国盛证券：A股处于底部区域 是做多中国的黄金时段

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【朝闻国盛0325】底部区域：三个重要判断

来源：国盛证券研究所

※【策略】底部区域：三个重要判断-20200324

张启尧 S0680518100001 [email protected]

胡思雨 研究助理 [email protected]

1、短期震荡市，外围冲击最大的时候逐步过去，A股将从“日夜不分”模式逐步回归正轨。

2、中长期视角，当前就是底部区域，更是中长期配置A股、做多中国的黄金时段。

3、对于机构投资者，不建议在底部区域跟随市场情绪做波段，更建议本着“价格比时间重要”的原则积极配置。

风险提示：1、疫情发展超预期；2、宏观经济超预期波动。

※【金融工程】当下应该关注哪些风格和行业——因子投资2020（二）

林志朋 S0680518100004 [email protected]

刘富兵 S0680518030007 [email protected]

当下基于动量-离散度-拥挤度的风格研判：

小盘和价值风格赔率胜率俱佳，继续超配；

成长风格拥挤度下降，调整为标配；

红利风格短期拥挤度显著上升，短期低配；

短期重视美元流动性恢复对行业和风格的影响：

利好的行业有：房地产、餐饮旅游、有色、煤炭和商贸零售等；

利好的风格有：大市值、高股价、质量和动量等；

风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。

※【计算机】加大力度，工信部发文要求再加速5G发展-20200324

刘高畅 S0680518090001 [email protected]

杨烨 S0680519060002 [email protected]

培育新型消费模式，超高清视频和VR/AR是最重要的载体形态。

促进“5G+车联网”协同发展，再次明确LET-V2X重要性。

推动“5G+医疗健康”创新发展。

实施“5G+工业互联网”512工程，提升社会生产效率。

风险提示：政策推进力度低于预期；市场竞争格局恶化。

※【医药生物】海外疫情还需走多久？——基于国内疫情发展曲线推演-20200324

张金洋 S0680519010001 [email protected]

殷一凡 研究助理 [email protected]

国内疫情发展基本进入后期，境外输入导致疫情二次爆发概率较小。

根据国内的新增确诊病例增长情况，我们判断国内疫情基本进入发展后期。目前一部分增量来自于境外输入，但是国内尤其是重点城市在过去两个月内积累了充分的应对新冠疫情的防控诊疗经验与能力，我们判断国内对于后续的境外输入会有充分的应对，由于境外输入导致的国内疫情二次爆发的概率很小。

风险提示：1）海外疫情持续蔓延，2）行业增速不及预期。

※【煤炭开采】盯着库存判断煤价还可靠么？-20200324

丁婷婷 S0680512050001 [email protected]

张津铭 研究助理

实行长协制度后，库存对价格影响趋弱。疫情期间供需面最大变化在于“供给弹性大于需求”，这是导致本轮煤价“先涨后跌”的主要原因。若下游需求短期内能恢复至去年同期水平，市场情绪或有所改善，煤价亦将逐步企稳，甚至小幅反弹；若下游需求恢复缓慢，我们认为现货价格或将跌至535元/吨寻求支撑，极端情况下不排除跌至500元/吨。

本着“时间比价格重要”的原则，推荐重点配置中国神华、平煤股份。

风险提示：煤价大幅下跌，长协定价机制取消。

※【海外】中国飞鹤（06186.HK）-盈利大幅增长，疫情是块试金石-20200324

夏天 S0680518010001 [email protected]

郑泽滨 S0680519050004 [email protected]

公司19年盈利大幅增长超预期，疫情之下Q1收入预期增长强劲。疫情加速行业集中度提升，公司快速反应与卓越执行力助其强化龙头优势、加速提升市占率。

盈利预测：我们预计公司2020-2022年归母净利润为53.1/67.6/81.9亿元，同比增长34.8%/27.4%/21.1%。当前股价对应18.8/14.7/12.2倍PE。在国产奶粉市占率强势提升的背景下，考虑到飞鹤在中国婴幼儿奶粉市场的龙头地位、强大的综合竞争力及良好成长性，对应25倍 2020 年 PE，首次覆盖，予以“买入”评级。

风险提示：疫情影响超预期风险、食品安全风险、竞争加剧风险等。

※【家电】欧普照明（603515.SH）-行业底部调整与深耕，蓄势待发开启新成长-20200324

鞠兴海 S0680518030002 [email protected]

马王杰 S0680519080003 [email protected]

高润鑫 研究助理

欧普照明作为照明领域的龙头，一方面将受益于行业整体市场集中度的提升，另一方面凭借着完善的渠道布局，公司将成长为照明和电工领域的综合产品服务提供商，估值不仅仅考虑其短期收入增速，更多考虑其未来的成长性，我们认为公司2020年合理市值为218-273亿元，对应估值20-25倍PE，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：地产竣工不及预期，行业竞争加剧。

※【环保】玉禾田（300815.SZ）-高景气、轻资产赛道龙头，深耕细作促发展-20200325

杨心成 S0680518020001 [email protected]

环卫行业市场化改革推动行业发展，属于高景气、轻资产赛道。玉禾田作为龙头之一，深耕行业多年，管理运营能力强（毛利率、ROE等盈利指标领先于业内），品牌美誉度高，拿单能力属行业前列。此外，随着环卫智能化、一体化发展，公司的管理、资金优势望逐步显现，不断提高其市场份额。我们预计2019-2021年归母净利润3.1亿/4.6亿/6.5亿元，EPS2.26/3.32/4.70，PE48.5/32.9/23.3，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：环卫市场化不及预期、环卫服务竞争加剧。

研究视点

※【策略】内资南下创历史新高——陆股通周监控第58期-20200324

张启尧 S0680518100001 [email protected]

张峻晓 S0680518110001 [email protected]

1、总体配置：美元流动性压力缓解，内资南下创历史新高。2、行业配置：集中流出食饮、电子和医药。3、个股配置：东方雨虹流入居首，贵州茅台流出居多。

风险提示：1、海外市场波动加剧；2、汇率贬值风险；3、MSCI扩容或入富不达预期。

※【计算机】加大力度，工信部发文要求再加速5G发展-20200324

刘高畅 S0680518090001 [email protected]

杨烨 S0680519060002 [email protected]

培育新型消费模式，超高清视频和VR/AR是最重要的载体形态。

促进“5G+车联网”协同发展，再次明确LET-V2X重要性。

推动“5G+医疗健康”创新发展。

实施“5G+工业互联网”512工程，提升社会生产效率。

风险提示：政策推进力度低于预期；市场竞争格局恶化。

※【海外】永升生活服务（01995.HK）-收入业绩增长超预期，社区增值服务表现亮眼-20200324

夏天 S0680518010001 [email protected]

19年业绩大幅增长123%超预期，经营现金流入大幅增长。综合毛利率有所提升，费用率回落明显。在管及合约面积高质量增长，市场化外拓能力优异动能充足。社区增值服务表现亮眼，收入占比行业领先。

投资建议：基于公司盈利超预期及增长趋势强劲，我们上调公司2020-2022年归母净利润至3.80/5.86/8.81亿元，维持“买入”评级。

风险提示：第三方外拓进展不及预期风险、中长期毛利率下降风险、关联公司相关风险。

※【食品饮料】青岛啤酒（600600.SH）-股权激励计划靴子落地，彰显公司发展信心-20200324

符蓉 S0680519070001 [email protected]

沈旸 研究助理 [email protected]

事件：3月23日公司推出限制性股票激励计划。

点评：股权激励落地调动积极性，估值有望修复。公司走出国企股权激励第一步，有利于充分调动公司管理层、核心骨干人员积极性。公司短期受疫情影响，长期高端化、经营效率提升趋势不变。股权激励计划如期落地，彰显出公司改善盈利能力的信心。

盈利预测：考虑股份支付费用对公司业绩影响，预计2020/21年产生摊销费用0.49/0.84亿元。我们预计公司2019/20/21年归母净利润分别为17.3/18.5/21.4亿元，当前市值对应PE 30.7/28.6/24.8x，维持“买入”评级。

风险提示：疫情影响时间具有不确定性、高端化进展不及预期、行业竞争激烈。

※【交通运输】顺丰控股（002352.SZ）-新业务持续发力，业绩符合预期-20200324

张俊 S0680518010004 [email protected]

郑树明 研究助理 [email protected]

事件：顺丰控股于2020年3月23日发布2019年度报告。2019年营收1121.93亿元，同比增长23.37%，归母净利润57.97亿元，同比增长27.23%。2019Q4营收334.23亿元，同比增长30.69%，归母净利润14.85亿元，同比下降2.81%。19Q4营收增速环比提升主要系快运和供应链等新业务板块收入继续保持高速发展，特惠专配带动经济件快速增长。产品结构调整毛利率下降，Q4业绩有所拖累。疫情之下直营优势凸显，新业务持续发力，2020年Q1表现预计靓丽。维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动风险；市场竞争加剧风险；燃油价格波动风险；人力成本大幅增长风险。

※【教育】新高教集团（02001.HK）-内生增长稳健，并表增厚业绩-20200324

鞠兴海 S0680518030002 [email protected]

邵璟璐 S0680518030006 [email protected]

公司2019年完成两所学校并表，原有学校内生增长稳健；在专业设置、产教融合、集团化运营方面具备竞争优势。基于2019年财报表现，维持公司2020/21年归母净利润预测4.83/5.88亿元，新增2022年预测6.96亿元，同增25.1%/21.6%/18.3%，对应EPS0.31/0.38/0.45元，现价对应2020年6.4倍PE，维持“买入”评级。

风险提示：政策风险（《民促法实施条例》终稿尚未落地）、收购整合进度不达预期、公司经营及盈利能力不达预期。

※【医药生物】健友股份（603707.SH）-重磅产品硼替佐米ANDA获得暂时批准，注射剂国际化持续兑现-20200324

邓云龙 S0680519100002 [email protected]

张金洋 S0680519010001 [email protected]

健友股份注射用硼替佐米ANDA申请获得FDA暂时性批准，用于多发性骨髓瘤和套细胞淋巴瘤的治疗，2019年美国市场销售额近10亿美元，中国市场销售额近20亿人民币。原研产品美国市场专利将于2022年7月到期，届时健友股份注射用硼替佐米将被允许上市销售。盈利预测：我们预计公司2019-2021年归母净利润为5.97、7.98、10.35亿元，同比增长40.7%、33.6%、29.8%，当前股价对应PE为54x、40x、31x，维持“买入”评级。

风险提示：注射剂海外获批不及预期；肝素原料销售不及预期；医保控费压力持续加大；测算可能与实际存在误差。

※【军工】宏大爆破（002683.SZ）-2020Q1预增15%~35%，超市场预期-20200324

余平（金麒麟分析师） S0680520010003 [email protected]

一季度预增公告：2020Q1实现归母净利润3365.96~3951.34万元，同比增长15%~35%。我们认为公司传统业务表现非常优秀，并仍然保持全年业绩（4.53亿元，+49.5%）的预测。

宏大爆破依托HD、JK两型军贸导弹，或将成为我国军贸赛道第一股，其军民融合标杆、军贸平台、军工集团的价值突出。

投资建议：预计2019-2021年归母净利润分别为3.03、4.53、6.89亿元，对应当前股价的PE分别为59X、40X、26X。维持“买入”评级。

风险提示：军贸导弹定型进展、订单进展低于市场预期。