经济增长前景或再恶化 欧洲央行货币政策渐入“宽境”

当前，欧元区内外不确定性因素增加，经济增长前景可能再度恶化。欧洲央行近期在货币宽松政策问题上的表态基调逐渐偏“鸽”。但在当前政策操作空间有限的情况下，欧洲央行或将采取渐进方式，逐步推出新的宽松举措。

在经历了2018年增长“倒春寒”后，欧元区经济在今年上半年仍未摆脱低迷态势。国际货币基金组织(IMF)等权威国际机构纷纷对此表示担忧，并先后向欧元区出示“黄牌警告”，提醒欧元区做好应对新一轮衰退的准备。在此压力下，欧洲央行近期在货币宽松政策问题上的表态基调逐渐偏“鸽”，引发了市场对欧元区货币政策转向的猜想。有分析认为，欧洲央行年内采取新的刺激措施已是大概率事件，但在当前政策操作空间有限的情况下，欧洲央行或将采取渐进方式，逐步推出新的宽松举措。

“眼下经济增长乏力，未来挑战更多”，不仅是当前欧元区经济态势的真实写照，也是欧洲央行不得不考虑新一轮刺激措施的理由。欧盟委员会在近日公布的季度展望报告中，虽维持了对欧元区今年经济增速1.2%的评估，但再度下调了欧元区2020年的经济增长预期，将欧元区明年的经济增长预估由此前的1.5%下调至1.4%。

欧委会认为，外部环境对欧元区增长前景影响明显，尤其是当前全球贸易局势不稳，美国不断威胁将对欧盟征收巨额惩罚性等负面因素，严重威胁着欧盟的经济增长前景。除此之外，欧委会还“点名”今年以来增长乏力的德国和意大利，指出欧元区最大经济体和第三大经济体的低迷表现，是当前欧元区经济增长放缓的主要原因。

如果说，欧委会是受制于欧盟机构运行限制，仅能在上述评估中“摆事实”，那么IMF发表的评估报告就是在“讲道理”了。在这份报告中，IMF开门见山地指出，在欧元区面临长期低增长、低通胀的形势下，欧洲央行维持货币宽松的计划至关重要，特别是一旦通胀预期持续恶化，欧洲央行可能需要采取包括新一轮资产购买计划在内的更多宽松举措。

值得注意的是，IMF总裁拉加德7月16日已宣布辞职，为今年11月份担任欧洲央行行长一职做准备。这份报告是拉加德在IMF任内批准的最后一份年度报告。因此，有解读认为，报告在对策建议部分强调的“若衰退的风险不断提升，决策者需准备采取更加积极的应对措施”，这更像是拉加德在“隔空传话”给欧洲央行行长德拉吉。

面对经济下行压力持续增强，德拉吉近期特别就宽松问题作了表态。在上个月的欧洲央行年度会议期间，他首次在公开场合“暗示”欧元区未来会再度采取宽松刺激政策。外界注意到，德拉吉虽然强调欧洲央行已经在考虑引入“所有必要的政策工具”以确保经济增长，但在具体论述中，他特别提及了下调利率和资产购买两大刺激选项。凯投宏观经济学家安德鲁？肯宁汉姆认为，德拉吉上述表态打开了欧元区宽松政策的大门，是欧洲央行高层“迄今为止有意重拾宽松政策最明确的迹象”。随后有消息传出，欧元区多国领导人要求欧洲央行“尽快实施更多适当的宽松政策”。

在欧洲央行最新发布的6月份货币政策会议纪要中，欧元区货币政策宽松化的信号进一步明晰。纪要显示，当前欧元区内外不确定性因素增加，经济增长前景可能再度恶化。为此，欧洲央行执委就准备进一步放松货币政策立场达成了共识。在具体措施层面，欧洲央行首席经济学家菲利普？莱恩提议，下一步可采取恢复资产购买计划、降低利率、加强前瞻性指引等措施。他的建议得到了其他执委一致认可。纪要显示，欧洲央行内部近期还将围绕定向长期再融资操作(TLTRO)条款和指引协调最终立场。

目前，在量宽政策即将“卷土重来”，多项刺激措施已基本圈定的大前提下，欧洲央行下一步如何打好政策“组合拳”逐渐成为市场关注的焦点。此间多家机构分析认为，预计欧洲央行将在今年夏秋两季开始，逐步使用政策工具刺激增长。结合欧元区实际金融形势，预计欧洲央行将率先采取调整前瞻指引和降息举措。

标准普尔在近日发布的相关报告预测，欧洲央行即将在今年中期调整前瞻指引，为后续的降息创造条件。丹麦银行分析师延斯？彼得森撰文指出，在宽松路径选择上，考虑到直接开启新一轮资产购买只会让欧洲央行面临流动性过剩难题，先行调低存款利率或许是更明智的选择。