新城控股遭遇“黑天鹅”：300万手卖单压顶，机构下调估值至少还有两个跌停

火速更换董事长后，新城控股（601155.SH）A股股票仍无意外地于7月4日跌停。

尽管新城控股盘中回应媒体称，其目前资金链已经做过了压力测试，情况一切稳定。但二级市场300多万手卖单压顶，意味着新城控股的抛售压力不减。

那么，新城控股A股还将面临几个跌停呢？若参照H股的跌幅，新城控股或至少还面临两个跌停。

事实上，面对舆论漩涡的新城控股，彻夜难眠的除了个人投资者之外还有一大批机构投资者。

Wind显示，截至今年一季度，新城控股的机构持股比例超过7%。这其中，不少公募基金、QFII以及券商持有。按照不同基金公司发行主体统计，报告期内，共有44家基金公司的133只产品持股新城控股，合计持股数量约0.86亿股，占总股本比例约3.8%。

一位头部券商人士告诉界面新闻记者，考虑到较多公募产品持仓，公募基金有风控会强制平仓，并且H股这两日已经跌幅超过30%，所以预计新城控股A股未来可能还会有两、三个跌停。

因“黑天鹅”事件，投资者目前最关心的问题是如何重新看待新城控股的估值。上述人士对界面新闻表示，这次事件发生后的确暂时无法重新评估新城控股的价值，因该事件对新城控股未来的影响会比较大。

如今，新城控股面临着一系列连锁反应，从债务延伸到资金链，再到公司经营方面，都可能在未来一段时间内发酵。

该券商人士指出，即便抛开此次事件，机构们对于新城控股的看法也已经存在一定分歧。

界面新闻注意到，以今年上半年新城控股的研报为例，华创证券、华泰证券都在今年三、四月份所出具的研报中，给予新城控股每股50元以上的目标价。而外资机构CIMB则相对保守些，目标价为每股38.50元。

这些分歧来自于新城控股一直存有的财务争议：利润是否“掺杂水分”，以及高存高贷现象。

过去几年，新城控股号称房地产界的黑马，销售规模翻倍式增长，迅速跻身行业前十。但这背后有关该公司利润是否“掺水”争议不断。

影响新城控股利润的主要因素，则是投资性房地产公允价值。

这在2018年财报中体现得尤为突出。报告期内，新城控股归母净利润高达104.91亿元，这其中包含了28.09亿元的投资性房地产公允价值变动收益。而往年，这笔收益不足10亿。

新城控股之所以选择在这项收益上大做文章的原因，在于其旗下拥有数额不菲的投资性房地产。截至2018年底，该公司投资性房地产账面价值为407.58亿元，占总资产比例超过12%。

然而，投资性房地产公允价值计量是一把双刃剑——即在商业物业价格上涨的阶段，有助于提高账面利润，但遭遇商业物业价格下跌时，则会使账面利润承压。

新城控股财务方面的另一项争议则在于高存高贷现象。

本次事件发生后，外界几乎都第一时间将目光投向于新城控股的债务问题上。

截至今年一季度，新城控股资产负债率为85.47%，较2018年末增加了0.9个百分点。这其中，其带息债务为756.25亿元，短期债务占比78.83%。

事实上，在如此之高的负债率下，新城控股账面资金并非短缺。截至今年一季度末，新城控股货币资金为433.02亿元。

虽然高存高贷现象在地产行业较为普遍，但在界面新闻采访中，一些分析人士对于新城控股高存高贷的现象还是表示担忧。毕竟，ST康美（600518.SH）的警示仍在。

7月4日晚间，东证资管、平安基金、国投瑞银、富国基金等多家基金公司已经集体下调了新城控股A股股票估值，估值均为每股31.12元。这表示，自7月4日跌停收盘后，新城控股A股股票或还有两个跌停。