2019年加还是不加？联储进退维谷

联储如期加息，2019年加息预期下调至2次，声明整体中性。联储上调联邦基金目标利率至2.25%-2.50%，与市场预期一致。中性假设下2019年预计共加息2次，低于9月议息会议点阵图的3次预期。

相较11月声明，12月声明表述为联储判断(judge)联邦基金利率目标区间一定程度上进一步(some further)循序渐进上升与目标一致。

对于2018-2019年，联储下调了经济增长和通胀(及核心通胀)预期，失业率预期维持不变；同时下调了2020-2021年失业率预期。

联储鸽派程度不及预期，美元涨，美股、美债收益率震荡向下。至此次会议前，虽然特朗普和白宫对联储频频施压，但市场对联储加息的预期概率仍达到66%。而市场对本次美联储会议更为关注的，可能是2019年联储是否会维持3次加息的节奏，还是会向市场预期靠拢——自鲍威尔11月中旬发言转鸽，市场对2019年的加息次数已经回落至不足1次。联储声明对措辞的微调，鸽派程度略不及市场预期，美元小幅走强，美股及10Y美债收益率震荡下跌，市场对2019年加息次数预期略有抬升。

本轮特朗普减税实际上是“未病先医”，在顺周期过程中提前支取了未来财政扩张的空间。因此，虽然减税对2018年美国经济形成支撑，但伴随着财政刺激作用逐步消退，2019年美国经济也将放缓，这也是联储维持谨慎的主因。

实际上，对于联储而言，无论加息与否都可能对美股形成冲击。对于联储而言，2019年是维持既定的加息节奏，还是放缓加息步伐，实际上都可能对美股造成冲击，因而是两难境地：

加息减速→美元贬值→资金将外流。过去几年内，流入美国资金不少是基于美元升值的逻辑。在欧元区结束扩表的背景下，如果美国加息减速，将有资金外流的风险。

加息继续→利率抬升→企业偿债能力恐恶化。受益于危机后的低利率环境，美国企业债权融资规模迅速扩张。而如果联储进一步加息，利率上行将使得企业偿债能力恶化；同时导致美国企业盈利增速下降，这会造成估值进一步下降，对美股形成双重打击。

因此，无论联储加息是否减速，2019年美股大概率都将面临波动上升的冲击，我们维持海外年报的判断：美国大概率要面对“山雨欲来”的风险。

（文章来源：环球老虎财经网）