国泰基金艾小军：芯片行业是确定性投资机会 回调是较好布局时机

12月18日，新浪财经与东方证券联合主办的“基石与超越——半导体产业闭门研讨会”在上海举行。国泰基金投资总监（量化）、国泰CES半导体芯片ETF基金经理艾小军发表主题演讲。

艾小军认为，目前市场最确定性的两个机会一个是芯片ETF投资机会、这个行业的投资机会，另外一个行业可能是军工的。

他表示，缺芯片带来的很多产业链提价的因素，都对行业景气度是一个佐证。5G这一块的增量可能覆盖的范围也会比较广一些，不仅仅是在包括手机、基站方面，更多的是未来应用的场景领域。国产替代的话，自主这一块上升的空间也是非常大的。

他还表示，目前行业增速可能是以往或者说在历史上都是会比较罕见的一个增速，这个阶段甚至不是制约它表现的因素，唯一在目前阶段投资这个标的最大的挑战是怎么去把握好这个节奏，因为行业整个趋势是确实向好的。但是这个时候它受交易的情绪影响是最大的，把握投资的节奏对收益会形成比较大的影响。

最后，艾小军表示，今年在疫情下，这个阶段可能整个市场的风险偏好会相关性更高一些。一次的回调，如果是回调幅度短期过大的话我觉得现在确实是一个比较好的去布局的阶段。

以下为具体内容：

很高兴有这个机会受邀来跟大家做一个交流，其实今天的主题是基石和超越，我觉得我们二级市场的投资者们，尤其是半导体芯片，我觉得在目前的这个阶段也是一个非常好的产业基石，这是我们这个阶段最主要的投资机会，也是比较幸运的地方，超越的话我觉得可能是随着我们产业界的成长，我们这个行业伟大的一个更大的投资机会。

今天的这个主题是围绕着一个非常长期的各个，在年底我们更多投资者实际上是关注到明年半导体芯片二级市场的投资机会，从我们目前国泰基金的策略这一端来看的话，应该说整体可能跟目前的市场形成了一致的预期，对明年市场可能是相对有一些谨慎，但是我觉得从我的这个角度来看的话，我觉得最确定性的两个机会一个是我们今天的主题，芯片ETF投资机会，这个行业的投资机会，另外一个行业可能是军工的。

因为今天前面这些专家基本上都把整个行业未来的现状跟大家做了非常深入的交流，所以我是相对比较宏观或者说是框架性的观点。这个可能是最近行业都关注到的，尤其是在我们科技领域国家政策层面对我们这个行业，对我们这个基础科技领域的关注，我觉得是对我们这个行业来说树立了一个更大的信心，包括社区团购，因为我们菜篮子这些所谓的模式创新，未来我觉得不是不可以发展，但可能还需要花更大的精力到半导体芯片领域投顾。

可能大家觉得现在拿钱很容易，尤其是产业界的，包括我们科创板，确实给我们的这些公司有非常好的这种融资的便利性，但是我觉得未来因为这个行业其实包括所有产业的专家学者都认为这个行业是持续高投入的，这恰恰也反映了高层也是有类似的认识，对于我们的互联网巨头来说需要一些政策引领，其实说白话一点就是割韭菜的这些精力更多放到基础领域，补短板，我觉得这个是可以从这个层面来认识到这个行业未来的这种机会，我觉得这个其实从我们国家之前的这几个领域，包括可能现在形成的一些具有全球竞争力的行业，比如说是光伏等等，这些行业其实之前也曾经有过行业投资类似过剩，可能会形成行业在全球的竞争力。

政策层面的支撑可能大家都知道，包括刚才张总也提到了，我觉得这些支持会逐步一项一项落实到对我们的行业支持上来，这些我就简单过一下。这个投资的话我觉得是可能产业界专家都非常清楚的，大基金一期投资，其实它整个投资应该是超过2千亿，实际上我们二期的注册资本有2千多亿，实际上你的这个投资规模应该会影响大一些，还有一些其他的，比如说小米基金这些投资应该都不是属于这个里面的，因为整个我觉得产业未来我们要花钱的地方，我觉得对我们形成了一定的制约，投资的领域也会从覆盖整个全产业链的。

我们国泰应该是市场上比较早的发行了专门投资在半导体芯片领域的ETF，我们上报的时候是在2018年，在19年的1月13号正式上市，其实这个产品是经历了半导体中美打压的整个阶段，这个产品规模从我们发行两个多亿的规模到目前是160亿的规模，其实之间给我们投资者带来的收益也是非常可观的，当然这个是跟整个行业的景气度非常相关的，也有很大一部分是说我们可能提到的，比如说我们的这种估值的替代收益这一块的，这个的话我觉得在未来的相当长一段时间还会继续存在这个现象。

刚才我们的蒯剑也提到了景气度，包括最近煤气的报道，说我们缺芯片，带来了很多产业链提价的因素，都对我们行业景气度是一个佐证。5G这一块的增量可能覆盖的范围也会比较广一些，不仅仅是在我们包括手机、基站方面，更多的是未来应用的场景领域，国产替代的话，我算了一下，大概从现在行业整体的半导体可能也就是几千亿的收入，按照这个测算的话未来大概是按美元算的话可能就是2千亿，我根据数据简单这么算了一下，实际上这个替代的比例是自主这一块上升的空间非常大的。

这个景气度大家看一下，主要我们也是借鉴卖方的一些研究，可能是供大家参考的，从19年开启的这个行业的景气度，按照这个过往的周期来看的话，应该要持续个几年的时间，那我觉得现在的这个阶段可能跟以前还是发生一个比较大的变化的，尤其是在5G建设以及5G所带来的应用场景的背景下，因为我们看到这个5G是新能源汽车的持续热销，可能未来也是给这个行业景气度持续的时间，可能会拉得更长一些。

为什么这样讲呢？其实我觉得可能大家最近关注到，比如说欧洲关于未来的能源这一块的到2030年的，可能对新能源汽车这一块的替代有非常大的空间，其实从去年开始，我们一直是把这几个方面，就是5G带来的对半导体芯片领域的需求，我觉得这些可能是目前来看还没有完全定量的去看未来的一个空间，从这几个方面应该都是看到这个在逐步落地的，尤其是在汽车电子上面看到的这个新能源汽车，还有它的这个自动驾驶方面的，刚才也有嘉宾提到了指纹智能锁，其实目前的应用可能非常广。

换机潮我觉得这个前面已经提到过了，我就不再继续展开了，因为可能所有的分析师都做了一个非常深度的研究，整体上这个价值量是有一个比较大的提升。这个可能大家都已经经历过了，我就简单过一下，这是国产替代的空间，也是我们参考的一个卖方的数据，还有研究报告，这是中信做的，整个规模空间这里给到的是2024年自给率达到20%出头左右，这个空间对于行业来说，我觉得在目前的阶段还可能是更快的。这个是行业的一些政策，应该是整体对行业的看法，我觉得政策面来说是对行业非常友好的阶段。

关于我们这个半导体芯片我简单介绍一下，目前我们国泰的半导体芯片ETF，它跟踪的标的指数是我们中华半导体芯片指数，它是目前市场上唯一涵盖我们半导体芯片全产业链的，在最近一次调整，我们把科创板上市的一些公司纳入到我们的成分股，目前包括了6家半导体上市的科创板公司，目前我们总体的这个成分股指数大概是50只，未来的话我们目前做一个测算，到明年可能会有10家以上的科创板公司纳入我们的指数。目前权重占比超过了10%，可能12%左右的权重。

大家如果去复盘一下大概是在11号那天，因为目前的规模也比较大一些，对条路的一些股票其实它的股价还是短期之内能够看得到的。这是我们刚刚提到的整个行业公司在产业链的分布，我们来看这个指数的话其实它的市盈率这个只能说是一个过去，我觉得目前这个行业在我们国家，在中美科技战的阶段，我觉得单看市盈率可能其实意义不是很大，只能做一个参考。

因为目前行业的增速可能是以往或者说在历史上都是会比较罕见的一个增速，这个阶段甚至不是制约它表现的因素，唯一的我觉得在目前阶段投资这个标的最大面临的挑战是我们怎么去把好这个节奏，因为这个行业整个趋势是确实向好的，但是这个时候它受交易的情绪影响是最大的，把握投资的节奏对我们的收益会形成比较大的影响。我们在去年的几个阶段，应该还是比较坚定的，尤其是在刚刚开始美国对华为制裁这些措施出来的时候，我们当时是非常坚定的去推荐这个产品的。

然后今年在疫情下，这个阶段可能整个市场的风险偏好会相关性更高一些，我们像今年的疫情期间可能大家都在家里面办公，实际上我们也是通过新浪财经这个直播持续推荐这个产品，应该说那一段时间给投资人带来的收益还是非常不错的，7月份的时候我们也是大力做了推荐。但是每一次的回调，如果是回调幅度短期过大的话我觉得现在确实是一个比较好的去布局的阶段，这个我觉得是对我们二级市场的投资者来看的话，我们比较建议的，因为这个行业的趋势对我们这种投资还是去把握这个方向。

这边是一些今年的增速可能大家都能够看得到，像21、22年，现在是基于我们这个分析师的预期，看起来是逐年下滑的，但是可能这个也是跟它的基数效应相关。

大致我们这个产品的情况就是这些，这个是对于我刚才提到的一些公司，我们这个指数是半年调整一次，这次调整比较大一些，权重调整的更大一些，我们也是在跟指数公司想办法如何去优化这个调整的规则。大致是这些吧，就是我今天跟大家交流的主要内容，谢谢大家！