道富环球：今年下半年出现再通胀的机会大于经济衰退

道富集团今天发布2019年下半年市场展望。道富环球市场宏观策略团队认为，鉴于在波动性相对较低的情况下，今年环球增长维持稳健、企业盈利上升及核心通胀温和，故年初投资者持有过多现金的审慎作法实无必要。

报告指去年底，市场情绪因来年出现的投资风险而陷入恐慌状态，导致市场出现三大完全出乎意料的发展。首先，面对投资者信心偏弱，各国政府迅速采取相应行动，并彻底放弃撤回量宽政策的计划。其次，随著各国政府改弦易辙，高风险资产价格应声反弹。最后，上述变化为错过这轮升市的投资者带来挑战。他们现在需要决定是否认同政策变化将导致再通胀，抑或维持防守性取态不变，以待经济衰退来临。

道富环球市场环球宏观策略主管Michael Metcalfe指，虽然当前全球行业周期已显著走软，尤其是在欧洲，但我们的指标显示出现再通胀的机会仍大于经济衰退。近期美国通胀放缓应是短暂现象，而收入强劲及就业增长则表明美国经济放缓的幅度亦将维持温和。就美国来说，是次复苏极为迟缓，虽是战后历时最长的经济扩张，但步伐非常缓慢。

高风险资产前景向好

Metcalfe指出，这意味市场希望联储局至少在年内维持减息步伐不变，以及各大央行于今年转变政策的机会不大。Metcalfe续称，虽然欧洲经济预测尤其低企，但过去一年多以来当地经济发展仍一直逊于预期。由于市场预计联储局不会减息，美元已温和上涨。不过，受惠于G3国家央行暂时按兵不动，市场波动性应有所下降。综上所述，高风险资产表现料将向好。

道富尾部风险监测透过一系列股市震荡和系统性风险追踪市场脆弱性。自2018年10月24日以来，监测数据于2019年3月12日首次低于警戒水平。这凸显各市场抵御冲击的能力相对过往六个月有所加强，以及短期内投资者承险意欲上升。

新兴市场╱亚洲债券及中国股票投资机遇可期

道富环球市场高级多元资产策略师陆庭伟表示，从流动性的角度来看，由于实钱投资者对债券和股票持过低比重，新兴市场和亚洲股债市仍大有可为。我们认为外围环境仍然利好新兴市场╱亚洲债券，主要因为现时孳息率及波动性均偏低，导致投资者争相追逐收益，而各大央行亦希望避免利率过高、降低波动性和维持流动性稳定。然而，新兴市场╱亚洲股市或会在2019年下半年面对更大压力。中国将继续轻微调整政策，为经济和股市提供支持。因此，年内我们看好中国股市，但鉴于上述调整力度不大，大部分已发展亚洲国家料不会从中受惠。

相比北亚市场(除中国外)，道富环球市场宏观策略团队较看好相对较小的南亚市场，主要因为外围环境转好、政治不明朗因素消退，以及企业盈利前景改善。最重要的是，当地实体经济增长更加均衡。

Metcalfe总结指，2020年后的市场前景较不明朗。鉴于各国政府似乎已束手无策，故如何应对下一轮经济衰退是一大忧虑。此外，预计财政政策、可能甚至连同货币政策将在

许多领域发挥更积极的作用。