92亿债券压顶：股份遭司法划转 科伦药业陷尴尬处境

原标题：股份遭司法划转！92亿债券压顶，“输液大王”陷尴尬处境

来源：债市观察

作为医药行业的“大输液龙头”，科伦药业在此次“抗疫”中贡献很大，值得钦佩。但同样在近日，身为公司创始“三剑客”之一的二股东潘慧所持部分股份遭司法划转，也令投资者疑惑不已。

近年来，科伦药业陷入“增收不增利”的窘境，而发行的92亿元债券中超过50亿将在一年内到期。

这家或是“涌金系”魏东生前投资的最后一家公司，也是全国首家发行疫情防控债券的上市公司，在国资入股后，将面临哪些变化？

作者" 王洪臣

来源|债市观察

2月14日，四川科伦药业股份有限公司（下称“科伦药业”，002422.SZ）公告称，公司于2020年2月13日收到公司股东、董事潘慧提供的《股份变动通知》，其所持公司部分股份被司法裁定划转、冻结导致被动减持。

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超50亿债券一年内到期

官网信息显示，科伦药业2010年于深圳交易所登陆A股，是一家年销售收入超过400亿元的高度专业化创新型医药集团，实控人为圈内知名的“输液大王”刘革新。

2017年，科伦药业位居中国制造业500强第155位，综合实力进入中国医药工业前三甲。2018年，科伦凭借大容量注射剂的全球优势获评制造业单项冠军示范企业。截至2019年5月，在申请注射剂一致性评价和基药过评品种数量上，科伦排名全国第二。

而在资本市场上，科伦药业或是“涌金系”掌门魏东生前投资的最后一家上市公司，这也给它笼罩了一层神秘色彩。

据小债了解，本次权益变动前，潘慧为公司第二大股东，持有股份占科伦药业公司总股本的10.57%，与刘革新、科伦药业前总经理程志鹏一同被称为科伦创业“三剑客”。

公告显示，潘慧持有的8316万股（占上市公司总股本的5.775%）将被雅安市国有资产经营有限责任公司通过司法裁定划转取得。其中6271.09万股（占上市公司总股本的4.355%）已办理完成过户登记手续，其余2044.9万股（占上市公司总股本的1.420%）因处于质押状态，无法办理过户登记手续而被法院裁定实施司法冻结。

对于二股东股份遭到司法划转的原因，科伦药业并未给出详细解释。有投资者在社交平台向公司提问，并称“公司二股东资金链断裂导致其持有股份被国资委划转”。对此，公司称此事“为股东个人事项，与公司无关。”

据小债了解，在债券发行方面，科伦药业可谓“老司机”。2月5日，科伦药业2020年度第一期超短期融资券由上海银行发行，由此成为全国首家发行疫情防控债券的上市公司。该笔债券票面利率2.90%，创下2017年以来AA+评级民营企业发债最低票面利率。

另据企业预警通显示，截止最新，科伦药业债券存续12只，规模为92.37亿元。其中超过50亿元的债券将在未来一年内到期。

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增收不增利，屡陷行贿风波

业绩方面，截至2019年9月30日，科伦药业实现营收130亿元，上涨5.94%，归母净利润9.14亿元，同比下滑10.66%，扣非净利润8.1亿元，同比下滑14.67%。

不难发现，科伦药业陷入增收不增利的尴尬局面。而2018年报显示，科伦药业当年营收163.52亿元，同比大涨43%，净利12.67亿元，同比大涨56.27%。对比之下，科伦药业2019年的业绩显得有些扎眼。

另外，截至2019年9月30日，科伦药业总资产为299亿元，其中流动资产127.1亿元，货币资金16.07亿元。同期，公司总负债163亿元，其中流动负债118.1亿元，短期借款27.2亿元。

面对短期负债，16.07亿元货币资金似乎有些捉襟见肘。此外，科伦药业高企的销售费用也引发投资者吐槽。

据小债了解，2015年至2018年，科伦药业的销售费用分别为10.28亿元、12.54亿元、30.74亿元和59.87亿元，营收占比分别为13.24%、14.64%、23.88%和36.61%，可谓一路飙升。而2018年年报显示，科伦药业拥有808个销售人员，平均每人每年要花掉售费用741万元，开发维护市场要花675万元。

截至2019年上半年末，科伦药业销售费用合计为32.41亿元，同比增长25.83%，仍远高于行业水平。

对这一现象，科伦药业曾表示，这是因为公司采用了总经销商和总代理商的销售模式，可有效规避商业贿赂。而据《长江商报》报道，科伦药业，近5年来被查出多起商业贿赂案，涉案金额超过300万元。

“大输液龙头”出现这种状况，是不是尴尬了？

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“涌金系”魏东生前投资的最后一个公司

公开资料显示，科伦药业创立于1996年，前身为科伦大药厂，创始人为刘革新。

创立科伦药业之前，刘革新在中美合资的药企担任职业经理人。1995年年底， 45岁的刘革新与这家合资药企的副总经理程志鹏、财务总监潘慧一起离开，靠着刘革新太太从娘家借来的100万元开始了创业。

彼时，治疗性大输液市场在中国刚刚兴起，需求远大于市场供给。当时年产能仅为4000万瓶的科伦大药厂，每瓶大剂量注射液的成本高达2.5元，但其净利润却可以是成本的3倍甚至4倍。

进入1999年，科伦药业进行GMP异地扩建，建成了全国最大的大输液生产基地，刘革新由此问鼎中国“输液大王”。

此后，科伦药业开始了并购之路。2003年到2009年间，公司先后花费1.5亿元并购13家公司。2009年底，这13家公司的销售收入已达14.62亿元，占科伦药业总收入的45%。

经过早期的发展壮大后，2005年、2006年，科伦药业两次启动上市，一次选择在香港，另一次则是美国，但均以失败告终。

2008年3月，科伦药业启动股权改革，以每股40元的价格引入新股东四川新希望与湖南涌金。但2个月后的2008年5月，41岁的“涌金系”掌门魏东去世。《21世纪经济报道》曾指出，“科伦药业或许是魏东生前的最后一个投资。”

2010年6月，科伦药业成功登陆中小板，刘革新如愿以偿。

2015年9月，科伦药业联合创始人、总经理程志鹏辞职，接替其职位的正是刘革新之子刘思川。科伦药业由此正式开启接班之路。刘思川1984年出生，23岁从英国留学归国后就进入科伦药业。而最喜欢读史书的刘思川，从小的梦想却是做考古。

刘革新虽然是四川富豪，其老家却位于武汉市黄陂区。目前，在全国人民抗“疫”的大环境下，科伦药业也在积极行动。2月17日公司发布公告，一次性披露了4个抗新型病毒药物的研发情况。

然而，小债发现，“疫情”期间很多医药企业股价借势大涨，科伦药业的股价却动静不大。截至2月17日，整个2月份科伦药业仅上涨2.04%，而同期整个医药板块已上涨超过5%。

如今，二股东的部分股份已遭司法划转给了国资，将对公司未来将有何影响？欢迎在下方留言评论。