土耳其“一年一崩”的魔咒

3月27日，土耳其再次遭遇股债汇三杀，股市创下2016年7月以来最大单日跌幅，里拉兑美元汇率下跌两个百分点，银行隔夜拆借利率暴涨60倍，国债收益率上升到18.72%，是去年10月以来最高点，这些数据叠加在一起，只能说，土耳其的经济要比它的政治和外交不知差到哪里去了。土耳其总统埃尔多安批评西方国家干预土耳其的外汇市场，同时对摩根大通等企业进行调查。最近几年来，土耳其的金融市场跌宕起伏，有投资者说，“一年崩一次”，不做空套利都不好意思。

在摩根大通发布沽空土耳其里拉的建议之后，土耳其里拉成为全球投资者的一个目标，虽然土耳其政府很快就对摩根大通发起了调查，同时收紧了里拉的流动性，但是做空里拉的热情依然不减。做空机制是金融市场的重要制度之一，市场的波动，我们可以看作是一个询价的过程，如果没有做空机制，价格也容易失真，这也是金融市场的平衡机制之一。当然，对于土耳其来说，这种机制并不是什么好事，尤其是在土耳其地方选举举行之际。政治周期引起了经济周期，政治的目标与经济的目标之间形成了矛盾运动。

土耳其经济比较依赖于外部资本的流入，也是依靠大量的资本流入，土耳其在最近这些年实现了比较快速的经济增长。外资进来毕竟是为了赚钱，而不是做慈善，一旦经济有风吹草动，投资者只要抛售资产就会引起金融市场的巨大波动。去年，美国和土耳其之间出现了外交风波，美国对土耳其实施经济制裁，结果也是股汇双杀，当时埃尔多安还呼吁土耳其人民要把黄金和美元换成里拉。在市场风险增加的时候，无论国内还是国外的投资者比较理性的做法就是规避风险。什么才是避险的投资品呢？美元。在土耳其金融市场震荡的时候，土耳其人也在抛售里拉资产。

对于对冲基金等投资者的做空行动，土耳其也有办法，那就是收紧里拉流动性，“逼空”投资者，但带来的后果就是投资者抛售股票资产，引起了股市的暴跌。这是土耳其金融市场“拆东墙补西墙”的故事，处于弱势的土耳其还是捉襟见肘，根本原因就在于土耳其经济的基本面非常脆弱，2018年GDP增速只有2.6%，而2017年为7.4%。通胀上涨，为了抑制通胀，就要收紧货币，但是收紧货币，对经济又是打击。在现有的条件下，不付出代价，几乎是不可能的。

土耳其是新兴市场国家，但在国际金融市场依然是边缘国家。土耳其与世界市场已经连通，尤其是金融市场。国际市场虽然是分散的，土耳其可以对某些金融企业进行调查或者阻击，但市场是一个体系。从国际金融市场获得资金是经济发展的重要动力，市场的约束就在于国债收益率不断上升，甚至被资本市场排除在外，这样的机制和压力在欧债危机期间表现得尤为明显。

土耳其的政治转向是影响经济发展的重要因素(土耳其有内向化、去世俗化倾向)，仅仅依靠政治动员无法实现经济的增长。今年3月以来，土耳其外汇储备大降6.7个百分点，事实上这也是一种投票，是对土耳其经济缺乏信心。从长远来说，一个国家的金融市场行情取决于本国经济的基本面。而经济增长的动力来自于要素、制度红利，甚至包括稳定的预期。在一个缺少稳定预期的环境中，无论投资者还是企业家都会采取短期行为。土耳其“一年一崩”的金融市场，从根本上说是政治事件或者政治周期导致的。面对国家发展战略的急剧调整，以及周边外交形势的震荡，土耳其经济发展缺少稳定的预期。

土耳其跻身于新兴市场国家的行列，一个长期的因素是土耳其属于发展型国家，尤其是21世纪的第一个十年，而现在的土耳其还是不是个发展型国家，是存在质疑的。这个质疑是：埃尔多安的政策重心是不是还在经济发展，或者说要争取土耳其在地区的战略地位？在地方选举的压力之下，埃尔多安需要经济成绩，毕竟仅仅依靠宣传鼓动，不一定能够拉来选票。土耳其政治的波动，恰恰给了投资者机会，在“一年一崩”中获取暴利。

（文章来源：中国经营网）