国六排放升级或带来千亿级别市场 机构看好这几股

轻型、重型车国VI排放标准分别自2020年7月1日、2019年7月1日分车型、分阶段实施，虽然4月发改委发文轻型车国VI延期半年实施，但总的来看国VI排放标准已进入有序落地阶段，污染物排放要求日趋严苛。随着非道路机械、船用等尾气后处理加严，行业迎来爆发期，产业链价值量增长显著。尾气污染治理行业属于节能环保产业，在国家蓝天保卫战背景下，其发展受到国家法律法规、产业政策、环保政策的强力支持，从目前来看国六政策已经基本完全定型，给了行业很好的发展机会。

招商证券指出，汽车国六排放升级，后处理行业价值量陡增，预计后处理板块将有千亿市场。行业存在确定性投资方向，维持“推荐”评级。

核心逻辑

1、国VI标准进入落地阶段，排放要求日趋严苛。自2001年1月1日《轻型汽车排气污染物排放标准（中国第一阶段）》实施以来，我国车辆、非道路机械、船舶等排放标准分阶段有序推进，污染物排放管控效果显著。2018年7月国务院印发《打赢蓝天保卫战三年行动计划》，要求大幅减少主要大气污染物排放总量，明显改善环境空气质量，大力淘汰老旧车辆并在重点区域、珠三角地区、成渝地区提前实施国VI排放标准。根据环保部、国家质检总局联合发布的《轻型汽车污染物排放限值及测量方法（中国第六阶段）》、《重型柴油车污染物排放限值及测量方法（中国第六阶段）》，轻型、重型车国VI排放标准分别自2020年7月1日、2019年7月1日分车型、分阶段实施，虽然4月发改委发文轻型车国VI延期半年实施，但总的来看国VI排放标准已进入有序落地阶段，污染物排放要求日趋严苛。

2、尾气处理装置复杂程度提升，推动市场空间向上。相比国V排放标准，国VI排放标准对汽油、柴油轻型车采用了相同的污染物限值要求，此前柴油车限值要求显著低于汽油车；重型柴油车国VI排放标准对NOx、PM限值要求大幅提升，并新增PN限值要求，总的来说柴油车排放升级难度明显高于汽油车。国VI阶段尾气处理装置相比国V阶段的主要差异体现在：1）汽油车：新增汽油机颗粒补集器（GPF）-针对PM、PN限值要求；2）柴油车：新增柴油氧化催化器（DOC）-针对CO和HC限值要求、柴油机颗粒补集器（DPF）-针对PM、PN限值要求、氨泄漏催化器（ASC）-针对NH3限值要求，重型柴油车通常还需要加装废气再循环（EGR）-抑制NOx生成。国VI排放标准（尤其是柴油车）对应的尾气处理装置复杂程度大幅提升，单车价值量较国V阶段提升约1，000~20，000元，推动市场空间向上。

3、外资垄断格局逐步打破，国VI国产化率有望提升。此前尾气处理装置的关键环节：催化剂载体、催化剂涂覆和封装等均主要被外资企业垄断，随着内资供应商技术不断积累、产品成熟度提升，国V阶段尾气处理各关键环节均涌现出数家内资供应商，如：1）催化剂载体：奥福环保、王子制陶等，2）催化剂涂覆：艾可蓝、威孚高科等，3）封装：威孚力达、凯龙高科等，凭借成本优势逐步抢占外资供应商的市场份额。我们认为随着国VI阶段尾气处理装置单车配套价值量大幅提升，下游发动机厂商、整车厂商降本压力增大，尾气处理装置国产化率有望进一步提升，各关键环节头部供应商受益。

4、考虑到今年国六不延期，轻型车7月份已经基本完全实施国六，行业提前进入兑现期，往后看行业长期趋势不变。2020年预计将有20%左右的重卡和轻卡已经升级为国六排放，21年柴油车后处理21年市场空间有望达到19年的2-3倍，考虑到自主替代以及较大的空间，部分国产厂商有望实现数倍的收入增长。国六排放是一次爆发性的需求机会，并且需求具有持续性，没有显著的周期性，可以给予较高估值。

利好公司

华西证券指出，目前国VI排放标准已逐步进入落地实施阶段，各项污染物限值要求全面提升，对应的尾气处理装置复杂程度随之提升，为各关键环节供应商业务发展带来确定性计划。各环节内资头部供应商在国VI阶段将显著受益，重点推荐银轮股份、威孚高科、潍柴动力，相关受益标的奥福环保、艾可蓝、隆盛科技、国瓷材料、贵研铂业等。

招商证券指出，汽车国六排放升级，后处理行业价值量陡增，预计后处理板块将有千亿市场。关注艾可蓝（轻卡SCR龙头，国六技术储备充分）、隆盛科技（EGR龙头，天然气直喷供应商等）、奥福环保（蜂窝陶瓷，自主替代，手握头部重卡公司订单）国瓷材料（蜂窝陶瓷）、万润股份（沸石）、银轮股份（商用车后处理、EGR）、威孚高科（尾气后处理龙头，综合解决方案及零部件供应商）、潍柴动力、中国重汽等。

浙商证券指出，从2020年7月，整车生产端率先进入国六时代，零部件将开始受益于尾气处理装置的新品增加，EGR、DPF渗透率有望快速提。看好受益于国六标准切换的尾气处理产业链，重点推荐银轮股份，重点关注：威孚高科、中国汽研、保隆科技、艾可蓝等。

天风证券指出，建议关注排放提标带来的行业扩容机会，从产业链来看，对于载体厂商而言，排放法规升级带来了蜂窝陶瓷载体单机用量的增加，2025年我国汽车行业蜂窝陶瓷载体的总体市场需求量预计达到2.6亿升，建议关注蜂窝陶瓷载体国内市场占有率逐年上升，市场竞争地位不断增强的奥福环保。对于催化剂涂覆厂商而言，排放标准越高，满足其要求的产品则越昂贵，在发动机成本中所占比例越高，因此排放提标在抬高技术要求的同时也带来了扩容机遇，建议关注研发及技术优势明显，在轻型柴油货车的市场占有率逐年上升的艾可蓝。