2分钟读财报|红星美羚IPO:新增2.3倍产能 羊乳行业前景不明

不久前，红星美羚向证监会递交了招股说明书，拟于A股上市。红星美羚的主营业务是以羊乳粉为主的羊乳制品研发、生产和销售，产品包括婴幼儿配方乳粉、儿童及成人乳粉等。

此次IPO，公司拟募集3.14亿元用于奶山羊产业化二期建设项目、永庆奶山羊养殖园区建设项目、营销网络建设项目，并用其中的4900万元补充流动资金。

数据显示，2017年-2019年红星美羚的营业收入分别为2.61亿元、3.14亿元、3.42亿元，归母净利润分别为0.4亿元、0.41亿元、0.45亿元，营收和净利润规模较小，与公司可比性最高的澳优乳业，2019年全年的营业收入约67.44亿元，净利润约8.78亿元，营收为红星美羚的19.7倍。

目前，红星美羚的设计产能约4320吨，且公司的产能利用率连续三年下降，2017年-2019年产能利用率分别为91.99%、78.68%、74.07%，而公司募投项目将新增约10000吨产能，相当于再建2.3个红星美羚，如此激进的扩产，在产能利用率本已连续下滑的时候，新建产能能否消化？如何消化？

另外，红星美羚主要以经销方式为主，直销为辅。2017年-2019年公司经销实现的销售占比分别为91.85%、90.51%、91.34%，均为90%以上，而公司的经销商数量近年来却并不稳定，2017年-2019年，公司的经销商数量分别为278家、191家、243家，2019年经销商数量尚不及2017年。公司在招股书中也坦言，经销商若出现自身经营不善，或其他不稳定情形，可能对公司业绩造成一定影响。

事实上，红星美羚瞄准的羊乳市场实为乳业的一个细分领域，目前羊乳行业的市场培育速度远远低于牛乳行业。而羊乳产品的一大消费群体为婴幼儿，有分析称，随着中国新生儿数量断崖式下降，未来羊乳业市场萎缩的趋势十分明显，当行业步入存量竞争阶段时，竞争实力强大的龙头企业可以通过提高市场份额保持增长，而竞争力较差的非龙头企业往往会陷入衰退。

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