北拓资本朱正国：私募股权退出市场面临挑战

作为“募投管退”的最后一环，近年来，关于一级市场股权退出难的讨论愈加强烈。而如何在困境中突围破局，北拓资本创始合伙人朱正国表示，随着国内外宏观经济的变化，当下的“募资难，退出难”是亟需解决的难题之一，这就需要寻找行之有效的股权退出方式。

朱正国表示：“当前国内一级市场私募股权投资整体仍处在初级阶段，‘募投管退’是一个完整的闭环，但实际上，在今天超过27000支基金中大部分尚未经历一个完整的发展周期。”同时相较于美元基金，人民币基金的存续期限较短，多是“3+2”“5+2”或“7+2”模式，国内大量的基金诞生于2009年至2013年，截至目前均已到达期限。再加之前在新三板的投资热潮下，约有4000亿基金陆续发起，当下同样面临退出压力，私募股权退出需求较大。

在谈到造成退出困局的原因时，朱正国表示，第一，过去几年市场过度依赖IPO，但真正能实现IPO并有效退出的项目却只是少数。第二，企业成熟度不够。很多企业认为投资机构基金的退出，可能给企业在市场中的整体品牌和融资口碑带来影响。但其实基金因到期或战略方向调整而退出是一种正常现象，企业应该积极参与引入新的优质战略投资者。

再就是，专业中介机构的匮乏和目前一级市场对退出管理的重视度不足。市场上聚焦定位于股权服务的机构平台仍然稀缺，且大部分机构是侧重于新股融资顾问业务。在朱正国看来，私募股权市场当下所面临的挑战，正是市场处在初级阶段所经历的过程。

另外，近年来IPO、并购退出、新三板退出、借壳上市、股权转让等被视为股权退出的主要方式。但随着市场新三板热度消退，并购退出周期长等情况发生，传统意义上的股权退出方式正在面临挑战。

“以退为进，股权转让成为当下市场中值得期待的退出方式，老股转让也拥有市场化的独特优势。”朱正国表示，首先，受当前一级市场基金到期潮等因素影响，大量投资机构拥有老股转让需求，其中不乏优质的头部项目，这对于有配置优质资产需求的受让方来说，具有较强吸引力。其次，老股交易项目大多处于相对成熟期，对于受让方而言，投资周期较短，资金回笼速度更快。最后，老股转让项目商业模式相对稳定，受让方的投资风险普遍较低，且目前市场老股项目交易多为折价交易，具备一定估值优势。

值得注意的是，近年来市场中不断涌现出S基金概念，S基金是指基金专注于私募股权投资二级市场，也称之为私募股权的二次转受让。

“海外的S基金市场已经有50多年的历史，已形成一套成熟、标准化的S基金策略，而在中国市场才刚刚开始，成长潜力巨大。”朱正国对此表示，现在国内也逐渐有一些基金开始接受这种模式，尤其是直接承接项目股份的S+基金，未来将起到非常关键的作用。

在S基金落地的实际推动进程中，也需要克服差异化的挑战。朱正国说：“北拓资本正承载着一项培育市场、引导认知升级的工作。在这其中，企业的充分配合是第一个挑战，第二个挑战就是定价。”

据了解，北拓资本将自身定位于以“股权为中心”的企业服务平台。针对市场中的广泛需求，北拓资本还成立了专项团队SSG。朱正国表示：“如今国内一级市场中存在一批优质资产，这些资产拥有大量的退出及基于退出的转让需求，而北拓资本所要做的正是不断助力企业优化股权结构表，帮助这些优秀的企业成长得更好。”