美国9月非农新增就业下滑 政策减弱下关注企业问题

【美国9月非农数据点评】非农新增就业下滑，政策减弱下关注企业问题

文丨明明债券研究团队

核心观点

9月份美国非农新增就业人数少于一百万人，显著低于前值和市场预期，从数据的表现来看，近几月来美国就业市场改善放缓的趋势仍在延续。9月形成明显拖累的行业是政府就业，政府教育岗位以及人口普查临时工的减少使得政府就业大幅下滑。9月美国劳动力参与率进一步下降，就业的结构性问题仍旧较为严重。同时我们认为对于后续美国的就业市场而言，在政策刺激措施减弱的背景下，美国企业破产和裁员的情况值得密切关注，一旦美国中小企业破产加速，失业的风险可能会再度升温。

事项：美国劳工部公布数据显示，美国9月季调后非农就业人口新增66.1万人，预期增85万人，前值增137.1万人；失业率为7.9%，预期为8.2%，前值为8.4%；平均每小时工资环比增0.1%，预期增0.2%，前值下修至0.3%；平均每小时工资同比增4.7%，预期增4.8%，前值增4.7%；就业参与率为61.4%，预期为61.9%，前值为61.7%。

9月数据不及市场预期，非农新增少于一百万人。从非农就业人数变化来看，9月季调后非农就业人口新增66.1万人，预期增85万人，前值增137.1万人。9月非农新增就业人数降至一百万人以下，明显低于前值及市场预期。9月失业率为7.9%，预期为8.2%，前值为8.4%。从非农新增就业人数的情况来看，，9月份非农数据更是进一步体现出就业改善放缓这种趋势。而从失业率的情况来看，9月美国失业率较前值下降约0.5个百分点。9月失业率下降主要是由于很多人将自己归类为“被雇佣但却没有去工作”，但是我们同时应注意到，今年3月至8月，美国劳工统计局都会公布一个计算了错误分类工人在内的失业率估值，因此9月真实的失业率数字实际上可能会略高于非农报告当中的数据。而在失业率下降的同时，美国劳动参与率也下降了0.3个百分点，这表明虽然失业率可能有所下降，但一些人正滑向长期失业，或与劳动力市场脱节。对于美国就业市场来看，美国就业市场改善速度仍处于持续放缓的过程当中。

政府就业显著下滑，教育岗位大幅减少。分行业来看，9月非农新增就业的增长主要来源于休闲和酒店业、零售业以及专业和商业服务行业。具体来看，美国9月休闲和酒店业就业人数相较8月环比增加约31.8万人，前值14.3万人；零售业就业人数环比增加约14.2万人，前值26.1万人；专业和商业服务业环比增加约8.9万人，前值18.8万人。9月新增非农就业人数减少最多的行业是政府就业，而政府就业在前两个月的表现均较好。9月美国政府部门就业减少约21.6万人，相较8月增加46.7万人出现大幅下跌。在上个月我们便提示了人口普查雇佣临时工可能给政府就业带来的临时性影响，从9月份的数据来看，这种影响开始有所体现。9月政府部门就业减少主要来自政府教育岗位，季调后州和地方教育岗位减少28万人，其背后的原因在于预算削减，且许多地区转向线上教育，而人口普查临时工也使得9月政府部门就业减少约3.4万人。

劳动参与率继续降低，永久性失业仍旧严重。9月美国劳动力参与率为61.4%，相较上月的61.7%进一步下滑约0.3个百分点。在疫情爆发之前，美国1月和2月的劳动力参与率约为63.4%，疫情发生后这一指标已下滑约2个百分点，这表明疫情发生后大量劳动力人口淡出了美国求职市场，这对于美国的整体就业而言是一项隐忧。同时我们在《美国2020年8月非农数据点评—非农略高于市场预期，后续两个要点值得关注》（2020-9-5）当中还提示了当前美国就业市场存在的结构性问题，即永久性失业人数的上升。美国9月份永久性失业人数录得375.6万人，相较8月份341.1万人仍在继续增加，永久性失业问题仍旧严重。

政府刺激措施减弱，关注企业破产和裁员情况。对于当前的美国就业市场，我们认为值得注意的一项是企业的生存情况。当前美国新一轮政府刺激政策迟迟缺位，上月美联储主席鲍威尔在向美国国会作证时表示，未来的道路仍然“高度不确定”，将“取决于保持对病毒的控制，以及各级政府采取的政策行动”，而在政府刺激措施减弱的背景下，美国企业所面临的情况变得更加严峻。9月美国挑战者企业裁员人数报11.9万人，企业裁员人数在8月出现下降后又再次有所提升。另一方面，根据美国破产法庭数据公司Epiq AACER公布的数据显示，9月的前25天，至少有620家公司申请了美国《破产法》第11章的保护，而6月和7月申请破产的企业数分别为609家和644家；而根据美国最大点评网站Yelp发布的数据，自新冠疫情发生以来，截止到8月31日，在Yelp上共有163735家美国企业关门，全国范围内的永久性和临时性关闭都在增加，其中有97966家关闭企业没有重新开放。因此当前美国企业的破产和裁员情况是值得关注的，在政策缺失的背景下，一旦美国中小企业破产加速，失业的风险可能会再度升温。

市场表现：9月非农数据发布后，现货黄金短线走低，跌破1900美元/盎司后快速反弹至1908美元/盎司，随后再次回落，收于1899美元/盎司；美元指数短线走高至93.93后开始震荡，收涨于93.81。美股期指在非农数据公布后自低点短线上扬，跌幅收窄：标普500指数期货自-1.81%最高反弹至-0.52%，收跌-0.66%；纳指期货自-2.47%最高反弹至-0.97%，随后震荡走弱，收跌-2.79%；道指期货自-1.75%最高反弹至0.11%，收跌-0.22%。

正文

事项

美国劳工部公布数据显示，美国9月季调后非农就业人口新增66.1万人，预期增85万人，前值增137.1万人；失业率为7.9%，预期为8.2%，前值为8.4%；平均每小时工资环比增0.1%，预期增0.2%，前值下修至0.3%；平均每小时工资同比增4.7%，预期增4.8%，前值增4.7%；就业参与率为61.4%，预期为61.9%，前值为61.7%。

评论

9月数据不及市场预期，非农新增少于一百万人

从非农就业人数变化来看，9月季调后非农就业人口新增66.1万人，预期增85万人，前值增137.1万人。9月非农新增就业人数降至一百万人以下，明显低于前值及市场预期。9月失业率为7.9%，预期为8.2%，前值为8.4%。从非农新增就业人数的情况来看，9月份非农数据更是进一步体现出就业改善放缓这种趋势。而从失业率的情况来看，9月美国失业率较前值下降约0.5个百分点，9月失业率下降主要是由于很多人将自己归类为“被雇佣但却没有去工作”，但是我们同时应注意到，今年3月至8月，美国劳工统计局都会公布一个计算了错误分类工人在内的失业率估值，因此9月真实的失业率数字实际上可能会略高于非农报告当中的数据。而在失业率下降的同时，美国劳动参与率也下降了0.3个百分点，这表明虽然失业率可能有所下降，但一些人正滑向长期失业，或与劳动力市场脱节。对于美国就业市场来看，美国就业市场改善速度仍处于持续放缓的过程当中。

政府就业显著下滑，教育岗位大幅减少

分行业来看，9月非农新增就业的增长主要来源于休闲和酒店业、零售业以及专业和商业服务行业。具体来看，美国9月休闲和酒店业就业人数相较8月环比增加约31.8万人，前值14.3万人；零售业就业人数环比增加约14.2万人，前值26.1万人；专业和商业服务业环比增加约8.9万人，前值18.8万人。9月新增非农就业人数减少最多的行业是政府就业，而政府就业在前两个月的表现均较好。9月美国政府部门就业减少约21.6万人，相较8月增加46.7万人出现大幅下跌。在上个月我们便提示了人口普查雇佣临时工可能给政府就业带来的临时性影响，从9月份的数据来看，这种影响开始有所体现。9月政府部门就业减少主要来自政府教育岗位，季调后州和地方教育岗位减少28万人，其背后的原因在于预算削减，且许多地区转向线上教育，而人口普查临时工也使得9月政府部门就业减少约3.4万人。

劳动参与率继续降低，永久性失业仍旧严重

9月美国劳动力参与率为61.4%，相较上月的61.7%进一步下滑约0.3个百分点。在疫情爆发之前，美国1月和2月的劳动力参与率约为63.4%，疫情发生后这一指标已下滑约2个百分点，这表明疫情发生后大量劳动力人口淡出了美国求职市场，这对于美国的整体就业而言是一项隐忧。同时我们在上月的点评当中还提示了当前美国就业市场存在的结构性问题，即永久性失业人数的上升。美国9月份永久性失业人数录得375.6万人，相较8月份341.1万人仍在继续增加，永久性失业问题仍旧严重。

政府刺激措施减弱，关注企业破产和裁员情况

对于当前的美国就业市场，我们认为值得注意的一项是企业的生存情况。当前美国新一轮政府刺激政策迟迟缺位，上月美联储主席鲍威尔在向美国国会作证时表示，未来的道路仍然“高度不确定”，将“取决于保持对病毒的控制，以及各级政府采取的政策行动”，而在政府刺激措施减弱的背景下，美国企业所面临的情况变得更加严峻。9月美国挑战者企业裁员人数报11.9万人，企业裁员人数在8月出现下降后又再次有所提升。另一方面，根据美国破产法庭数据公司Epiq AACER公布的数据显示，9月的前25天，至少有620家公司申请了美国《破产法》第11章的保护，而6月和7月申请破产的企业数分别为609家和644家，而根据美国最大点评网站Yelp发布的数据，自新冠疫情发生以来，截止到8月31日，在Yelp上共有163735家美国企业关门，全国范围内的永久性和临时性关闭都在增加，其中有97966家关闭企业没有重新开放。因此当前美国企业的破产和裁员情况是值得关注的，在政策缺失的背景下，一旦美国中小企业破产加速，失业的风险可能会再度升温。

市场表现

9月非农数据发布后，现货黄金短线走低，跌破1900美元/盎司后快速反弹至1908美元/盎司，随后再次回落，收于1899美元/盎司；美元指数短线走高至93.93后开始震荡，收涨于93.81。美股期指在非农数据公布后自低点短线上扬，跌幅收窄：标普500指数期货自-1.81%最高反弹至-0.52%，收跌-0.66%；纳指期货自-2.47%最高反弹至-0.97%，随后震荡走弱，收跌-2.79%；道指期货自-1.75%最高反弹至0.11%，收跌-0.22%。

小结

9月份美国非农新增就业人数少于一百万人，显著低于前值和市场预期，从数据的表现来看，近几月来美国就业市场改善放缓的趋势仍在延续。9月形成明显拖累的行业是政府就业，政府教育岗位以及人口普查临时工的减少使得政府就业大幅下滑。9月美国劳动力参与率进一步下降，就业的结构性问题仍旧较为严重。同时我们认为对于后续美国的就业市场而言，在政策刺激措施减弱的背景下，美国企业破产和裁员的情况值得密切关注，一旦美国中小企业破产加速，失业的风险可能会再度升温。