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企业利润改善 股指重心上移

2020-07-21 10:08:00 来源:期货日报

上周指数普跌,大市值表现差于中小创。周一市场大幅反弹,期指全面普涨,其中IH相对强势,IC相对弱势。在市场出现降温后,建议多头可以入场或者增加仓位。

上周A股市场明显调整,甚至出现小幅恐慌情绪。周一,A股市场小幅高开后在券商和保险板块的带动下,多头热情再度被激活,全天持续高走,成交量温和放大。期指方面,全面普涨,其中IH相对强势,IC相对弱势。

二季度上市公司利润环比明显改善

截至7月20日,沪深两市共有1555家上市公司公布20上半年财务预告(大部分创业版公司已公布)。受上半年疫情影响其中业绩向好(预增、略增、续盈、扭亏)的622家,占比为40%,虽然仍然处在近10年来的较低水平,但较一季度的31%已有明显改善。其中,预增340家,占比22%,较一季度提升8%。首亏268家,占比17%,较一季度减少10%。

上市公司二季度业绩修复趋势也与刚刚公布的二季度GDP增速转正以及工业企业的收入和盈利增速触底回升趋势相吻合。一季度疫情影响下的停工停产使得上市公司盈利能力恶化到最低点。二季度上市公司盈利能力仍处在低位,但环比一季度已有大幅好转。

从财务预告的状态来看,预计中小市值公司的中报业绩增速要好于大市值公司,其中创业板和中小板二季度盈利增速可能达到25%以上,而主板可能为-5%。分行业来看,成长和医药类公司的二季度业绩增速较高,消费类公司业绩增速较为稳健,周期类公司业绩增速偏弱。金融行业中,券商受益于二季度资本市场活跃业绩明显回升,保险业绩增速与一季度基本持平,银行业绩增速或有所下降。

下半年国内经济将恢复正常

随着后疫情时代的到来以及财政、货币政策的逐渐落地,下半年经济增长有望恢复至正常区间。在此预测下,上市公司下半年的营收增长也有望逐步恢复至正常增长区间。考虑价格上PPI在下半年有望恢复,CPI可能在食品价格带动下回落,但2020年全年依然偏低,2021年可能恢复至正常区间。

受疫情冲击及上游价格低迷拖累,上半年上中下游利润率都有所萎缩。随着经济的恢复,上游原材料价格有所回升,产能利用率下半年将逐步恢复至正常区间,上市公司的利润率也有望接近去年同期水平。

同时,减税降费已经对业绩产生一定的影响。全国两会期间确定的今年减税降费规模为2.5万亿元,考虑到今年减税降费的重点在中小微企业,估算今年减税降费对A股上市公司的影响在1000亿元—2000亿元左右,约占净利润的3%—6%。

受疫情影响,上半年国内出口和进口分别减少6.2%和7.1%,若下半年海外疫情缓解,贸易有望回升。海外疫情对二季度中国进出口带来一定影响,但由于外围市场复工复产速度较快,下半年对贸易及上市公司盈利的影响将弱于二季度。

短期市场有所降温

从7月8日开始市场已有明显过热迹象,需警惕市场调整的风险。上周指数普跌,大市值表现差于中小创。三大指数中,中证500指数跌幅最大为-4.97%,沪深300指数跌幅最小为-4.39%。

行业方面,仅两个一级行业上涨,15个一级行业表现强于沪深300指数,Alpha收益机会均衡。其中,建筑材料、农林牧渔和公共事业行业表现较好。计算机、商业贸易和电子行业表现较差。

大幅调整之后市场出现明显降温迹象:

第一,A股成交额出现明显萎缩,上周五A股成交额迅速从峰值的1.7万亿元萎缩至1.1万亿元。以自由流通股本为基础,上证指数的换手率从超出均值一倍多的4.4%,萎缩至目前接近均值的2.4%(长期均值为2%)。

第二,融资客也放慢了脚步,融资买入额对市场总成交额的占比从高位的12.6%,快速降至9.6%。按照历史经验看,该指标超10%市场就显示市场存在过热迹象了。

第三,北上资金上周大幅净流出191亿元,上周5个交易日中有三个交易日北上资金净流出,其中仅7月14日一天北上资金就净流出近174亿元。

整体看,后疫情时代,宏观经济回归常态传导至上市公司基本面逐季向好。“房住不炒”的大基调以及财政货币双松造成的低利率时代,使得居民资产配置逐渐向以公募基金为代表的权益类资产转移。资本市场改革以及市场风险提升。A股市场估值水平在合理偏低的位置,市场内无重大系统性风险。在以上四个因素的主导下,中周期慢牛的格局并未出现改变,在市场出现降温后,多头可以选择入场或者增加仓位。在中枢向上的大趋势下,期指逢大阴线开多是不错的应对手段。

(作者单位:国贸期货)

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