美国消费增长减速

先前公布的美国最新的零售数据远不及预期，环比-1.2%，创下了2009年9月以来的最大单月跌幅，核心零售环比跌幅也较为明显。这表明消费这个最为重要的动能出现了走弱的迹象，这给美国经济前景蒙上了一层阴影。

究其原因在于，美国消费者对于经济预期发生了变化，由于外部环境明显走弱，导致消费者的消费意愿降低。因此最新的消费数据走弱更多的是消费意愿的回落而非消费能力的下降。因为劳动力市场处于非常紧张的态势，薪资增速依然具有大幅上升的压力，消费支出能力还是受到稳定增长的收入支撑的。

美联储或改变前瞻性指引

在这种局面下，美联储的货币政策依旧维持着鸽派的态度，美联储保持耐心的根本原因在于通胀预期的下降，能源价格的走低导致整体通胀水平低于2%的目标。目前来看，这种通胀低于目标的情况在上半年很难发生根本性转变。

但是从另一方面来看，美联储将会改变目前的前瞻性指引，将缩表规模提上议程。和市场预期不一样的地方在于，我们认为美联储对于最终的资产负债表规模并不会给出一个非常高的水平，目前的资产负债表约在4万亿美元，最终的资产负债表水平可能会低于3万亿美元水平，并且美联储不会马上暂停缩表。

这就使得流动性宽松的预期发生了一些微妙的变化。近期原油价格出现了明显的走强，一旦原油价格继续走强，整体通胀的压力迟早会再度出现。因此美联储预计不会一直维持耐心地观望，2019年下半年美联储存在转变态度的可能，因此对于全球流动性再宽松的趋势判断上，不必抱有非常大的预期。

目前的风险资产价格反弹建立的基础在于流动性再宽松，尤其是美联储明显向市场妥协，转向宽松的预期，一旦这种预期反转，风险资产存在走弱压力。

目前还没有看到预期反转的信号，所以风险资产的走强可能会延续，但是要做好随时撤出的准备，因为这只是全球央行退出宽松趋势下的间奏，音乐还没有停止，可以继续起舞，但是一旦停了再走可能就迟了。

美元指数维持相对强势

虽然美国经济出现了一定回落，但相对于欧元区和英国来说，经济的相对优势还存在，并且政治风险更低，因此美元指数目前还是保持着被动走强的趋势，但是上升空间并不是很高，整个市场的避险情绪并未完全消退，可以观察到黄金和美元同时走强的迹象。

具体来看，美元指数预计在97附近运行，国际黄金现货价格中枢在一季度预计抬升至1350美元/盎司。

（文章来源：理财周刊）