昆仑万维靠投资收益29亿净利大增 股价连跌背后游戏营收占比仅4成

出品：新经济观察

作者：陈小妍 刘雨婷

年初至今，昆仑万维止住2020第四季度股价下跌颓势，被节假日宅经济概念带涨14.44%，在网络游戏概念板块排名涨幅第三，但1月28日开始，股价连续四日下跌。2月2日收盘价报22.83元/每股，当日股价下跌4.08%。

1月26日，昆仑万维发布公告，宣布控股股东、实际控制人周亚辉及其一致行动人盈瑞世纪、5%以上股东李琼承诺至2021年12月31日前不减持公司股份。此前第一大股东李琼曾于2020年大幅减持5.79%股份。

1月20日业绩预告显示，昆仑万维预计2020年归母净利润为46亿元至51亿元，同比增长255.18%至293.79%。主要原因是公司在2020年6月完成了出售同性交友平台Grindr的股权交割，获得29.48亿元投资收益。

值得注意的是，去年获得丰厚的投资收益背后股价却跌宕起伏，不断探底。2020年第四季度，昆仑万维股价断崖式下跌，从9月初至12月末跌幅达28.78%，12月31日收盘价19.95元/每股。

资本市场对于昆仑万维的“游戏+平台+投资”的故事是否认可，转型背后暗藏哪些风险？游戏、平台和投资哪个才是未来稳健的业绩拉动点？

耗资5.4亿元加码布局互联网平台

1月26日，昆仑万维发布公告，宣布控股股东、实际控制人周亚辉及其一致行动人盈瑞世纪、5%以上股东李琼基于对公司未来发展前景的信心，承诺至2021年12月31日前不减持公司股份。

2020年大股东曾多次减持，实控人周亚辉共减持3.21%股份，李琼减持5.79%股份。周亚辉继2018年卸任总经理后，2020年4月又卸任公司董事长，专心担任互联网平台Opera CEO。

1月13日公司披露公告称，耗资5.4亿元购买的KFH持有美股上市的互联网公司Opera 8.47%股份，完成了交割，昆仑万维已持有Opera 53.88%的股权。值得注意的是，周亚辉为交易方KFH的实际控制人，也为Opera实控人。Opera 主营业务为PC端及移动端浏览器和信息分发平台业务。

今年昆仑万维的业绩也在不断增长，10月中旬发布的业绩预告显示，公司前三季度净利润同比增长320.94%-363.25%，达到39.8至43.8亿元。在外界看来，一是迅速增厚了业绩，二是从战略角度出发，完成“游戏+社交+内容分发”的多业务矩阵。

自上市5年以来，昆仑万维分红率仅为4.40%。随着归母净利润不断增长，股利支付率却不断走低，从2015年29.20%下降至2019年2.28%，2018年虽然归母净利润超过10亿元，但并未分配股利。此前有投资者质疑公司坐拥巨额投资收益，既不分红，二级市场股价大跌也不回购。对此公司12月回应称公司内部在积极推进有利于稳定市值的举措。

投资收益占利润八成

昆仑万维一直在转型中发展，逐渐从游戏公司变成互联网平台，2020年前通过收购形成逐步形成了移动游戏平台（GameArk）、休闲娱乐社交平台（闲徕互娱）、社交平台（Grindr）、投资等四大业务矩阵。2020年6月昆仑万维完成出售剥离Grindr，10月增持并表Opera，本次交易完成后，公司预计转型形成“游戏+社交+内容分发”的多业务矩阵。

出售Grindr所获得的丰厚投资收益并未能带动市值的大幅增长。昆仑万维曾投资Opera、映客、趣店、如涵等公司，2017-2019年及2020年前三季度，投资收益分别为4.44亿元、6.84亿元、6.52亿元和33.41亿元，分别占营业利润30.34%、45.33%、44.13%和79.44%。其中2020年非经常性投资收益约为29.48亿元，即出售社交平台业务板块Grindr所获款项，去掉出售社交平台业务板块Grindr所获款后，2020年前三季度投资收益仅为3.93亿元，扣除出售社交平台业务板块Grindr所获款项收益同比下降14.75%。

昆仑万维曾经赖以生存的游戏业务营收在去年上半年占比仅为38.94%。去年上半年游戏营收6.71亿元。2020年初，受新冠疫情影响，游戏行业实现了阶段性、爆发式增长，环比增长25.22%。马太效应依然明显，市场头部公司业绩增长高达50%，普通游戏产品及中小型公司业绩并未有较大增长。但2020年上半年，昆仑万维游戏业务收入同比减少12.99%。

2017-2019年，昆仑万维营业收入分别为34.36亿元、35.77亿元和36.88亿元，同比增长41.73%、4.10%和3.09%。其中社交网络收入分别为16.43亿元、19.07亿元和17.12亿元。游戏收入分别为15.65亿元、14.58亿元、14.86亿元；同报告期，实现扣非归母净利润9.89亿元、9.48亿元和12.68亿元，同比增长87.78%、-4.12%和33.75%．

2020年前三季度，公司实现营业收入22.70亿元，同比下降15.88%。前三季度，公司实现归属于母公司所有者的净利润41.75亿元，同比增长341.62%，其中29.48亿元来自于第二季度出售Grindr所产生的投资收益所得。扣非归母净利润12.22亿元，同比增长32.24%。

据昆仑万维公告，受Grindr剥离报表影响，2020年营业收入大幅下降，但未受业务剥离影响的游戏业务仍表现不佳。2017-2019年及2020年上半年，昆仑万维游戏业务收入分别为15.65亿元、14.58亿元、14.86亿元和6.71亿元，同比增长-20.00%、-6.80%、1.91%、-12.99%。

无论什么是主业，稳健增长的业绩才是提升投资者信心的关键保障，游戏运营、社交平台、投资和即将并表的Opera哪方能带动未来业绩持续增长还需观察等待。