沪指站上3300点 “局部牛市”还是全面牛市引热议

7月6日，A股三大股指强势上涨，其中沪指收复3300点，创5年最大单日涨幅，创业板指也创下2016年以来新高。

事实上，上证指数已经连涨5日，自7月1日起站上3000点上方，至7月6日达到3332.88点，4个交易日涨幅超11%。截至当日，两市成交额突破1.5万亿元，创5年新高，这已经是两市成交额连续三个交易日突破万亿元。对此，粤开证券研究院副院长康崇利认为，市场喊出的牛市可以期待，不过是“局部牛市”行情，将目前的行情定义为2015年的大牛市行情为时尚早。

券商经理很忙 “一直在接电话”

A股的大涨使得许多投资者“蠢蠢欲动”，交易火爆的A股再现券商APP宕机。有投资者表示，自己使用的招商证券APP上午宕机至少15分钟。对此，招商证券客服回应称，系统没有问题，也接到部分客户的相关反馈，建议遇到宕机可尝试重新登录、切换网络等。

实际上，这几天券商经理们的感受就是一个字：忙。

“一直在接电话，不仅是新客户咨询量大，很多老客户也活跃了起来。”7月6日下午，新京报记者咨询了光大证券、安信证券、西南证券等多家券商，不少经理如此感叹。一位券商交易部人士告诉记者，目前很多业务都已实现无纸化和非现场办理，从后台统计看，这几天线上审核量突然就增多了，到网点咨询业务和办业务的客户也多，主要是开权限、资料更新、大机构做更名等，到下班时手上的活儿根本干不完。

据多位经理介绍，股民可24小时在线提交开户申请，审核时间是工作日早9点至下午4点，如果在4点后申请，需要等到次日审核。开通账户次日可交易。

“有客户后悔没早点上车。”受访券商经理称，现在审核速度整体很快，基本当天都能完成，不过还是有客户希望能更快点交易。

金融板块爆发，牛市来了吗？

7月6日，金融板块持续爆发，券商、银行、保险股掀起涨停潮。从历史来看，2005年-2007年、2014年-2015年A股均经历过大牛市，较为典型的牛市先行特征包括券商股的上涨、成交量的放大等。目前的市场数据已经较为符合这些特征，是否意味着A股牛市来了？

粤开证券研究院副院长康崇利认为，将目前的行情定义为2015年的大牛市行情为时尚早。目前的市场状况有一些类似，还需要看明年的走势，今年更多是打基础。“目前是长牛底部起来的特征，奠定了牛市的开启，后续需要把握节奏。”

方正证券首席市场分析师赵伟认为，现在已经是牛市阶段，并且较为偏向2014年-2015年牛市的复制版。从成交量来看，已经有场外的增量资金进入，这一轮入场的资金来自几个方面，包括债券市场的资金、北向资金、居民储蓄资金等，形成一个阶段性的上台阶行情，在积累之后将会形成爆发。

此外，前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，A股市场全面牛市已经显现，A股市场将从上半年局部牛市转向全面牛市。其实这轮牛市产生的逻辑非常清晰，一个原因是央行实施的低利率宽流动性的政策环境保持了较充裕的市场流动性，甚至出现了过剩，这是股市走强的基础，在低利率的环境之下更容易产生牛市。第二个原因是居民储蓄大转移，在“房住不炒”的调控政策下，中国投资者除房地产外最主要的投资通道就是股市，因此大量居民通过买基金来入市。

■ 释疑

目前涨势是否会持续？

康崇利认为，在7月6日沪指上涨180点的基础上，若无意外7月7日可能向3400点-3500点靠拢。从2015年全年的高点区域来看，沪指上方平台约在3600点-3700点，因此指数还有上涨空间，但距离上方平台的位置已经比较接近了，即将碰到阻力，之后能不能逾越，逾越过去之后是不是会升至更高的区域，还有待观察，如果能够突破，这一轮行情的级别就会更大。

对此，赵伟认为，目前市场的热情已经起来了，资金短期内不会流出，因此上台阶的趋势不会改变。后续可能出现震荡，也可能出现“牛回头”，对于投资者来说是较为难得的机会。中长期来看，赵伟认为A股将出现十年牛市。

投资者可以买什么？

对于目前可以配置哪些股票，康崇利表示，下半年可以以科技股为主，作为成长型品种，仓位可以加大；到年底还是要配一些业绩确定性高的股票，因为从全年来看今年业绩同比还是会受到一定影响。他认为，科技类品种弹性较好，医药类股票近期受短期切换影响涨势不明显，后续可能还有向上的空间。

康崇利提醒投资者：“再度上涨的时候心态是最重要的，牛市中忌讳快速切换股票，什么好去追什么，可能追了一圈最后只赚到了其中一只股票涨幅的几个点。”

杨德龙建议投资者重点关注消费、券商、科技三大方向。下半年的全面牛市中，一些包括金融地产在内的低估值板块也迎来了上涨的机会，而券商无疑是传统行业中弹性最大的，一旦牛市趋势确立，券商的各项业务都会出现较大增长，给券商股价带来较大的推动力。

赵伟表示，牛市也有熊股，建议投资者不要追涨杀跌，涨得太高的股票应该适时退出，暂时还没涨但公司基本面没有问题的股票就可以耐心等待。另外，他还提出，四季度美国大选前后是不确定性最高的时候，美股可能出现震动，A股虽然已经相对独立，但仍会受到一定影响，投资者应予以注意。

一图读懂7月6日A股涨势

上证指数

涨5.71%

报3332.88点

深证成指

涨4.09%

报12941.72点

创业板指

涨2.72%

报2529.49点

个股

●两市上涨个股超过3600只，有超200只个股涨停，下跌的个股仅200余只

板块

●券商板块全天收涨9.64%，板块内25只个股涨停

●郑州银行、青岛银行、张家港行等20余股涨停

●西水股份、中国人寿、新华保险涨停，中国太保触及涨停

成交量

●两市合计成交额达1.57万亿元，创近5年来新高

●较上一交易日增近4000亿元，增幅达34%

A股总市值

●截至6日收盘，A股总市值突破10万亿美元(76.04万亿元人民币)，为2015年6月以来首次

北向资金

●合计买入成交931.53亿元，卖出成交795.00亿元，合计成交额1726.53亿元，创互联互通以来新高

●7月6日全天净买入136.52亿元，近三日净买入均超百亿，累计净买入近440亿元

沪股通净流入51亿元

深股通净流入85.52亿元

A股30年来的“牛市记忆”

第一轮

1990年12月至1993年2月

1990年12月上海证券交易所成立，当时交易制度实施1%涨跌停板限制，股指从96.05点开始持续上扬。尤其在1992年5月21日取消涨跌停板的刺激下，单日创下105%的涨幅，这一纪录至今未破。该轮牛市最高达到1558点。

第二轮

1996年1月至1997年5月

1999年5月至2001年6月

1996年，崇尚绩优开始成为市场主流投资理念，深发展、四川长虹等龙头股均为业绩极佳的绩优成长股，在这些股票的带领下，股指重新回到1510点。始于1999年5月19日的牛市，网络概念股的强劲喷发将上证指数推高到2000点以上，并创出2245点的历史最高点。

第三轮

2005年6月至2007年10月

这次行情是最具有基本面支撑的行情，股权分置问题的解决、人民币升值、公司业绩的不断增长、QFII等诸多利好支撑着这轮牛市，从998点开始，创出6124点的历史最高点，整整涨了513.49%。

第四轮

2008年10月至2009年8月

随着四万亿救市计划、十大产业振兴计划相继推出，大盘资金面空前宽松，大量资金进入股市交易。在众多因素的促进下，推动了这一轮牛市行情的发展，上证指数最高上涨到了3478点。

第五轮

2014年7月至2015年6月

大盘从2000点左右一路涨到5178点，成为2007年以来第二高点。此波行情远远高出以往历次行情，流动性成为当时驱动市场的核心变量，并叠加“一带一路”推出和国企改革顺利推进等因素。

数据来源：海通证券等券商研报

李迅雷：近期股市上涨是结构性牛市

全面牛市来了吗？这一轮上涨行情会持续多久？从更长的时间线看，中国资本市场的表现会是怎样的？新京报记者就这些问题采访了中泰证券首席经济学家李迅雷。

李迅雷对近期资本市场的表现并不意外，在他看来，近期股市的上涨属于2017年以来的结构性牛市。这轮股市上涨并不是全面牛市，传统意义上全面上涨的牛市恐怕很难再来。从更长的时间线看，今后中国股市行情将呈现出“2、8”分化的状态——20%的股票上涨、80%的股票不涨甚至下跌。

新京报记者 侯润芳

谈原因

结构性牛市2017年持续至今

新京报：如何看待近期中国资本市场的表现？

李迅雷：近期资本市场的表现并不让人意外，这一轮结构性牛市从2017年起步一直持续到了现在。具体看来，推动近期资本市场上涨的原因是多方面的，既得益于经济基本面的改善，大盘的估值处于历史低位，又有来自国际资本涌入等资金面推动的因素。

第一，中国经济向好的预期有所提高。在全球新冠肺炎疫情还在蔓延的时候，中国的疫情在3月就得到了比较好的控制。从6月份的数据看，不少宏观数据指标出现了同比正增长，投资者心理预期也得以改善。

第二，大盘的估值处于历史低位。疫情以来，创业板的表现比较好，但是整个大盘的走势相对弱一些，大盘的估值水平基本处于历史的低位，尤其是银行、保险、证券、房地产板块的估值较低。

第三，从政策层面看，积极的财政政策、宽松的货币政策，也有利于为资本市场营造良好的环境。

第四，从外部看，国际资本涌入中国。今年上半年，全球多个国家实行大规模的刺激政策，大幅度加杠杆，这就会带来一系列的问题。下半年全球经济增速会继续下行，全球金融市场的总体表现也不会太好。而与此同时，中国经济率先复苏、一枝独秀，下半年预计中国经济增速回升，会成为少数保持经济正增长的国家。在这样的背景下，4月份开始，国际资本加快流入中国，未来国际资本涌入中国会成为长期趋势。

此外，中国资本市场近期上涨还得益于欧美股市的示范效应。在当前欧美经济非常糟糕的情况下，欧美股市表现得非常迅猛，就连美国都出现了技术性的牛市。相对来说，中国无论在疫情防控还是经济复苏方面，表现都要远好过美国。

谈行情

普涨型牛市恐怕很难再来

新京报：很多人喊出“牛市来了”的口号，你怎么看？

李迅雷：我不认为这轮股市上涨是全面牛市，传统定义上所有股票全面上涨的牛市恐怕很难再来了。一是因为中国相当一部分的股票很难再上涨，2017年以来，就是绩差股估值水平不断回落的过程，今后股市行情将继续呈现出“2、8”分化的状态——20%的股票上涨、80%的股票不涨甚至下跌。“2”指的是行业内的头部企业、新兴产业中成长性好的股票，“8”指的是炒概念、炒题材、被高估的中小市值的绩差股票。

新京报：这一轮上涨行情会持续多久？

李迅雷：这一轮结构性牛市从2017年起步，至于行情能够持续多久，我没有把握从宏观上来推理。看股市表现最终还是要回到基本面，我们还是要看经济基本面的表现。

新京报：对于此次股市大涨，你是否有担忧之处？

李迅雷：这一轮股市行情主要是机构投资者所发动的。我比较担心的是，如果股市过度上涨，会重蹈2015年的覆辙——2014年至2015年那轮股市上涨是典型的“水牛”，即资金拉动的行情。当时大量场外配资入场，大家加杠杆蜂拥而至。2015年下半年，大家都认为金融加杠杆模式的边际效应在递减，认为加了太多杠杆了，2016年开始推行供给侧结构性改革。

新京报：你对投资者有什么建议？

李迅雷：我认为投资者加大金融资产配置的方向没有错，但是投资者还是要理性投资，寻找有价值、有成长潜力的、被低估的股票。比如传统产业中不少头部企业的股票目前上涨了不少，却还是被低估的，投资者可以寻找传统产业中大市值、已经是行业头部或将成为头部企业的股票。不过，这些被低估的股票市值往往较大，对上证综指的拉动会比较明显，指数上涨空间不小，但是具体到很多个股的表现可能不一定好。

新京报：从更长的时间线看，中国资本市场表现如何？

李迅雷：我认为未来两三年内，中国资本市场还是会持续结构性的牛市。推动结构性牛市上涨的一个重要因素是，中国经济在全球的份额不断提升，因为全球经济已经处在一个衰退时代，而且在中国经济的加速转型中，随着新旧动能转换，新兴产业的发展、增长会比较快，传统产业增长会放缓，但头部企业的市场份额会越来越大。总之，经济转型会给企业带来分化——新兴产业中的高成长企业、传统产业中的头部企业的市值会越来越大，传统产业中的非头部中小公司的市值会越来越小，继续延续“2、8”现象，其中“2”是拉动股市的指数。

新京报记者 顾志娟 程维妙