片仔癀拟分拆 化妆品带来的新机会？

A股市场上的中国中药巨头，在跨界经营上多有尝试。如果片仔癀化妆品的分拆上市获得成功，会否给A股其他制药巨头带来示范效应？比如云南白药是否可以分拆云南白药牙膏？又或者白云山是否可以分拆王老吉？目前，片仔癀尚未公布详细的分拆方案。

作者：张晓晖

封图：图虫创意

2020年前三季度总营收50.69亿元，同比增长16.78%；归母净利润13.29亿元，同比增长19.83%；第三季度实现净利润4.64亿元，同比增长28.05%。

被称为“药中茅台”的漳州片仔癀药业股份有限公司（600436.SH，以下简称“片仔癀”），10月24日公布了靓丽的三季报业绩。同一天，这家市值超过千亿元中药龙头企业，还宣告准备将旗下的福建片仔癀化妆品有限公司（以下简称“片仔癀化妆品”）剥离出来单独上市：拟授权公司及控股子公司片仔癀化妆品经营层启动分拆片仔癀化妆品上市的前期筹备工作。

A股市场上的中国中药巨头，在跨界经营上多有尝试。如果片仔癀化妆品的分拆上市获得成功，会否给A股其他制药巨头带来示范效应？比如云南白药（000538.SZ）是否可以分拆云南白药牙膏？又或者白云山（600332.SH）是否可以分拆王老吉？目前，片仔癀尚未公布详细的分拆方案。其最新的股价在每股229.30元，总市值接近1400亿元。

酝酿分拆上市

2020年10月24日，片仔癀发布《关于筹划控股子公司分拆上市的提示性公告》，称公司启动分拆片仔癀化妆品上市的前期筹备工作，本次分拆后公司仍将维持对片仔癀化妆品的控制权，不会对公司其他业务板块的持续经营运作构成实质性影响。

片仔癀化妆品分别由片仔癀和漳州市国有资产投资经营有限公司持股90.2%和9.8%，控股股东为片仔癀，实际控制人为漳州市国资委。

制药企业介入化妆品行业，并不罕见，其中比较具有代表性的是曼秀雷敦，曼秀雷敦主打唇膏类知名化妆品，它在中国注册的企业名字仍然叫做“曼秀雷敦（中国）药业有限公司”。

制药企业生产的化妆品，简称为“药妆”，药妆在欧美、日本等发达国家已经拥有广阔的市场，最近数年，在中国药妆也已经开始慢慢升温，但受到监管约束，比如中国药监局曾在2018年强调，根据《化妆品卫生监督条例》规定，化妆品不得宣传疗效，不得使用医疗术语。

财务数据显示，2019年，片仔癀化妆品的营业收入为4.3亿元，净利润8000万元，是片仔癀整体营业收入57.2亿元的7.5%，净利润13.7亿元的5.8%，所占权重不大。

虽然占比不大，但片仔癀很看重化妆品业务，并称其为“美丽产业”。

在2019年的经营分析讨论中，片仔癀认为，当前中国二三线城市化妆品消费力正处于快速释放阶段，国风元素的相关系列产品日渐受到追捧，为本土企业的发展迎来新的突破期。

在2020半年度的经营讨论分析中，片仔癀表示，在“颜值经济”、“看脸时代”的背景下，人们对化妆品消费需求不断增加，得益于中国市场消费结构的升级和城市化进程的深化，消费者对高端消费趋势加速兴起，主导品质生活的中产阶级、超过 4亿人口的“千禧一代”以及收入可观、生活富足的“新银族”等正在成为崛起的新消费主力军，中国消费者对高端美妆的购买力表现日益突出，为本土化妆品发展迎来机遇。

片仔癀表示，本次分拆上市尚处于前期筹划阶段，待公司管理层完成前期筹备工作后，公司董事会还需就分拆片仔癀化妆品上市是否符合《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》等法律、法规及规范性文件的要求做出决议，并提请公司股东大会审议批准。片仔癀化妆品的分拆上市，仍然存在不确定性。

在前述公告后开市的10月26日，片仔癀以220元的股价、6.85%的跌幅大幅低开，开盘2分钟后更是闪崩触及跌停。片仔癀三季报中显示出，林园投资旗下两只私募基金从公司前十大股东名单中消失，另一只林园投资旗下基金也减持了118.9万股。虽然此后相关方面解释只是将规模较大的基金进行了分拆，但是片仔癀的股价在当日还是以4.91%的跌幅收盘。截至10月30日该股收于229.30元，股价仍在公告前的10月23日的收盘价235.88元之下。

高速增长的片仔癀化妆品

工商信息显示，片仔癀化妆品注册成立于2002年3月，目前的注册资本金为1.07亿元人民币，由漳州市化学品厂改制而来，该公司于1980年就开始从事化妆品的研发、生产和销售，是福建省最早专业从事化妆品生产的企业。

片仔癀化妆品主要从事化妆品的研发、生产和销售，产品覆盖护肤品、清洁洗护等系列。片仔癀化妆品建立了覆盖百货专柜、日化店、药店连锁、体验馆、体验店、电子商务及商超等多种渠道的销售网络。

有投资者向片仔癀询问，其化妆品2020年计划开1000家的经营目标是否属实？

片仔癀对此回复称，化妆品公司一直在积极、稳步推进化妆品类别的体验店。但今年，传统实体零售遭受巨大冲击，门店开发面临较大压力和挑战。化妆品公司将积极面对各种困难，持续开展相关工作。化妆品类别的体验店最终开设运营的数量存在较大不确定性。

片仔癀化妆品最近的三年营收呈现高速增长趋势，2017年营业收入为1.75亿元，2018年为2.74亿元，2019年为4.30亿元。净利润由2000万元增长到8000万元。

2020年上半年，片仔癀化妆品的营业收入为3.3亿元，净利润为7400万元，接近2019净利润。

打开片仔癀化妆品的官网，皇后牌片仔癀珍珠膏被放置在网站首页。片仔癀还请来影星秦海璐、排球教练郎平为其化妆品代言。

润肤和美白是片仔癀化妆品的主打特色，官网显示，片仔癀目前拥有现代化高标准的化妆品生产基地、国际一流的化妆品生产设备和具有30多年历史的片仔癀护肤研究中心，并与片仔癀共同出资在上海成立片仔癀（上海）生物科技研发有限公司，在片仔癀药业旗下院士专家工作站和博士后科研工作站的大力支持下，专注于公司旗下产品的研发。片仔癀化妆品现有“片仔癀”、“皇后”等多个护肤、洗沐品牌，现有产品主要有两大版块：一是以皇后牌片仔癀珍珠膏、珍珠霜为主的皇后及日化产品，该类产品定位于大众综合护肤市场。二是以片仔癀雪融霜为主的特色功效护肤品。

在片仔癀化妆品公司分拆上市这件事上，片仔癀的独立董事贾建军、李广培、范志鹏、郑振龙也联合发表了意见，认为分拆上市事项有利于发挥资本市场优化资源配置的作用，提升公司和控股子公司片仔癀化妆品的核心竞争力，符合公司的战略规划和长远发展。

如果片仔癀的分拆上市计划得以实现，会否引发国内多元化经营的其他制药企业的效仿，尚未可知。

10月30日，经济观察报致电片仔癀董秘办公室，询问分拆相关事项，对方回复称，详细方案未出，目前还不知晓。