美国核心通胀开始加快上行，是否意味着美联储不会降息？

核心PCE物价指数出自美国，是衡量美国民间消费通胀的关键指标。2002年美联储用PCE指标取代CPI指标，来衡量通货膨胀，目的是为了更好地修正CPI的偏差问题。

PCE平减指数被认为能更全面、稳定地衡量美国通胀问题，但是在实际使用过程中，问题依然比较多。譬如医疗分项，PCE篮子中的权重与CPI篮子中的权重会相差非常大，而包括了家具、房租、水电等子项的居住类分项中，CPI与PCE也可能相差极大，这会造成PCE的计算也存在一些问题。

另外，PCE价格指数并不是独立的价格调查，其分项价格变动主要还是引用美国劳工统计局（BLS）的CPI与PPI的调查数据。PCE最主要的数据来源还是CPI与PPI，数据的非独立性使PCE有时并不能很好地修正CPI偏差，甚至可能会误导市场。

美联储的长期PCE目标为2%，但是美国PCE指标这些年来一直比较低，美国8月核心PCE物价指数年率实际为1.8，年率录得2019年1月以来新高，这说明美国通胀今年在上行，可依然没有达标。但是美国8月未季调核心CPI年率实际为2.4%，从CPI的增速来看，说明美国通胀已经出现了较快的上涨。

美国这些年来的经济增长主要得益于中速增长与低通胀的结合，这会保障美国居民消费的畅通，目前由于美国不断提高关税与货币宽松预期，导致美国内部通胀明显上行，在GDP增速不断下降的情况下，CPI明显上行，这说明美国的实际经济增长出了问题。美国二季度GDP增速为2%，如果通胀上行过快，美国的居民消费很快就会下降，那么美国经济的未来就很不乐观。

所以目前PCE并不能更好地反映美国的实际通胀问题与经济增长问题，PCE明显造成了美国通胀偏低的误导，目前通过CPI反而会看的更清楚一些，预计PCE如果达到2%的目标之后，美国的内部通胀问题不仅会变得比较严重，而且经济会下滑的更加厉害，因为CPI加速上行将导致美国居民消费递减，将会严重影响美国的经济增长。

另外，美联储货币政策的调整主要是盯住四大目标，分别是：GDP、PCE、失业率与金融风险，虽然PCE的指导作用比较重要，但是美联储的货币政策调整需要整体来衡量。

譬如美国三季度的GDP增长跌破2%的美联储的目标的可能性比较大，那么美联储就可能考虑继续降息以刺激GDP增长，譬如美国股市如果出现剧烈震荡或出现大幅下跌，威胁美国金融市场安全，那么美联储也有可能降息，所以核心通胀上升，并不一定代表美国经济就没有问题，也不能确定美联储就不会降息，还是要几大目标综合来考量。更何况从PCE指标来看，还没有达标，所以美联储依然有降息空间。

由于特朗普的干扰，美联储的货币政策节奏已经出现了紊乱，这将导致美国经济失去中速增长与低通胀的结构，这一稳定结构一破坏，美国的经济前景就必然堪忧，美联储的货币政策也会矛盾重重，不降息则美国经济增速有问题，降息则美国通胀要出问题，所以美联储的均衡利率一旦打破，不仅美联储自找麻烦，美国经济也将风险重重。（本文系馨月(博客,微博)说财经原创文章，转载请注明作者及来源）

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