资本市场加快健全“四梁八柱” 助力高标准市场体系建设

完善“愿意来、留得住”资本市场机制

——资本市场加快健全“四梁八柱”助力高标准市场体系建设 祝惠春

《建设高标准市场体系行动方案》提出：

□稳步推进股票发行注册制改革。坚守科创板定位，突出“硬科技”特色，评估完善注册制试点安排，深化以信息披露为核心的股票发行注册制改革。

□加强资本市场监管，增强监管的全面性、一致性、科学性和有效性，提高监管透明度和法治化水平。监管不到位的金融改革举措不能贸然推出。坚持对违法违规行为零容忍，确保金融改革行稳致远。

□建立常态化退市机制。进一步完善退市标准，简化退市程序，畅通多元化退出渠道。严格实施退市制度，对触及退市标准的坚决予以退市，对恶意规避退市标准的予以严厉打击。

中国资本市场对全球资本的吸引力在持续增大。仅2021年1月，北上资金净流入就达992.15亿元。就在资本市场逐步绽放光彩之时，《建设高标准市场体系行动方案》(简称《方案》)发布，对资本市场高质量发展提出了新要求，把资本市场发展放在整个大市场体系中加以谋划和部署，以完善资本市场“愿意来、留得住”的市场机制，充分发挥资本市场枢纽作用。

用金融的眼光看，构建新发展格局核心之一就是资源配置方式的转型。在传统体制下，资源配置的方式是“钱跟物走”；但在高质量发展的市场经济下，配置方式变为“物跟钱走”。这就是“金融是现代经济的血液”的含义。血脉通，增长才顺畅。而资金流动的一个重要载体就是资本市场。按照新发展理念，我国资源配置方式要向更加有效、更具创新性、更加绿色的方向发展，这需要通过资本市场中的投资交易活动来甄别发展方向。因此，资本市场价格形成机制是否及时高效，形成“愿意来、留得住”的市场机制，对于推进要素资源高效配置，建设高标准市场体系，具有牵一发而动全身的意义。

此次《方案》重点强调了资本市场入口关——股票发行注册制，出口关——常态化退市机制，理性定价者——机构投资者，并且强调降低实体经济融资成本，坚持对违法违规行为零容忍，确保金融改革行稳致远。这些都是资本市场高质量发展的重点和难点，也是当前资本市场基础制度建设亟需完善的“补短板”之处。

基础制度是整个资本市场的底座。当前，资本市场全面深化改革的“四梁八柱”初步确立，新证券法正式实施，科创板推出、创业板改革并试点注册制，新三板改革、退市机制正在健全等一批标志性的基础制度改革落地实施……一批一揽子基础制度改革次第落地，基础制度的包容性适应性进一步增强，“建制度”取得了长足进步。但和发达市场比，我国资本市场还有不完善之处，尤其是在市场机制领域，一些和资本市场改革的“牛鼻子”——注册制改革不配套、不协调、不连续或者缺乏操作性、不简化的制度还亟需完善。

根据《方案》要求，2021年，资本市场“建制度”将要向更深更广处发力，更强调制度的完备性以及公平竞争；更强调发挥市场内生机制作用，完善“愿意来、留得住”的市场机制，统筹推进投资端和融资端改革，以改革稳定市场预期。

在市场建设方面：在融资端，将着力提高直接融资比重，稳步推进股票发行注册制改革；在投资端，大力培育资本市场机构投资者，壮大理性成熟的中长期投资力量；并将夯实市场内生稳定机制，不断拓展市场深度、增强发展韧性。

在监管方面：以新证券法的落地为引领，加大了相关制度供给，下一步重点是抓落实。监管一方面要“退一步”，全面清理“口袋政策”和“隐性门槛”，减少管制，还权于市场；另一方面又要“进一步”，落实监管“零容忍”，立体打击资本市场违法违规行为，消除监管真空，提升资本市场治理能力。

当然，资本市场的基础制度建设，是一个系统工程，需要产权保护机制、公平竞争体系、信用制度、整体营商环境等各个方面的匹配。因此，需要各有关方面密切沟通，加强协同，形成合力。也正因如此，《方案》强调了“大监管”理念，规划了“大监管”格局。相信围绕打造规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场总目标，随着资本市场基础制度建设的夯实，市场发展将迎来春色满园。