中信证券：国产Model Y降价超预期 继续把握特斯拉供应链

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新能源汽车|特斯拉：国产Model Y上市，售价下降影响几何？

中信证券研究

2021年1月1日，国产特斯拉Model Y上市，入门价格33.99万元，较进口版下降14.8万元，降幅超市场预期。国产Model Y价格已明显低于BBA同级别燃油车，预计2021年中国销量有望超18万辆，中长期稳态销量有望超40万辆。中国电动化供应链制造能力领先、成本优势明显，特斯拉国产化后加速本土零部件采购，Model Y国产化后将推动产销量迈向新台阶，我们继续推荐具备全球竞争力、受益特斯拉放量的供应链龙头公司。

▍国产Model Y上市价格33.99万元起，降幅超出市场预期。

2021年1月1日国产特斯拉Model Y正式发售，长续航、高性能版起售价分别为33.99万、36.99万元，较此前进口版价格大幅降低14.81万、16.51万元，超出市场预期。国产Model Y属于中型豪华SUV，目前的入门价格已经比BBA 同级别车型更低，比价优势明显。

▍对特斯拉的影响：推动产销量迈向新台阶。

预计2020年特斯拉全球销售50万辆中9.2万辆由美国工厂生产的Model Y贡献，考虑到上海工厂产能爬坡预计快于美国，相应预计2021年上海工厂Model Y生产超18万辆，料特斯拉2021年全球销售达92万辆，同比+85%。中长期看，基于与竞品 BBA 燃油车销量对比的视角，我们维持此前对中国市场Model Y长期稳态年销量超40万辆的判断。

▍对新能源汽车行业的影响：

市场担忧特斯拉车型不断降价，对其他品牌带来挤压。我们认为特斯拉对新能源汽车行业更多是促进作用：1）电动化渗透率不到6%，行业处于高速增长阶段，市场空间巨大；2）特斯拉价格不断下降，驱动电动智能车的普及，促进消费者对电动车的接受程度，加速推动产业变革；3）特斯拉在电动智能功能引领产业，推动中国电动化、智能化供应链能力更加成熟，其他车企亦将受益，更容易造出“物美价廉”的“好产品”。

▍继续把握特斯拉供应链，寻找具备全球竞争力的企业。

特斯拉2019年底实现国产后，零部件本地采购比例大幅提高。Model Y作为Model 3之后的新“爆款车型”将继续推动行业发展，中国制造的低成本优势也将持续发挥作用。特斯拉产销高增长且确定性强，优质供应链标的明确受益于其带来的业绩弹性与行业示范效应。

▍风险因素：

新能源汽车销量不及预期；软件技术快速更替与专利风险；欧美传统车企正向开发电动平台车型推出导致行业竞争加剧；潜在低概率安全事故发生风险。

▍投资策略：

国产Model Y降价超预期，持续推动行业电动化进程，中国电动化供应链将在推动降本过程中发挥核心作用，供应链各环节龙头具备全球竞争力，有望受益全球电动车放量，相关投资机会明确性高，包括：

1）锂电环节：宁德时代（电池），比亚迪（A+H）、恩捷股份（隔膜）、德方纳米（LFP材料）、璞泰来（负极）、新宙邦（电解液），天赐材料（电解液），建议关注科达利（壳体）、翔丰华（负极）；

2）上游设备及资源：先导智能（设备）、杭可科技（设备）、赣锋锂业，建议关注雅化集团；

3）热管理领域，推荐：三花智控、银轮股份，关注奥特佳；

4）零部件：拓普集团、福耀玻璃、华域汽车、旭升股份。