，业内人士认为可能也是本次“查账”的重点所在，希望借此打击药价虚高现象，帮助平抑“看病贵”的问题。

此前，步长制药曾因花去80亿销售费用被交易所关注问询。从总量来看，25家公司去年共计发生销售费用602.48亿元，约占总营收的16.87%。但若剔除上海医药这类医药流通为主的企业，平均销售费用占比将会显著提高。

硬币的另一面，业界认为这次财务稽查将会促进药企加大研发投入，增强产品本身的竞争力。在研发费用指标上，恒瑞医药最舍得花钱，去年花了26.7亿元研发费用，占其营收比例为15.33%。紧随其后的沃森生物、安图生物两家公司的占比为14.22%和11.04%。研发费用占比在5%以上的还有辰欣药业、奥赛康、力生制药、景峰医药和复星医药。

值得一提的是，去年营收136.65亿元，在销售费用上就花了80亿元的步长制药，在研发费用上只用了4.8亿元，占比为3.51%。

股市有风险，投资需谨慎。查账在行动，真金不怕火。25家公司扫描之后，是否没那么迷茫了？