新时代策略：没有危机只有震荡 金融板块可适当加仓

原标题：没有危机，只有震荡

来源：新时代策略

作者： 樊继拓 张美慧

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策略观点：没有危机，只有震荡

上周市场出现了较大的降温，除了海外疫情的冲击外，A股资金活跃度每年也都会在这个时候出现季节性降温，两者叠加是市场调整的原因。我们认为，这一次调整是震荡式调整，而不是危机式调整。空间上，下周有可能就会见到区间震荡的下沿。时间上，最乐观的情形，3月底能结束震荡，恢复上涨，如果复工进度较慢或海外疫情太严重，不排除拖到二季度中后段。

（1）调整的本质：躁动降温。上周受海外疫情的影响，A股也出现了较大的调整，但是需要重视的是，这一次如果只看国内市场，本身也是有降温需要的。每年1-3月一般是A股资金最活跃的时候，除非是快牛的中后期，否则二季度大概率都会有一次资金活跃度的降温。在降温期间，重点是关注宏观经济变化和上市公司1季报。

外资的卖出，标志着相对更价值的资金认为A股短期性价比的下降。虽然外资的成分可能不太纯，但是考虑到历史上外资持续卖出出现的次数并不太多，而且大多都有效，还是需要重视的。上一次是2019年4-6月，伴随着的也是调整。

（2）是否会出现危机式调整？调整有必然性，但是A股进入危机式调整的概率很低。促成危机式调整的原因有两个：高估值和连续负反馈。

危机一般都出现在估值过高的市场中，估值高的时候，即使是较小的宏观冲击，市场也可能进入趋势性下行，但是现在A股的估值，不管是看静态的，还是跟债券市场相比，都处在较低水平。另一个促成危机的原因是负反馈带来流动性危机，比如高杠杆带来的平仓压力、流动紧缩带来的挤兑。现在在国内尚未看到类似的情形，所以我们认为A股出现危机式调整的概率很低。

（3）调整的时间和空间。时间上，3月之后，核心的关注点将会重回盈利基本面，需要重点观察疫情后的复工情况和上市公司1季报。3月底将是一个很重要的时间，因为按照SARS的影响，对经济的影响是1个季度，那么3月底左右复工如果能全面恢复，则较乐观的情形可能会出现，震荡可能会结束，否则震荡的时间可能会更久。空间上，由于国内疫情最悲观的时候已经过去，所以下周有可能就会见到区间震荡的下沿。

（4）短期策略：这一次震荡调整，相比1月中到2月初，幅度会小很多，因为毕竟是海外的风险，不是国内的风险。但时间不会太短，因为当下股市本身有技术调整的需求，现在是在春季躁动的后期，热钱有获利了结的动力。空间上，下周可能就能见到震荡调整的下沿，时间上，最早3月底，结束震荡，恢复上涨，不排除拖到二季度中后段。

行业配置建议：金融板块（银行、地产、券商、保险）可以适当加仓，一方面估值有优势，另一方面反向稳定经济的政策有利于这些板块，券商板块受益于再融资政策的放开。成长股进入年报业绩验证期，短期可能依然会惯性反弹，但是持续性可能不会太好。

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上周市场变化

上周A股全线下跌，其中创业板50（-7.31%）、创业板指（-6.96%）和中证500（-5.75%）领跌。申万一级行业中，仅纺织服装（1.66%）和建筑材料（0.74%）上涨，其余均下跌，其中有色金属（-9.74%）、电子（-8.77%）和电气设备（-8.36%）领跌。概念类中，打板指数（6.48%）、液态金属指数（2.67%）和医疗器械（1.44%）领涨，稀土指数（-12.13%）、集成电路（-12.04%）和3D传感指数（-11.94%）领跌。