终端恢复较慢 聚酯原料行情关注下游复工进度

来源：海通期货

PTA/MEG行情回顾与展望（20200210-0214）

本周PTA窄幅震荡。新冠疫情影响持续，终端复产仍然较慢，PTA大幅累库基本面偏弱，但加工费向下压缩空间不大，而成本端原油小幅上涨，PTA窄幅震荡。截止周五收盘主力合约TA005上涨1.2%至4478元/吨，周成交量至199.44万手，持仓72.28万手。远月合约TA009周上涨1.1%至4586元，持仓21.83万手。

本周EG窄幅震荡，终端停滞港口发货较少，累库加速，新装置逐渐开车，国内乙二醇装置负荷维持高位，乙二醇窄幅震荡。截止周五收盘主力合约EG2005较上周上涨0.6%至4416元/吨，周成交71.2万手，持仓14。34万手。远月合约EG2009较上周上涨0.3%至4510元/吨。

后市展望：

PTA产业链，受疫情影响终端基本处于停滞状态，新订单情况一般，终端陆续复工预计在2月下旬至3月中旬。聚酯环节，聚酯涤丝受物流中断原料辅料短缺，库存抬升较快，部分聚酯工厂后续有延长检修意愿，整体负荷已下降至6成以下，PTA供应端负荷仍维持相对高位，库存堆积迅速，当前现货成交清淡，加工费已压缩至450左右。成本端PX变化不大，加工费维持250美金附近。当前价格基本反映了受疫情影响需求回落库存大幅抬升的基本面，产业链加工费维持偏低，后续主要矛盾仍然在原油端，关注OPEC+对疫情研判后是否会加大减产力度以及后续国内疫情控制情况。

乙二醇来看，受疫情影响，终端复工延后，聚酯负荷不断下降，需求端恢复仍需时间，供应端国内负荷维持高位，新装置投产符合进度，港口春节期间发货减少库存抬升，需求恢复较慢情况下仍有累库预期，1-2月乙二醇预期有累库幅度较高，但当前价格偏低基本反映基本面偏弱的现实，价格变动或多跟随原油，累库预期下可逢低做反套。

一、本周活跃合约最新报价

本周PTA窄幅震荡。新冠疫情影响持续，终端复产仍然较慢，PTA大幅累库基本面偏弱，但加工费向下压缩空间不大，而成本端原油小幅上涨，PTA窄幅震荡。截止周五收盘主力合约TA005上涨1.2%至4478元/吨，周成交量至199.44万手，持仓72.28万手。远月合约TA009周上涨1.1%至4586元，持仓21.83万手。

本周EG窄幅震荡，终端停滞港口发货较少，累库加速，新装置逐渐开车，国内乙二醇装置负荷维持高位，乙二醇窄幅震荡。截止周五收盘主力合约EG2005较上周上涨0.6%至4416元/吨，周成交71.2万手，持仓14。34万手。远月合约EG2009较上周上涨0.3%至4510元/吨。

现货方面，本周PTA现货成交清淡，随着基差持续走弱，部分贸易商元月采购。截止周五CCF内盘报价4320元/吨，较节前上涨20元。外盘报价560美元/吨，较上周持平。

本周MEG现货价格震荡回落，截止周五CCF现货内盘报价4343元/吨，较上周下跌27元。外盘报价523美元/吨，较上周下跌3美元。

PTA价差方面，本周月间窄幅震荡。截止至周五现货-05合约在-132附近。月间价差方面，截止周五5-9价差-108。

MEG价差方面，乙二醇基差走弱，本周截止周五现货-EG05基差为-81。月间价差方面，月间呈现远月升水结构，5-9价差为-100。

二、 PTA基本面

上游石化产业链，从绝对价格看，原油、石脑油、PX低位窄幅震荡。从加工差看，石脑油裂解价差持稳，PX加工差维持至250美金左右，PTA现货加工差小幅维持至450元附近偏低位置。

PX端，2月ACP未达成，PX窄幅震荡。截止周五，CFR中国台湾PX741美元/吨，PX加工差维持至250美金附近。装置方面，亚洲PX装置开工负荷小幅上升至77.8%维持。

PTA供需方面，受制于国内库存过高，部分工厂库容紧张，多套PTA装置降负。汉邦220万吨装置2月14日期停车一周，PTA开工负荷明显回落至77.2%。目前郑商所仓单+有效预报数量34358张。

下周PTA装置动态方面，受疫情影响物流中断，受原料辅料短缺及库存过高等影响，部分PTA工厂后续有停车计划，PTA负荷或有回落趋势。

三、 乙二醇基本面

乙二醇供应方面，本周装置方面，国内装置负荷小幅下降，但仍维持高位，截止周四国内乙二醇周均开工负荷77.96%，其中煤制乙二醇开工负荷小幅回落至74.03%。

港口库存方面，本周华东主港地区MEG港口库存继续抬升，截止10日港口库存约71.6万吨，环比上期上涨4.6万吨。据CCF统计，本周到港18.1万吨。到货港量不高，但聚酯停车集中，乙二醇或继续小幅累库。乙二醇现金流方面，各工艺现金流在盈亏平衡附近。

四、下游聚酯织造基本面

下游聚酯端，受疫情影响，终端复工仍然较慢，聚酯库存累积较快，截止周五POY、FDY、DTY和涤短库存天数分别为22.4、22.2、33.5和16.4天，由于涤丝成交清淡，涤丝有价无市利润虚高。受疫情影响终端恢复预计在2月24日之后，物流终端原料辅料短缺，聚酯减停产增加，本周聚酯负荷小幅回落至59.5%。

终端织造方面，终端仍然集中停车，截止周五加弹开机负荷5%，织机负荷维持4%。

五、 后市展望

PTA产业链，受疫情影响终端基本处于停滞状态，新订单情况一般，终端陆续复工预计在2月下旬至3月中旬。聚酯环节，聚酯涤丝受物流中断原料辅料短缺，库存抬升较快，部分聚酯工厂后续有延长检修意愿，整体负荷已下降至6成以下，PTA供应端负荷仍维持相对高位，库存堆积迅速，当前现货成交清淡，加工费已压缩至450左右。成本端PX变化不大，加工费维持250美金附近。当前价格基本反映了受疫情影响需求回落库存大幅抬升的基本面，产业链加工费维持偏低，后续主要矛盾仍然在原油端，关注OPEC+对疫情研判后是否会加大减产力度以及后续国内疫情控制情况。

乙二醇来看，受疫情影响，终端复工延后，聚酯负荷不断下降，需求端恢复仍需时间，供应端国内负荷维持高位，新装置投产符合进度，港口春节期间发货减少库存抬升，需求恢复较慢情况下仍有累库预期，1-2月乙二醇预期有累库幅度较高，但当前价格偏低基本反映基本面偏弱的现实，价格变动或多跟随原油，累库预期下可逢低做反套。