牛市到什么阶段了？9大指标一探究竟

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牛市到什么阶段了？9大指标一探究竟

来源：小基快跑

原创 幺果

经过7月份的这一波上涨，越来越多的人相信我们身处牛市。

其实如果从2019年初的2440点开始算起，牛市都已经进行了一年半了。虽然上证指数“仅”涨了38.07%，但创业板指数、深证100、中小板指已经纷纷翻倍。

随着行情一路上涨，不论是空仓的、满仓的还是半仓的，大家都在问：行情进行到什么阶段了？

今天，我们用数据说话。通过9大指标来看看，牛市走到哪了？

1 、A股新增开户数

A股新增开户数是判断市场情绪的重要指标。一直都有“散户跑步进场，市场加速赶顶”的说法。

这个数据现在处于什么水平呢？

数据来源：Wind，小基快跑

数据截止日期：20200630

2020年6月份新增开户数252.99万户。

2020年3月份，新增开户数达到324.44万户，

2019年3月份，新增户数曾达到337.9万户，

2015年牛市时，月新开户数的峰值是719.86万户。

从这个角度来看，目前A股还谈不上过热。

2、成交量

7月份以来，A股成交金融已经连续9日突破万亿，日均成交金融达到1.44万亿元。

历史上仅有两个月份的日均成交金额超过现在，分别是2015年5月（1.55万亿元）、2015年6月（1.74万亿元）。

数据来源：Wind，小基快跑

数据截止日期：20200713

而从单日的成交金额来看，最近的最高值是7月7日的1.74万亿元，与2015年牛市峰值（2015年5月28日，2.36万亿元）相比还有一定的距离。

3、证券化率（巴菲特指标）

2001年12月，巴菲特在《Fortune》杂志上发表文章，给出量化股市估值水平的最佳指标——“所有公开交易的股票总市值占美国GNP的比例”。

这个股票市值占GNP的比例（后来也常用 GDP 代替 GNP），一般也叫做“资产证券化率”，因为巴菲特非常看重这个指标，因此也被称为“巴菲特指标”。

关于这个指标，巴菲特还给出了使用说明书：

如果股市总市值与GNP的百分比关系曲线落在70%到80%范围，购买股票将会不错。

若接近200%，我们买股票就如玩火。

Wind数据显示，截止7月13日两市总市值为82.43万亿元，若以2019年的GDP（99.08万亿元）来计算的话，证券化率为83%。

略微超出了巴菲特所说的合适区间。

如果与2015年牛市最高点（证券化率114%）、和2007年牛市高点（证券化率149%）相比，目前的证券化率并不高。

4、FED模型（股债收益差）

FED模型，也叫美联储模型，是用股市的盈利收益率（也就是市盈率PE的倒数）减去长期国债收益率（如10年期国债收益率）得到一个股债收益差，其实就是股权风险溢价。

股债收益差越高，股市越值得投资。反之亦然。

我们用代表A股整体的中证全指的市盈率倒数和十年国债收益率进行比较：

截止7月13日，股债收益差为1.82%，略高于历史均值（1.97%）。

而在2007年，2009年和2015年的大牛市期间，股债收益差都曾达到负值。

从股债收益差看，还有一定的空间。

数据来源：Wind，小基快跑

数据截止日期：20200713

5、整体估值

我们用中证全指的市盈率，来代表A股整体的估值水平。

截止7月13日，中证全指市盈率（PE-TTM）为20.31倍，处于历史估值从低到高的66.58%分位。

也就是说，当前A股整体估值处于适中略偏高的水平。

数据来源：Wind

6、换手率

上证指数目前日换手率是1.6-1.8%，追平了2019年3月的水平，但距离2015年3.1%的高位还有40%的距离。

数据来源：Wind ，中国银河证券研究院

深综指目前日换手率是4.2%左右，高于深证综指牛市的正常水平。但是离2009年和2015年牛市的顶峰（4.5%，6%）换手率区间，仍然有一点距离。

数据来源：Wind ，中国银河证券研究院

目前，创业板指数突破2800点，近期日换手率主要在4.1%-4.8%之间。作为对应，2015 年5月初创业板指数是2800多点，换手率是3.7%-4.7%之间，换手率大致吻合现在的水平。

数据来源：Wind ，中国银河证券研究院

从换手率来看，创业板热度已经比较高了。

7、融资余额

截止7月13日，目前的融资余额达到1.33万亿，已经达到了2015年8月14日以来的最高值。

但距离2015年牛市时候的峰值（2.26万亿元）还有不小的差距。

数据来源：Wind，小基快跑

数据截止日期：20200713

8、券商指数

券商指数一直被称作“牛市风向标”，券商指数的点位也可以在一定程度上反映牛市的进程。

2007年牛市的时候，券商指数曾经突破2000点，达到2148点（2007年11月2日）；2015年牛市，也曾达到1764.91点的高位（2015年4月22日）。

目前券商指数刚刚突破1000点，距离前两轮牛市的高点还有空间。

数据来源：Wind，小基快跑

数据截止日期：20200713

9、累计涨幅

从低点到高点的累计涨幅，也可以反应一轮牛市的强弱程度。

在这里，我们引用中金公司最新研报中的数据，他们将2018年底开始的这轮牛市，和2013-2015年、2005-2007年、2009年牛市进行了涨幅对比。

无论从大盘股还是中小盘股的涨幅，还是从低点到现在的累计涨幅、当前算起一年内的涨幅，目前这轮牛市均小于前三轮牛市。

数据来源：Wind，中金公司

数据截止日期：20200713

综合这9大指标，当前的行情与2007年、2015年牛市高点时的热度相比，还有一定距离。如果市场热度满分是100分的话，目前或许能达到70分。

如果你的投资目标是等大牛市来，或许可以再耐心一点。但它什么时候来，谁也不知道。

如果你有自己的止盈目标，落袋为安也是可行的，毕竟目前不能算低估了。