惠程科技业绩双降:高估值收购遭问询 游戏业务疑变脸

新浪财经讯 2月29日，惠程科技发布2019年度业绩快报。公告表明，2019年全年惠程科技营业收入10.9亿元，对比去年同期下降42.45%，归属于上市公司股东的净利润1.35亿元，对比去年同期下降59.88%。营收和净利润均出现较大幅度的下滑，对此公司解释称2019年度内控股子公司哆可梦自研游戏产品和代理游戏产品的上线时间表有所推迟，导致哆可梦业绩表现低于上年同期。

此外，2月28日，惠程科技还公告将以现金形式受让航翼投资所持上海季娱49%的股权，股权转让价款为人民币1.11亿元。2018年，公司出资510万元设立上海季娱，持股51%，2年过去，上海季娱100%股权作价2.27亿元，估值大幅增长引来交易所关注。3月3日，深交所就此笔收购向惠程科技发出问询函，要求公司说明以大额资金收购剩余少数股权的合理性、与交易对方是否存在关联关系等问题。

收购标的估值2年增21倍 现金收购加剧资金压力

2月28日，惠程科技公告称将以现金受让的形式受让宁波梅山保税港区航翼投资管理合伙企业（以下简称“航翼投资”）所持上海季娱49%股权，股权转让价款为人民币1.11亿元。由于交易金额占公司最近一期经审计净资产19.43亿元的5.71%，故该交易在总经理审议权限范围内，无需提交董事会、股东大会审议批准。

事实上，上海季娱为惠程科技的非全资子公司。2018年4月，惠程科技出资510万元参与设立上海季娱，持股比例为51%，按此计算，彼时上海季娱估值约为1000万元。2年后，惠程科技收购上海季娱剩余49%股权，却给出了1.11亿元的交易价格，估值高达2.27亿元，估值增长约2177%。

年报披露显示，上海季娱成立于2018年4月，但于2018年第四季度才开始正式开展业务。2018年全年，上海季娱营业收入1309万元，亏损1307万元；2019年扭亏为盈，前三季度营业收入6976万元，净利润约1913万元。

这样一个刚刚扭亏、净资产仅1605万元的子公司，惠程科技却给出2.27亿元的高估值，这也招来了交易所的问询。3月2日，深交所下发问询函，要求公司回答以大额资金收购剩余少数股权合理性、交易作价合理性、评估增值较高的合理性、是否存在潜在关联关系等五个问题。

此外，虽然按三季报来看惠程科技账面货币资金足够覆盖1.11亿元的现金交易对价，但这笔收购却仍会给公司的资金状况带来较大压力。

三季报显示，目前公司账面货币资金3.33亿元，但短期借款高达6.22亿元，一年内到期的非流动性负债也近4.62亿元，长期借款8790万元，经营净现金流流出2.3亿元。

半年报曾披露，公司6个月以内的各项金融负债金额约2.68亿元，6个月-1年的金融负债合计约12.3亿元。公司在半年报中并未解释短期借款用途，仅说明短期借款大幅增加为收到中航信托发放的贷款所致。

因为有息负债的上升，公司的财务费用也有明显的增速。2017年和2018年，惠程科技财务费用分别为141万元和1574万元，而2019年三季报财务费用上升至4367万元，对比去年同期增速达379.65%。

快速增长的财务费用在一定程度上侵蚀了公司的净利润，2019年业绩预告中惠程科技在解释业绩下滑时提及，为了支付收购哆可梦的现金对价、满足公司日常生产经营的资金需求，公司2019年度所获得的并购贷款、短期借款和融资租赁款比上年同期增多，故公司2019年度确认的财务费用较上年同期增加。此次再耗资1.11亿元收购子公司剩余股权，预计将加剧公司现金压力。

重要子公司哆可梦2019年营业收入骤降72%疑变脸 12亿商誉隐藏减值风险

公司贷款增多与2017年的一笔收购不无关系。

2017年，惠程科技以现金支付的方式向寇汉、林嘉喜、国金凯撒、宁夏和中、深圳岚悦、完美软件科技购买哆可梦77.57%股权，进军游戏行业，收购的交易价格为13.8亿元。收购完成后，惠程科技由单一的电气产品驱动转变为游戏发行和电气产品双轮驱动，2017年和2018年公司游戏行业贡献的营收分别占总营收的12.59%和82.86%，游戏业务逐渐成为公司的中流砥柱。

收购时交易对方承诺，哆可梦2017年、2018年、2019年分别实现不低于1.45亿元、1.88亿元、2.45亿元的净利润。据惠程科技公告，哆可梦已完成3年的业绩对赌，2017年和2018年分别实现净利润1.49亿元和3.23亿元。

业绩预告中，惠程科技曾提及，2019年哆可梦也已完成当年业绩承诺，因此不存在商誉减值问题，但由于2018年游戏版号收紧，哆可梦自研游戏产品和代理游戏产品的上线时间表有所推迟，导致哆可梦业绩表现低于上年同期。

2019年半年报显示，惠程科技的营业收入同比下滑61.03%。其中，哆可梦上半年营业收入2.77亿元，净利润为1.05亿元，2018年上半年营业收入则为9.9亿元，净利润为1.63亿元，哆可梦营收同比骤减72.02%，净利润同比降35.6%，已初现“变脸”迹象。

另外，值得注意的是，2019年上半年哆可梦的净利润高于其营业利润，疑似存在通过营业外收入抬高净利润的情况。这也侧面佐证了哆可梦主营业务盈利能力的下滑。

2020年将是哆可梦业绩对赌结束后的第一年，由于高溢价收购，哆可梦为惠程科技带来12.21亿元的商誉，虽然3年业绩承诺已完成，但由于营收和净利润已经双双大幅下滑，初步显现“业绩变脸”的前兆，公司未来面临的商誉减值风险仍然不可小觑，值得投资者密切关注。（文/vicky）