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原标题：分化加剧A股震荡，中信向左中金往右

来源：21世纪经济报道

7月14日，上证综指收复3414点，下跌0.83%，午盘开始曾一度掉落至3366点，但后续得到了修复。

此外，7月以来连续上涨的创业板指，今日同样出现较大回落。盘内跌幅一度达3.47%，至收盘，今日下跌1.06%，收至2858点。

快速上涨之后的较大回落，让本就心里没底的部分投资者出现恐慌情绪。

对于个人投资者来说，又到了开始提醒自己“股市有风险、入市需谨慎”、“见好就收、落袋为安”的时刻了。但到底离不离场，个人投资者一时间难以下定决心。

不少券商研究所已经开始提示后续震荡市行情，此外，不少前期大涨的个股也出现了资金面上的博弈。

前期大幅上涨的蓝思科技，7月13日晚间发布半年度业绩预告，上半年业绩扭亏为盈。尽管有业绩利好消息加持，但市场情绪并不买单，至今日收盘，蓝思科技日内下跌5.89%。资金面上来看，尽管日内资金呈净流出状态，但蓝思科技成交量和换手率均出现了6月以来新高，多空博弈情绪明显。

此外，位于沪深港通十大活跃个股的中信证券，作为本次牛市启动的券商板块龙头股，在今日北向资金巨额流出的背景下，中信证券的成交量和换手率均出现自7月小牛行情启动以来的最低值——牛市旗手券商板块的龙头股出现7月以来成交量新低，部分说明市场对本轮牛市后续走向出现了观点僵持，并出现了相对冷静的交易情况。

市场除了通过股价、成交量、换手率等指标反应分歧外，券商研究所的观点也出现了分歧。尤其带有“风向标”色彩的中信证券和中金证券，在最近各自发布的策略研报中，对后市的观点出现显著分歧。

总体而言，中信证券认为这轮补涨的小牛行情到了尾声，市场会出现调整，调整后将回到科技、消费、医药龙头领涨的成长行情；而中金公司认为，本轮上涨到现在为止是有基本面支撑的（不是瞎涨），短期波动会加大，但后续券商会带领老经济继续上涨，消费升级和产业升级下的新经济也会上涨。

中信证券7月12日发布研报《补涨接近尾声，市场回归均衡》认为，当前权重板块热度较高，前期补涨板块有可能率先出现调整，本轮补涨行情已经接近尾声，后续市场将回归以科技、消费和医药龙头领涨的结构均衡状态。

中信证券认为，短期增量资金仍有流入惯性，但存量资金流出压力也将突增。7月中下旬多重扰动因素再现，需密切把握市场节奏。

首先，短期增量资金流入仍有惯性，预计新发基金还将维持较快节奏，未来1个月可达到1800~2000亿元，同时海外交易型热钱流入将推升外资流入规模。

但7月中下旬存量资金流出压力突增，7月解禁规模年内最高，解禁股对应的动态估值水平达到86倍，处于历史最高水平；此外，存量基金产品短期赎回压力在加大，市场前期获利盘兑现动机也在提升。

其次，7月中下旬内外部多重扰动因素再现，中美之间科技、金融等领域的潜在风险因素在增加；美国疫情二次爆发以及新一轮财政刺激法案受阻也可能诱发美股市场突然下跌并直接冲击全球金融市场。

中信证券称，此轮补涨行情接近尾声，市场预计重回结构分化的均衡状态。

中信证券认为，当前权重板块热度较高，成交和融资余额都快速增加，如果增量资金的平衡被上述内外部扰动因素打破，则前期补涨板块预计率先出现调整。

考虑到当前新发基金明显偏向核心资产集中的成长板块，成长股主导的结构分化的均衡状态反而在未来的流动性环境中更容易持续，市场预计重新回归以科技、消费和医药龙头领涨的结构均衡状态。

不过，在国内经济复苏确定性高、下半年市场潜在增量流动性天花板依然很高的背景下，三季度市场出现的回调以及结构的扰动，都将是下半年新的入场机会。

而中金公司在最新的策略研报《上涨的主线——主题策略》中，已经开始回顾2007年和2015年的行情，并与当前情况进行对比。

中金公司认为，到目前为止市场的上涨可能有基本面支持，后续关注部分因素是否会进一步强化乐观预期、推动资金继续入市。

中金公司称，A股市场情绪高涨、日换手率达到5%以上的历史警戒水平，可能表明短期市场有波动加大的风险。

但本轮市场上涨到目前为止仍具有基本面的支持，之后需要密切关注一些积极因素是否会进一步强化乐观预期、推动资金入市。这包括：

1）在近年经历了去杠杆、中美关系转变、疫情等大事件影响之后，中国产业升级基于的“大市场、大长全的产业链、大基建、人才红利”等四大优势仍在继续强化，同时也支持消费升级的趋势；

2）疫情是一场对不同经济体的大考，中国从社会管理、社会组织、资源动员、制度等方面到目前为止都经受起了考验，领先全球，这一因素可能会在未来逐步体现到中国资产的风险溢价中；

3）与外围相比，疫情以来中国周期性政策使用较为有度、留有余地，结构性改革与开放顺势加快，释放内需潜力与改革红利，增长可能继续复苏；

4）资本市场在近年持续改革之后与新经济领域正在形成相互促进的良性互动，资本市场也在进入快速发展的新阶段，居民家庭资产配置拐点也对此形成支持，等等。

中金公司称，上述因素使得代表消费升级及产业升级趋势的新经济板块及老经济中的券商可能继续是本轮上涨的主线，团队维持新经济是主线、券商可能引领老经济的观点。

值得注意的是，历史经验表明，资金大幅入市推动的市场上涨持续性差、波动大，后续需要密切跟踪资金动向、监管动态、市场估值、增长与政策等因素来评估未来市场动态。（作者：王媛媛）