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2020-07-15 16:08:13 来源：新浪财经-自媒体综合
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设想以下场景：一个固收交易员，他知道澳洲央行牢牢控制了1-3年的国债收益率，他还知道3年以上的澳洲国债收益率可以自由浮动，他该怎么做？
最直接的策略就是卖出短期澳洲国债，买入澳洲长债，也就是常见的国债套利交易Carry and Roll （down the curve）。而澳洲央行独特的收益率曲线控制（YCC）政策，也让套利交易收获颇丰。澳洲央行仅将1-3年的前端国债收益率牢牢控制0.25%，但容忍了后方长期国债收益率自由浮动。同时，澳洲财政部门近两月向市场发行了海量长期债务，长债供给增加推高长端收益率（图1）。
实际的效果则是澳洲收益率曲线是主要发达国家中最陡峭的。而陡峭的收益率曲线让套利交易最直接受惠（图2、3）。
首先收益率曲线陡峭也扩大长债高出短债息票率的部分（新债拍卖时的息票率随着收益率变动），卖短借长首先能带来利差部分的收入（carry的部分）。
其次，随着时间推移，长债期限变短，逐渐向收益率曲线前方滚动，收益率下降能带来资本升值（roll的部分）。而收益率曲线越发陡峭，资本升值空间越大。同时澳洲央行也暗示前端YCC政策将持续数年，今年买入的长债有足够长时间滚动到前端曲线，能将这一策略的收益放大到极致。
极度渴望收益率的日本投资者对此感到欣慰。根据日本财政部国际收支数据显示，今年5月来自日本的资金买入了50亿澳元的长期澳洲国债，是05年有记录以来日本投资动作最大的一次。
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