鹰眼预警:世联行营收萎缩 盈利稳定差毛利率大降40%

新浪财经讯 世联行发布2019年年度报告，公司2019年实现营业收入66.50亿元，同比下降11.73%；实现归属于上市公司股东的净利润8194.23万元，同比下降80.29%。同时，公司向全体股东每10股派发现金红利0.045元（含税），不送红股，不以公积金转增股本。

世联行公司业务分为交易服务、交易后服务、资产运营服务和资产管理服务四大板块。交易服务板块包括代理销售业务、互联网+业务、顾问策划服务和经纪业务；交易后服务板块包括金融服务业务和装修服务业务；资产运营服务板块包括公寓管理、工商资产运营、小样社区等业务；资产管理服务板块包括物业管理服务和资产投资服务。

营收净利润持续下降

近三年期内，世联行的营业收入与净利润均持续下降。

具体到财务数据，2017年-2019年，公司实现营业收入分别为82.12亿元、75.34亿元、66.50亿元，同比增速分别为30.97%、-8.26%、-11.73%；实现净利润分别为10.56亿元、4.54亿元、9674.19万元，同比增速分别为34.86%、-57.03%、-78.68%。

公司对此现象解释主要原因是：1）公司交易服务业务受政策调控和市场波动等因素影响，本报告期交易服务收入同比下降18.88%，影响当期利润；2）公司金融服务业务严控风险、主动控制规模，本报告期金融服务收入同比下降，影响当期利润。同时，本报告期公司资产运营业务和资产管理业务收入同比保持稳定增长；公寓管理业务前期暂时性的经营亏损程度呈现环比改善趋势，毛利率同比上升33.43个百分点。

2019年半年度鹰眼预警曾显示，近三期半年报，营收、归母净利润、以及扣非归母净利润变动趋势均持续下降。

需要注意，营收、净利润下降的同时，经营活动产生的现金流量净额却在持续上升，近三期内，经营活动产生的净现金流分别为-30.26亿元、9.67亿元、15.74亿元，同比增速分别为-231.89%、131.97%、62.73%。

净利与现金流变动背离

公司对本报告期经营活动产生的现金流量净额同比增长了62.73%，解释主要原因是：1）本报告期公司支付的各项税费比上年同期减少4.15亿元；2）本报告期公司加强贷款回收，稳健放贷，产生现金流量净额比上年同期增加2.92亿元。

值得一提的是，报告期内，公司经营活动产生的现金净流量与本年度净利润也存在重大差异，本报告期，公司实现的净利润为9674.19万元，经营活动产生的现金流量净流入15.74亿元，存在较大的差异。公司对此原因说明为：1）公司加强信贷业务审核与风控，提高信贷资产质量，贷款发放和回收产生的现金为净流入8.86亿元；2）本报告期内公司加大回款力度，收回年初应收账款及应收票据4.69亿元。

盈利稳定性差毛利率大幅下降超40%

2019年年度鹰眼预警显示出，近三期内，公司的销售毛利率持续下滑，且低于行业均值。

具体到财务数据，2017年-2019年，公司的销售毛利率分别为26.53%、21.66%、12.69%，同比增速分别为-4.67%、-18.36%、-41.40%。

从各项业务的毛利情况分析来看，对于占营收比44.02%的代理销售业务实现毛利6.75亿元，同比下降35.43%，毛利率同比下降了7.88个百分点，公司对解释称主要是因为本报告期公司代理销售业务持续受市场波动的影响，收入同比减少13.92%，此外受固薪、社保等占比较多的固定成本影响，致使毛利率同比下降；对于占营收比22.31%的互联网+业务实现毛利1.67亿元，同比下降62.94%，毛利率同比下降了13.02个百分点，这主要是因为本报告期受各城市对房地产电商政策持续收紧的影响，收入同比减少28.01%，公司积极发展扩大分销、直销业务，相关的人力和渠道费用投入增加，使得成本同比减少比收入少，致使毛利率同比下降。

相反，金融服务业务实现毛利3.14亿元，同比下降33.28%，毛利率同比上升了4.44个百分点，公司对此说明一是报告期公司金融服务收入同比减少37.77%；二是报告期公司资金利息成本同比减少63.21%，抵消了收入减少的影响，致使毛利率同比上升。虽此项业务的毛利率上升，但根本无法弥补前两项业务毛利率下降的缺口。

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