教育|中国科培首收购股价大涨 新高教走出价值洼地？

新浪财经讯1月13日晚间，中国科培发布公告称拟以14.5亿元收购哈尔滨石油学院100%股权。

受此消息刺激，截至1月15日收盘中国科培股价攀升至4.63港元\股，创上市以来股价新高。

此外，近日港股教育板块各股纷纷上涨。其中值得关注的是一直处于价值洼地的新高教集团迎来了修复性上涨，截至1月15日股价达3.27港元\股，1月17日午盘收盘价为3.27港元\股。

拟14.5亿收购哈尔滨石油学院

中国科培于2019年在港交所上市，是一家提供高等教育服务的供应商。中国科培旗下主要经营两所院校，一所是以本科和专科学历教育为主的广东理工学院，另一所是以职业教育为主的肇庆学校。

广东理工学院成立于2005年，提供49个专业。包括29个本科专业和20个大专专业，核心课程包括标准化管理、电气工程与自动化、电子信息工程及机械设计等。

肇庆学校成立于2000年，提供12个专业，包括汽车服务、电子商务及机电技术应用等。

根据Frost & Sullivan咨询报告， 按新入学人数和招生人数计算，广东理工学院在华南61所民办高等教育机构中位列第一；按招生人数计算，肇庆学校在广东省约70所民办中专学校中位列第一。

根据2019年9月20日的自愿性公告披露，中国科培实现了在校学生人数和平均学费的双增。总在校人数由2018/2019学年的4.5万人增加至2019/2020学年的5.8万人。这主要归功于广东理工学院校外成人大学课程和在校成人大学课程的学生增长，而广东理工学院的大专课程和肇庆学校的学生数量则出现减少，较上学年同比分别减少10.2%和7.9%。

平均学费方面，广东理工学院新入学学生的本科和大专课程平均学费同比增长了6.7%和9.2%；肇庆学校新入学学生学费增长了15.5%。

本次收购是中国科培上市以后的第一次外延并购，拟付出的总对价为人民币14.5亿元。对价分三期支付，首期付款4.5亿元、第二期付款7亿元、尾款3亿元。分别在哈尔滨石油学院达到不同付款条件时支付，包括主管部门批准、股份转让工商登记等。

哈尔滨石油学院是于2003年成立，2012年成为本科院校。截至公告日约有9366名本科学生，物业土地使用权的总面积为66.67万平方米。2018年和2019年分别实现税后净利润3644万元和6842万元，按2019年税后净利润计算的本次收购PE倍数约为21倍。

根据各机构研报，哈尔滨石油学院目前专任教师477人，生师比为18：1，最新报道率达97%、全省第一。且没有银行借款、资产负债率为11%。此外标的还储备有位于哈尔滨新区学校用地1000亩，并购后投资支出较小。

基于上述理由，国金证券维持买入评级、华西证券给予增持评级、东吴证券维持买入评级、国盛证券维持买入评级、花旗维持买入评级。

截至1月15日收盘，中国科培股价攀升至4.63港元\股，创上市以来股价新高，1月17日午盘收盘价为4.71港元\股。

新高教走出价值洼地？

近日港股教育板块各股纷纷上涨，截止1月15日收盘，新高教集团单日上涨11.6%，收盘价为3.27港元\股；枫叶教育单日上涨7.38%，收盘价为3.2港元\股；新东方在线单日上涨5.29%，收盘价为24.9港元\股。

美股方面，好未来股价创56.74美元\股的新高，1月15日收盘价为56.54美元\股；唯一实现规模化盈利的在线教育机构跟谁学股价创30.38美元\股的新高，1月15日收盘价为29.42美元\股。

其中值得关注的是，新高教集团在2019年可谓是“运途多舛”。2月份遭遇空城研究做空，被质疑财务数据造假、利润注水。此后，2017年开始收购的新疆财经大学商学院也在2018年10月终止收购，且对对手方提起诉讼，索赔相关预付款和开支。直到2019年12月相关诉讼才宣告胜诉。

不过虽然遭遇做空，但由于做空报告质量不高，所以并未对新高教集团造成实质性影响。

2019年全年新高教集团股价整体波动下行，2019年11月29日创上市来新低2.4港元\股。当时其滚动市盈率仅约12倍左右，而同时期港股上市的其他民办高等教育院校的估值水平大部分高于新高教集团。显然无论是从横向还是纵向来看，当时的新高教集团正处于被低估的价值洼地。

2019年新高教集团滚动市盈率

2019.11.29估值对比

同时，投资并购是新高教集团业绩增长的主要原因。2016-2018年，新高教集团分别实现营业收入3.41亿元、4.14亿元、5.61亿元；实现净利润1.12亿元、2.33亿元、2.54亿元。

长期来看，新高教集团走出价值洼地应该是大概率事件，但究竟能“出走”多远还待后续观察。