玻尿酸狂奔的背后：医美光环之下需求猛增 售价高于成本近百倍

华夏时报记者 于娜 王瑜 北京报道

玻尿酸行业上市企业再添一员。

9月28日，专注医美领域玻尿酸产品研发与生产的爱美客技术发展股份有限公司（SZ：300896以下简称爱美客）登陆深圳证券交易所创业板。股票开盘价报320.00元/股，开盘首日涨幅达170.57%。截止10月15日，收盘价为432.04元/股，公司市值超500亿元。

据了解，爱美客早在2009年便推出了首款玻尿酸产品，随之而来的是，中国医疗美容行业也开始进入高速发展阶段。资本市场上，我国玻尿酸三巨头——华熙生物、昊海生科、爱美客自去年下半年开始接力登陆A股市场。

根据Frost & Sullivan数据显示，中国医疗美容市场未来五年复合增长率为27.7%。随着居民消费能力增强和对美容观念的改变，处于医美行业细分领域的玻尿酸行业得到迅速发展，2019年市场规模达到42.7亿元，2015-2019年复合增长率为22.8%，预计未来将以12.8%的复合增长率在2024年达到76亿元。

联合丽格医疗美容集团董事长李滨告诉《华夏时报》记者，近年来，选择玻尿酸医美的人越来越多，以他的美容机构为例，每年客户增长量可达30%。

玻尿酸可谓一路狂奔。但这背后，不可忽视的还有暴利引发的市场乱象。李滨向记者透露，为了压缩成本提高利润，玻尿酸C端市场充斥着产品以假乱真、以次充好、假医生违规执业等混乱现象。

三强并立，行业集中度高

透明质酸又称玻尿酸，是存在于人体和动物组织中的一种天然直链多糖，主要分布在眼玻璃体、关节、脐带、皮肤等部位，发挥重要生理功能。透明质酸具有良好的保水性、润滑性、黏弹性等特性，在医药（骨科、眼科、普外科、整形外科、皮肤科等）、化妆品及功能性食品中应用十分广泛。

从国际上看，在这片蓝海中，目前仅有艾尔建、爱美客、Q-Med AB、LG 、华熙生物、 昊海生科这6家公司占据了主要的市场份额，其中本土公司仅有3家，形成了极高的行业集中度。从国内来看，华熙生物、昊海生科和爱美客三家企业的产品各自占据了玻尿酸的不同领域。

华熙生物主要产品为玻尿酸原料产品。据招股书显示，2019年1-3月，原料产品营收占比为48.61%，医疗终端产品营收占比为25%，功能性护肤产品营收占比为26.39%。根据Frost & Sullivan数据显示，2019年华熙生物占据了全球透明质酸原料市场中39%的市场份额，位列龙头。

昊海生科主要产品是以眼科为主的医用玻尿酸。2019年该类产品占公司营收的44.49%，骨科产品占比为22.43%，整形美容与创面护理产品仅占18.75%。

爱美客则是以医疗美容为主，产品主要面向医疗机构和经销商。招股书显示，2019年营收占比最大的两款产品，注射用修饰透明质凝胶（爱芙莱）和注射用透明质酸钠复合溶液（嗨体）的收入为2.2亿元和2.4亿元，占总收入的比重达39.27%和43.50%，合计占比逾八成。

从营收来看，华熙生物和爱美客均录得增长。2019年年报显示，华熙生物营收18.86亿，同比增长49.28%；爱美客营收5.58亿元，同比增长73.74%。业内专家告诉记者，由于爱美客聚焦医美领域，所以更加受益于医美的高速发展。

李滨告诉本报记者，早期玻尿酸因为高昂价格，使得消费者望而却步。但是自2013年韩国产品进入中国后，玻尿酸市场开始下沉。现在有千元到上万不同档次的产品可供消费者选择。以他的美容机构为例，每年客户增长量可达30%。

根据Frost & Sullivan数据显示，中国医疗美容市场未来五年复合增长率为27.7%。随着居民消费能力增强和对美容观念的改变，处于医美行业细分领域的玻尿酸得到迅速发展。2019年市场规模达到42.7亿元，2015-2019年复合增长率为22.8%，预计未来将以12.8%的复合增长率在2024年达到76亿元。

成本与售价相差近百倍

对比国外价格，李滨坦言，中国的玻尿酸是世界上最贵的。究其原因，上游集中度高，具有很强的定价权。

记者查阅招股书发现，2019年爱美客的一款玻尿酸产品宝尼达的单位成本价为32.34元/支，销售均价为2547.49元/支，而新氧APP上的终端售价每0.5ml从6000元到10000万不等。

从毛利率来看，爱美客2019年的综合毛利率为92.63%，相较2018年上升3个点。宝尼达产品的毛利率高达98.73%。对此爱美客解释为，产品销售价格较高而成本相对较低。华熙生物2019 年产品综合毛利率为79.66%，其中原料类产品毛利率为76.12%，医疗终端产品为86.67%，功能性护肤品为78.54%。

业内专家告诉记者，由于产品研发及获批周期较长，且市场份额主要集中在少数具备技术优势且已经形成规模的企业上，因此行业壁垒高，上游生产企业具有很强的定价权。爱美客招股书显示，目前仅有包括国际企业在内的 17 家公司在中国境内取得透明质酸钠注射液相关产品的医疗器械注册证书。

李滨向记者透露，由于上游售价高，美容机构又要承担C端营销获客等成本，因此美容机构的毛利率仅在10%-30%左右，有的机构甚至放弃利润只为导流。为了压缩成本提高利润，玻尿酸C端市场充斥着产品以假乱真、以次充好、假医生违规执业等混乱现象。