美国的QE作战开始

金融危机前联储的资产负债表为8千多亿美元，三轮QE后扩表至接近4.5万亿，哪怕之后通过缩表将资产负债表减到3.6万亿，也比危机前规模大出四倍半，由于金融中介功能萎缩，大部分资金并没有进入实体经济，而是滞留在金融市场炒作。金融机构依靠低廉的资金成本在市场套取利差，赚得钵满盆溢。QE的最大受益者，是套利交易者。

近年名义利率不断走低，息差收窄，要想赚到同样的钱需要更高的杠杆。日本和欧洲甚至先后进入了负利率时代，借钱炒作的成本也超低。争相的杠杆炒作风气之下，美元竟然不够用了。联储轻描淡写地进场解决市场资金不足问题，不过连续注资数周而市场资金短缺尚未退却是一个警号，处置不当甚至可能惹来系统性风险。不仅短期资金市场在实施暂时性注资，联储更直接宣布重新开始购买国债，操作起码维持到2020年第二季度。

联储重启债券购买计划，不忘加上一句，“不要将此混淆为QE”。鲁迅笔下孔乙己的“窃书不能算偷”在美国找到了知音!扩张资产负债表就是QE，为了平息资金市场的短缺，为了对下滑中的美国经济提供助力，联储的QE作战已经开始。

鲍威尔是一位自认清高的人，他拒绝向美国总统的推特压力和债券市场的抛售压力低头，七月减息时候曾经抛出“此非新一轮减息周期的开始”论调，指出利率改变只不过是周期中部的政策微调。话音犹在耳边，但是接下来的减息动作却十分积极。其实以美国经济现状未必需要大幅度减息，但是由于贸易与地缘政治的不确定性，联储还是及早进行了预防式的减息。联储在资产负债表扩张上，估计也会用同样的套路。声言此QE不能算QE，但是资产购买计划释出可观的流动性，慢慢地大家就习惯了，决策者再悄悄地去掉暂时措施的字眼。事实上，联储的资产负债表已经不知不觉间多出了3千多亿美元。

重启QE的中期意图是帮助经济摆脱衰退阴影，短期触发点就是资金市场目前所感受到的流动性短缺，为了防范系统性危机，货币当局需要进行预防式干预，消弭危机于未然。流动性短缺一日不除，货币当局便一日寝食难安，银行放下脸面上门来请求流动性支持本身就是警号，雷曼事件之后没有人敢怠慢处理潜在的系统性风险。

雷曼危机和欧债危机之际，美国与欧洲先后祭出了QE法宝，当时的说法是非常时期的非常举措。危机早已远去，非常措施却常驻了。在经济的下行周期还没有展开的时候，央行们便纷纷施用货币扩张政策，这样做的好处是免去了一些经济下滑时候的痛苦，政治家在民意上得分;坏处则是价格、工资、房价、库存无法实现市场出清，将风险继续积聚下去。各国经济周期纷创历史最长纪录，资产价格屡试历史新高，当然皆大欢喜，但是此过程也刺激着经济尤其市场不断增加杠杆，因为资金的价格信号出现错误，资金成本过低，借钱太容易。这些助长炒作，催生金融价格泡沫，为下一轮金融危机埋下了伏笔。