黄金白银集体飙涨 上行动力何在？上涨周期能延续吗?

来源：金融时报综合自上海证券报 央视财经 wind

北京时间7月22日早间，国际金价突破1860美元/盎司，国际银价创6年多新高。截至北京时间11时，伦敦现货黄金最高涨至1866.44美元/盎司，不断刷新近9年的新高。伦敦白银现货最高升至22.826美元/盎司，为2013年12月以来的新高。

国内期市方面，截至上午10时，沪金主力合约最高窜至418.8元/克，沪银主力合约涨停。

消息面上，欧盟领导人在当地时间7月21日就欧盟经济复苏一揽子措施——即外界关注的7500亿欧元复苏基金达成共识。根据欧盟官网公布的声明，在总额为7500亿欧元的复苏基金中，有3900亿欧元作为无偿拨款，另外3600亿欧元作为贷款，用于资助成员国疫后重建。

与此同时，美国的万亿财政刺激政策也在酝酿中。美国财政部长姆努钦7月20日宣布，已经开始新一轮规模约10000亿美元刺激措施的准备工作，新刺激措施的焦点是学生和就业，目标是到7月底准备就绪。

业内人士表示，海外相关刺激政策的落实，加强了市场对通货膨胀的预期，推动贵金属价格持续上行。

受此提振，A股贵金属板块集体飘红，截至发稿，盛大资源涨停，银泰黄金、豫光金铅涨逾8%。

黄金上涨周期延续

在宏观环境等多重因素的驱动下，黄金无疑是今年投资品中的“香馍馍”。

黄金价格在周二飙升至九年来最高水平，因美元遭到抛售，且市场预期美国将出台更多刺激方案，现货黄金和黄金期货双双升破了1840美元。

据贺利氏贵金属中国区总经理胡敏介绍，今年上半年，黄金ETF净流入超过650吨，大于过去的全年流入量，持仓量达到3300多吨的历史新高。

“投资者的持续买入，填补了消费低迷和央行购金减少带来的需求缺口，成为推动黄金上涨最主要的动力。”胡敏表示。

东证衍生品研究院高级分析师徐颖表示，预计衰退后的美国经济将缓慢复苏。美国政府债务急剧扩张，美联储别无选择唯有宽松。除此之外，地缘政治风险伴随左右，使资金继续增持黄金。

徐颖认为，下半年疫情的反复将会增加美国经济复苏的难度，本次衰退的持续时间在年度级别以上，实体经济的通货紧缩风险犹存，流动性的释放带来金融资产价格的修复。在货币和财政政策持续宽松的情况下，实际利率将维持在负值，美元兑黄金存在贬值压力，资金选择配置黄金以对冲美元信用风险，黄金上涨周期延续。

“黄金年内很可能突破1900美元/盎司，预计伦敦现货黄金的运行区间为1700美元/盎司至2000美元/盎司，沪金主力合约的运行区间为380元/克至450元/克，同时黄金的波动率将会抬升。” 徐颖表示。

银价上行动力何在？

同样具有避险功能的白银在今年格外受到投资者青睐。

据贺利氏贵金属中国区总经理胡敏介绍，今年上半年，白银ETF需求旺盛，净流入6400多吨，这一数字为去年同期的50倍，持仓量达到2.86万吨的创纪录水平。

同黄金相比，白银除金融属性外，更具备重要的工业属性，因此其价格也受供需面影响，白银产量的增减预期都有可能左右国际银价走势。

全球第二大原银生产商泛美白银7月20日宣布，旗下的秘鲁Huaron和Morococha矿区有工人新冠疫情监测呈现阳性，因此将Huaron和Morococha矿区调整为“保养维护”状态，暂停相关业务。该消息使白银产量缩减预期有所升温，成为了银价上涨的一大动力。

国泰君安期货有色及贵金属研究总监王蓉表示，现阶段，白银受益于工业品板块强势和海外通货膨胀预期，预计能继续获得比黄金更强的市场表现。

“需要注意的是，一旦海外通胀预期回落，白银将会跑输黄金。短期内，我们看好白银表现，但其核心驱动力依然取决于黄金走势。”王蓉表示。

胡敏不看好白银的后市表现，她认为，未来，环氧乙烷、光伏及电子电气等对白银的主要工业需求将明显下滑，白银基本面仍然较弱，预计白银价格走势将弱于黄金。

“金银比”或将持续修复

“金银比”（金价和银价的比值）也是衡量银价合理水平的重要指标之一。

据国信期货研究咨询部主管顾冯达介绍，3月份，国际金融市场流动性挤兑导致贵金属价格暴跌，而白银跌幅更大，使“金银比”创下了历史新高，海外和内盘的“金银比”分别一度达到124和115的历史极值。

“随着美联储大规模注入流动性，以及各国工业需求有所恢复，白银期货跟随工业品反弹迎来进一步补涨，内外盘‘金银比’持续下降，并修复至100以下。” 顾冯达表示。

民生证券研究院认为，从历史数据来看，“金银价格比”均值为57，当其大幅偏离均值后，会实现均值回归，“金银价格比”的修复均以银价涨幅超过金价来完成。随着经济进入修复阶段，白银实物需求（包括工业和投资）将逐步回暖，银价上行窗口有望打开。