通过DMA实现结构化alpha

作者：安德鲁·拉普金（Andrew Lapkin）-机构投资者越来越多地将对冲基金投资从传统的混合结构转移到专用管理帐户（DMA）。DMA是一种定制的单一投资者对冲基金，其投资组合资产最终由投资者拥有（并控制）。DMA最吸引人的好处之一是有机会利用DMA结构来实现“结构alpha”。结构化alpha是通过利用DMA独特的结构方面来提高回报的能力。投资者可以通过多种方式通过DMA结构获得结构化alpha值。

DMA是一种独立的工具，通常可能与管理者的混合基金存在重大差异，例如投资策略和投资指南的差异。另外，DMA大大减少了管理者的操作负担，这可以帮助证明降低管理费用是合理的。结合使用DMA结构和庞大的投资，可以而且经常确实使投资者能够从经理的标准费用中获得实质性的折扣。DMA还允许投资者设计定制费用结构，例如固定或固定管理费，奖励费障碍和绩效追回。DMA投资者可以通过降低费用和定制费用结构来节省大量成本。

DMA通过选择平台级别的服务提供商（例如管理员，审计师等），并使用其总资产通过平台定价实现规模经济，从而使投资者有可能降低资金支出。同样，一些投资者将他们在DMA平台上完成的主要经纪业务与一个或两个主要经纪人合并，以获得更优惠的平台级别融资和佣金率。此外，DMA通过禁止或限制经理将经理级支出转嫁给投资者DMA来创造降低资金支出的机会。

DMA投资者增加了利用其投资的灵活性。为了获得所需的投资风险，DMA投资者可以选择仅提供必要的保证金，以及合理的现金缓冲。某些对冲基金策略（例如，管理期货策略）本质上具有大量现金，可以使投资者最大化名义资金的收益。多余的现金由投资者控制，可以用于其他投资以获得额外的回报。与经理混合基金的类似投资相比，投资者可以使用多余的现金获得更高的回报，从而节省成本。

与混合的对冲基金不同，DMA可以为投资者提供每日头寸透明度。DMA使投资者能够监视和分析日常绩效，绩效归因和风险敞口。这些“可行数据”的可用性可以大大改善投资者的投资和风险管理。此外，通过DMA结构提供的透明度可能使投资者有信心建立更集中的投资组合，而不是通过过度分散作为风险管理方法而使回报无足轻重。

DMA结构为投资者提供了多种实现“结构alpha”的方式，从而提高了对冲基金回报的能力。收益的这些增量增加可能会产生很大的影响，因为它们在投资期限内每年都会增加。能够提高年度收益的原因是“结构性alpha”是推动机构对冲基金投资者增加DMA采用率的主要驱动力之一。