Steinbrugge预测，短期利率上升将使一些对冲基金的收益受益

Agecroft的Don Steinbrugge（如图）写道，短期利率上升应该有助于对冲基金策略的回报。

Steinbrugge写道：“美联储在3月21日星期三将联邦基金利率的目标范围提高了25个基点，至1.50-1.75％。这是自2015年12月金融危机以来利率大幅下调以来的第六次增量增长。此外，美联储表示，预计2018年将再增加2-3例，2019年将增加3例，2020年将再增加2例。如果美联储遵循其加息的预期，我们可以预期到2020年联邦基金利率将达到3.5％。”

Steinbrugge观察到，大多数人将利率上升与资产价值下降联系在一起。

“在固定收益市场中，利率与债券价值之间存在反比关系，其对利率的敏感性由期限来衡量。这种关系也适用于股权估值，尽管由于采用不同的估值方法而在不同程度上存在差异。许多投资者认为，公司的价值最终就是其未来收益的现值。利率上升会给未来的收益造成负面影响，利率上升会增加借贷成本并降低许多公司的底线。此外，以较高的利率折现时，这些未来现金流量的现值会减少。尽管如此，短期利率的上升可能对持有大量现金头寸的许多对冲基金策略产生积极影响。”

Steinbrugge以CTAs为例，说明它持有大量现金的对冲基金策略。

“ CTA通过期货市场持有商品，货币，股票指数和利率的头寸。这些工具固有的杠杆作用导致许多CTAs仅使用其资本的10-20％。余额分配给短期固定收益工具。另一个例子是市场中立的多头空头股票。拥有100％多头和100％空头头寸的经理的总头寸将为200％，净头寸将为0％。为了获得空头头寸，管理人必须借款然后同时出售证券。出售这些证券的短期回扣与短期固定收益率挂钩，但难以借入的股票除外。第三个例子可以从再保险中看出。再保险对冲基金必须完全资本化，以应对可能产生的潜在负债/索赔。这些资产通常也以现金或非常短期的高评级证券投资。”

Steinbrugge写道，CTA，市场中性的LS股权和再保险只是许多不同对冲基金策略的一些例子，这些策略通常包括大型短期固定收益投资组合。

“短期证券的利率从接近0％上升到3％以上，将对这些策略的预期收益产生直接而有意义的影响。高现金分配策略的较高预期收益将对冲基金行业产生两个主要影响。”

Steinbrugge预测，拥有大量现金头寸的策略将以其他策略为代价增加对冲基金行业的市场份额。“ 3万亿美元的对冲基金行业是一个成熟的行业，”他写道。“大多数分配来自投资者对战略和管理者进行的深思熟虑的评估，认为评估提供了最佳的增值机会。这些决定不仅为新的分配提供了信息，还为现有经理提供了重新分配的信息。在投资者名单上的潜在对冲基金策略之间，预期收益往往只相差1-2％。在利率上升的环境中，拥有大量现金头寸的策略所带来的更高收益将使这些策略更具吸引力。”

斯坦布鲁格还认为，大型机构投资者谈判绩效费障碍的可能性将会增加。

“大型机构投资者在对冲基金行业中对收费产生了巨大且不断增长的压力。他们关注的重点是多个因素，包括管理费，绩效费，障碍和绩效结晶时间框架。如果短期利率继续上升，我们预计将会看到更多的机构投资者要求对业绩中的有价证券部分的业绩障碍进行投资，这归因于投资组合的现金头寸。”

贝弗利·钱德勒