联储鸽派超预期，黄金继续走强

　　钜阵策略点评

　　上周美联储二、三号人物克拉里达和威廉姆斯二者发表非常鸽派的讲话，认为预防性的降息可以先于经济回落，这引发市场重新押注该联储可能在本月底降息50个基点。受此影响，国际黄金在上周大幅走高。此外，伊朗局势近期也有所升温，美军在霍尔木兹海峡附近击落并摧毁了一架接近美舰的伊朗无人机，此外，伊朗扣押英国油轮后，美国已经在沙特地区增兵以应对紧张情绪。总的来看，美联储的鸽派程度超出市场先前的预期，以及近期中东局势的不稳定，均对黄金形成支撑，黄金仍将维持震荡向上的态势。

　　黄金市场一周回顾

　　近一周国际黄金冲高回落，最终仍然小幅上涨，其中伦敦现货黄金上涨1.09%，纽约黄金期货上涨0.69%，国内黄金现货Au9999上涨1.10%。

　　重要新闻回顾

　　在美联储下周即将召开议息会议之际，特朗普再次敦促降息。

　　霍尔木兹海峡剑拔弩张，英国油轮被伊朗军方扣押。

　　中美经贸高级别磋商双方牵头人通话。

　　特朗普说可能对中国商品加征关税。

　　以下为研报具体内容

　　【钜阵黄金市场周报】

　　联储鸽派超预期，黄金继续走强

　　一

　　黄金市场一周回顾

　　近一周（7.16-7.22）国际黄金冲高回落，最终仍然小幅上涨，其中伦敦现货黄金上涨1.09%，报1427.75美元/盎司，纽约黄金期货上涨0.69%，报1425.5美元/盎司，国内黄金现货Au9999上涨1.10%，报318.45人民币/克。

　　近一周（7.16-7.22）在、离人民币汇率分别对美元贬值0.12%和0.15%，两者基差83个点。国内黄金投资工具随现货黄金上涨，其中黄金T+D与期货主力合约近一周分别上涨0.99%和1.43%。

　　国内的黄金ETF的表现如下表3所示，近一周（7.16-7.22）国内四个主要的黄金ETF净值随现货黄金上涨，其中华安黄金ETF（518880）、博时黄金（159937）、国泰黄金（518800）和易方达黄金（159934）分别上涨1.22%、1.22%、1.21%和1.21%，分别超越于现货黄金0.12、0.12、0.11和0.11个百分点。二级市场交易的折价率和成交量来看，华安黄金ETF有0.02%的溢价，近一周华安黄金ETF（518880）日均成交量为5.5亿，较前一周减少0.84亿，仍保持较好的流动性。

　　二

　　重要新闻及数据

　　1、重要新闻回顾

　　在美联储下周即将召开议息会议之际，特朗普再次敦促降息。在美联储下周将召开政策会议之际，美国总统唐纳德·特朗普敦促美联储降息。特朗普周一发布推特称，现在行动的成本很低，实际上成效很好，美联储加息和收紧政策过多过快了。特朗普一年多来不断攻击美联储，呼吁决策者和主席杰罗姆·鲍威尔在2018年加息后降低利率。鲍威尔和他的同事们将在7月30日至31日开会，确实有望降息25个基点。虽然美国经济数据总体强劲，但决策者们表示他们正在监测全球经济增长放缓和贸易局势的风险。

　　霍尔木兹海峡剑拔弩张，英国油轮被伊朗军方扣押。英国国防部周四宣称，3艘伊朗伊斯兰革命卫队的武装快艇周三试图阻拦一艘英国油轮驶入霍尔木兹海峡，但被附近一艘英国军舰驱离，期间并未爆发冲突。随后，英国与伊朗相互指责对方制造紧张。伊朗伊斯兰革命卫队海军则否认出现对峙，但强调若接到命令，会“果断地”夺占任何船只。

　　中美经贸高级别磋商双方牵头人通话。7月18日晚，中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤应约与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦通话，就落实两国元首大阪会晤共识及下一步磋商交换意见。商务部部长钟山等参加通话。

　　特朗普说可能对中国商品加征关税。国总统特朗普16日称，美国要与中国达成贸易协议，还有很长的路要走，但如果有必要，美国可能会对价值3250亿美元的中国商品加征关税。

　　2、本周大事时间表

　　7月23日18:00，英国公布新一任英国首相。

　　7月23日22:00，欧元区7月消费者信心指数初值

　　7月24日16:00，欧元区7月Markit制造业PMI初值

　　7月24日21:45，美国7月Markit制造业PMI初值

　　7月25日19:45，欧洲央行公布利率决议。

　　7月26日07:30，日本7月东京CPI年率(%)

　　7月26日20:30，美国第二季度实际GDP年化季率初值(%)

　　7月26日20:30，美国第二季度核心PCE物价指数年化季率初值(%)

　　3、重要数据

　　截至7月19日，美国10年期国债实际利率为0.25%，较前一周下降10个基点。

　　截至7月22日，美国SPDR Gold Trust基金公司的黄金ETF持仓量为825.18吨，较前一周增加24.64吨。

　　美国6月CPI同比增长1.6%，预期1.6%，前值1.8%。6月CPI环比增长0.1%，预期0%，前值0.1%。6月核心CPI同比增长2.1%，前值2.0%，预期2.0%。6月核心CPI 环比增长0.3%，预期0.2%，前值0.1%。5月核心PCE同 比增长1.6%，前值1.6%，预期1.6%；环比0.2%，预期0.2%，前值0.2%。6月核心PCE数据尚未公布。

　　美国6月新增非农就业增加22.4万人，低于预期的16万人，前值7.5万人。美国6月失业率为3.7%，预期3.6%，前值3.6%。美国5月平均每小时工资同比增长3.1%，预期增长3.2%，前值增长3.1%；环比增长0.2%，预期增长0.3%，前值增长0.2%。

　　7月7日-7月13日当周，美国当周初次申请失业金人数为21.6万人，较上周修正值增加0.8万人，预期21.6万人。初次申请失业金人数仍处于30万人关口下方，已是第227周维持在该关口下方，创1970年以来最长周期，表明就业市场状况良好，接近充分就业状态。

　　三、机构观点

　　上海东证期货：美国6月销售零售环比0.4%好于市场预期，结合褐皮书来看二季度消费活动温和增长，通胀动能疲弱，而贸易不确定性继续施压于企业端，经济基本面支持美联储降息25bp。美联储副主席克拉里达和纽约联储主席威廉姆斯的讲话非常鸽派，二者均认为预防性的降息可以先于经济回落，考虑一次性降息50bp，但随后纽约联储打压了市场对降息50bp的预期，导致市场波动加大。认为7月利率会议将降息25bp，然后为接下来继续降息做铺垫，开启趋势性的降息周期而非仅仅是预防性降息，利率将延续下行趋势，而美元指数反弹空间受限，风险资产隐现触顶回落的迹象，后市依旧看涨金价。此外，中东地区摩擦增加，伊朗扣押英国油轮后，最新消息显示美国已经在沙特地区增兵以应对紧张情绪，短期避险情绪对金价构成支撑。中美贸易谈判继续推进中，双方二度通电话后，中国表态可能增加农产品(000061)进口，进展需要关注，当前释放的利好信号还不能完全扭转市场的悲观预期。投资建议：黄金价格偏强运行，偏多思路，伦敦金现区间1400-1450美元/盎司，沪金1912合约区间315-325元/克。

　　招金期货：美国经济数据向好，贸易谈判进行中，市场一时迷失方向，但随着美国经 济数据变差，及全球央行的鸽派表态，各国央行或正等待一个更好地时机，一旦降息大门打开，全球货币宽松将上演，黄金将会受益上涨。技术上本周现货黄金最高至 1452.95 美元/盎司，多头震荡上攻，后期需关注获利盘出货风险；操作上，需持续关注各主要 经济体央行动态，黄金上涨行情或将继续。

　　钜阵点评

　　近一周（7.16-7.22）国际黄金冲高回落，最终仍然小幅上涨，其中伦敦现货黄金上涨1.09%，报1427.75美元/盎司，纽约黄金期货上涨0.69%，报1425.5美元/盎司，国内黄金现货Au9999上涨1.10%，报318.45人民币/克。

　　由于联储重要官员发表极为鸽派的讲话，国际黄金在上周大幅走高，其中伦敦现货黄金一度冲高至1450美元附近。纽约联储主席威廉姆斯周四发表了一篇演讲，讨论了当央行接近“零利率下限”或接近利率所能达到的最低水平时，应该做些什么。美联储副主席克拉里达(RichardClarida)则称，决策者可能需要尽早采取行动刺激美国经济，以防范风险上升。美联储副主席克拉里达和纽约联储威廉姆斯分别为美联储二、三号人物，二者的讲话均非常鸽派，认为预防性的降息可以先于经济回落，这引发市场重新押注该联储可能在本月底降息50个基点。而联储议息会议已经临近，在强烈的降息预期下，黄金有望继续维持强势。此外，伊朗局势近期也有所升温，这进一步对黄金形成了支撑。上周，美军在霍尔木兹海峡附近击落并摧毁了一架接近美舰的伊朗无人机，因其威胁到了美舰及其船员的安全。此外，伊朗扣押英国油轮后，美国已经在沙特地区增兵以应对紧张情绪。总的来看，美联储的鸽派程度超出市场先前的预期，以及近期中东局势的不稳定，均对黄金形成支撑，黄金仍将维持震荡向上的态势。

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