机构会诊：淡水河谷产量存疑 铁矿石能否重复去年的故事？

原标题：机构会诊：淡水河谷产量存疑 铁矿石能否重复去年的故事？ 来源：文华财经

巴西新冠肺炎确诊病例不断增加，市场对淡水河谷粉矿产量受到影响的疑虑剧增，一旦其产量下滑是否会持续冲击本就处于降库周期的铁矿石市场？大连铁矿石期货又是否会重演去年同期大幅拉涨的一幕？文华财经【机构会诊】板块邀请资深铁矿石期货专家为您分析原料端对铁矿石未来走势的影响。

>>>>>>

【文华财经】：巴西累计新冠肺炎确诊病例位居世界第二，后续疫情对淡水河谷的矿山生产还将产生更坏的影响吗？

东吴子公司研究总监 章孜海：铁矿石作为全球重要大宗品，具有高垄断性特点，主要集中在四大手中，产量和出口均按年度计划实施，少有大的变化，即使价格出现大幅上涨，也不会轻易大幅增加财年计划的产量和出口量，这一点与国际原油不同，矿石是无组织，但有纪律！而原油是有组织，无纪律！

光大期货研究所黑色分析师 戴默：除了目前已知的Itabira综合矿区业务暂停以外，其余矿区Imbopeba，Fabrica 和 Vargem Grande 的复产计划都受疫情影响而延后了。假设后期巴西疫情进一步发酵，将会导致伊塔比拉矿区暂停时间进一步延长，且淡水河谷的其他矿区的复产计划也会被迫滞后，如若政府要求降低其他矿区员工出勤率，则其对淡水河谷铁矿石产量潜在影响将会更大。

申万期货黑色分析师 盛文宇：巴西目前每日新增确诊人数均接近或超过3万例，尚未有明确的拐点出现，同时巴西政府的抗疫方针、巴西社会贫富差距大等背景因素的存在，均让人担忧后续的疫情发展。因此个人认为疫情拐点未现的话，没有理由认为后期就不会有更大的影响出现。个人大胆的假设一下，后期如果发运码头有工人感染新冠病毒，也可能出现泊位暂停，继而会再度影响铁矿石的发运量，类似事件在之前巴西的一个大豆发运港口也已经发生过。

>>>>>>

【文华财经】：淡水河谷表示2020年粉矿指导产量中已考虑受病毒影响可能减少的1500万吨，部分市场人士对此持怀疑态度，你的看法是什么？

东吴子公司研究总监 章孜海：之前四大矿的减量主要集中在巴西淡水河谷，从340-355百万吨下调至310-330百万吨，而澳洲三大矿的一季度同比增加，使得四大矿在一季度的销量同比有小幅增加，但增幅依然无法覆盖主要需求国-中国需求增长幅度，叠加此次巴西疫情导致的减量，中国矿石需求偏紧的局面还在持续，目前国内港口库存已经创2016年四季度以来新低。

光大期货研究所黑色分析师 戴默：一季度淡水河谷粉矿产量为5960万吨，全年如果要完成3.1亿吨的产量目标，二至四季度至少要完成2.5亿吨，同比增加约2000万吨。

2019年伊塔比拉矿区产量为3600万吨，占淡水河谷全年粉矿产量的12%，受疫情影响，淡水河谷已将未来几个月伊塔比拉矿区预期月产量下调至270万吨。按此月产量预期，且假设淡水河谷产量达到前期指导量最低水平3.1亿吨，则伊塔比拉的产量仍占据淡水河谷全年产量的9.7%。伊塔比拉矿区的关停使得市场对后期淡水河谷无法完成全年指导指标的预期加强，但其影响总量将取决于矿区关停时间，目前巴西疫情尚未看到明确拐点，其影响总量尚难以预估。

申万期货黑色分析师 盛文宇：淡水河谷2020年的指引已经快没有人相信了，普遍认为是淡水河谷为了稳定股东信心，所以才一直维持这个指引。但从实际情况上来看，指引基本上成为一个不可能完成的任务，市场最乐观的预期是淡水河谷能够完成到目标下限的3.1亿吨，但随着伊塔比拉矿区的停产，完成下限的难度更大了。

>>>>>>

【文华财经】：淡水河谷产量下降，是否会持续冲击本就处于降库周期的铁矿石市场？

东吴子公司研究总监 章孜海：从短期看，考虑到国内进入梅雨和夏季高位，终端需求有放缓的可能，从上周开始，国内钢材现货日成交数据和近期杭州库存等高频数据均反映有需求放缓的现象，这使得矿强钢弱的局面继续延续，今天盘中钢矿比已达4.6（去年7月末曾达到4.2），这里仅仅是警示矿石未来面临的阻力，目前追涨矿石，在短期操作上的性价比已经很低，但并不确定矿石马上就会回调，去年6月中旬，终端钢材出现累库，但钢价在7月才出现下跌，而矿石直到8月初才出现转势，后续需要高频数据和中频数据（周库存）的进一步跟踪。

光大期货研究所黑色分析师 戴默：截至5月末，淡水河谷发货量同比减少1451万吨，至今发运量仍低于去年同期水平，在需求维持高位的情况下，港口铁矿石库存连续下降，上周五45港口铁矿石库存为10753.7万吨，环比回落31.15万吨，创下2016年10月28日以来的最低水平。当前，在占淡水河谷未来产量9.7%水平的矿区受新冠肺炎疫情关停的情况下，预计后期淡水河谷整体发运量将受到更大影响，叠加当前国内高炉开工率、产能利用率及日均铁水产量处于历史最高水平，未来港口库存仍将继续下探。

申万期货黑色分析师 盛文宇：这个肯定会的，铁矿供应核心问题依然是去年矿难之后淡水河谷的产量难以恢复。以钢联数据统计的全国45港口铁矿石库存为例，截至6月5日，2020年45港口库存由1月3日的1.25亿吨下降至1.07亿吨，下降1800万吨，而巴西矿由3453万吨，下降1275万吨至2178万吨。从数据即可看出，今年铁矿库存的下降主要是由巴西矿紧缺而导致的，现在淡水河谷产量继续下降，无疑会加剧短期的供需矛盾。

>>>>>>

【文华财经】：去年同期，在巴西溃坝事故主导下，铁矿09合约一度突破900元，今年受巴西疫情影响，持续拉涨的行情还能否再现？

东吴子公司研究总监 章孜海：从长期考虑，近期全球风险资产都出现了明显上涨，包括欧美股市和原油为代表的大宗商品，这是为什么？原因是主要制造业国家复工复产（包括中国、欧洲、美国和日韩等），同时还叠加全球超宽松货币政策，每周美联储的资产负债表都在增加，目前已达到2019年全年GDP的30%以上。简言之，目前风险资产价格的上涨，主因是超发美元在抢购资产所导致的，若美联储继续扩表，风险资产整体水涨船高的现象趋势仍将延续。

光大期货研究所黑色分析师 戴默：在需求旺盛，库存低位，供应存在收紧预期的情况下，预计短期铁矿石价格仍将震荡偏强。不过当前价格已处于历史高位，相关供需关系及监管政策的变动，可能会引起铁矿石价格波动弹性加大，建议投资者密切关注相关风险。

申万期货黑色分析师 盛文宇：存在这种可能性。5月底的时候，个人认为6月有澳洲矿山财年冲量，同时因为5月国际矿价大涨，会带动非主流国家及国产精粉的供应增量。同时下游高炉需求已经接近顶峰，部分钢厂有检修的计划，6月铁矿的供需矛盾会出现边际改善。但这些预期都得在淡水河谷出现实质性的减产之后进行修正，目前看巴西的情况依然难以预料，伊塔比拉矿区的停产过程也经历了“停-申诉-不停-又停了”这样的反复。总的来看，铁矿石期货是一个多空双方充分博弈的合约，同时对现货价格指引也非常充分，以目前的情况看，占劣势的空方可能经不起巴西的任何风吹草动。