美经济衰退?处最弱的经济扩张周期

中国商报/中国商网（编译 年双渡）美国股市近日震荡走高，接连创出新高。根据路透社的报道，纽约证交所股票涨跌比为2.04:1，纳斯达克为2.34:1。在这两个交易市场中，有41只标普500指数成份股股价触及52周新高，两只成份股股价触及新低；有111只纳斯达克指数成份股股价触及新高，79只股价触及新低。

美国股市的这一轮牛市已经长达十年之久。在美股持续上涨的同时，截至6月底，美国经济已经实现连续增长120个月，美国的经济扩张成为有记录以来持续时间最久的一次。这个持续最久的记录会被终结吗？

CNSPHOTO提供

美股再创历史新高

据路透社报道，7月26日，受益于Alphabet(谷歌母公司)和星巴克的强劲业绩，以及数据显示的美国第二季经济增长放缓幅度小于预期，美国股市收涨，标普500指数和纳指均触及纪录高位。

7月22日—26日，道琼斯工业平均指数累计上涨0.14%，标准普尔500种股票指数和纳斯达克综合指数分别累计上涨1.65%和2.26%，两大股指收盘价均创下历史新高。

日前，美国商务部公布的数据显示，美国第二季国内生产总值（GDP）环比增长2.1%，低于第一季度3.1%的增幅。之前，经济学家预测美国第二季GDP将增长1.8%。现在看来，尽管今年二季度美国经济增速出现下滑，但仍好于市场此前的悲观预期，新增就业、耐用品订单等数据的改善显示美国经济仍处于较好的情况，为市场信心提供了支撑。

数据跋涉研究公司共同创始人尼古拉斯·科拉斯表示，不少上市公司业绩超出预期，今年二季度企业业绩预计增长1%，这足以结束企业业绩连续下滑的态势。

路透社认为，GDP数据进一步巩固了市场对美联储将会降息的广泛预期。美银美林7月26日发布的报告预计，美联储将在议息会议上降息25个基点，以实现经济持续增长。这些预期推动股市本月强劲上涨，帮助华尔街屡创新高。

有市场分析人士认为，美联储已在关注全球经济增长放缓的影响。预计美联储除了会在例行会议上宣布降息25个基点以外，还可能在9月份再次降息，而降息还将继续推涨美国股市。瑞银集团也认为，尽管近期经济数据和金融环境表现较好，美联储仍很有可能降息。

“这正是市场所需要的，数据并未疲弱到显示经济严重放缓的程度，但也没有强劲到导致美联储逆转行动计划的程度，”证券交易所National Securities首席市场策略师阿特·霍甘表示，“经济虽然正在放缓，但还远不足以触发任何危险信号。”

业内人士认为，目前看来对于美股有三点利好：一是目前标普成份股当中的众多企业公布了业绩，整体看无论收入或盈利增长均扭转了此前连续三个季度下跌的趋势；二是美联储降息在即，货币政策宽松预期提振股市估值；三是企业似乎已经做好新一轮商业投资的准备，持续的资本支出低迷或将有所改善。

多数投资机构都倾向认为，降息将会刺激美国股市走强，升息则会压制股市上涨，因为降息可以刺激经济，增加企业盈利，也可以拉高风险溢价，提高股市对资金的吸引力。因此，当去年美联储仍执意加息时，美股以大幅下跌作为回应，而今年美联储转向鸽派后，美股则重拾升势。

在美国国内经济数据好于预期的同时，美国预算协议也达成一致，美元指数相对走强。7月26日，衡量美元对六种主要货币汇率的美元指数上涨0.19%，收于98.0124。

分析人士指出，美国预算协议获得通过，意味着一方面2020财年美国联邦政府可自由支配支出有望从本财年的1.32万亿美元提升至1.37万亿美元；另一方面，美国政府增加借贷将减少银行体系货币供应，令准备金余额减少，从而对美元利率构成支撑。

经济增速逐渐放缓

美国商务部7月26日发布的数据显示，今年第二季度美国GDP增长2.1%，低于前一季度3.1%的增速，但高于市场预期。当季占美国经济比重七成的个人消费支出大幅增长，但贸易和经济前景的不确定性令净出口和企业投资明显下滑。

第二季度美国经济扩张的最大动力来自个人消费开支，按年率计算增幅达4.3%，远高于第一季度1.1%的增幅，为当季经济增长贡献了2.85个百分点。不过，当季净出口和投资下滑则成为美国经济的最大拖累因素。

经贸摩擦对美国出口的负面影响在第二季度显著体现，当季美国出口总额减少了5.2%，而第一季度是增加4.1%。出口减少导致贸易逆差扩大，令净出口拉低当季经济增速近0.7个百分点。

同时，第二季度私人部门投资大幅下滑，反映出贸易和经济前景的不确定性正在影响企业对未来的预判。当季美国私人部门投资大幅下滑5.5%，拖累当季经济增长约1个百分点。

在经贸摩擦和全球经济增长放缓的双重打击下，美国制造业处境尤其艰难。美国圣路易斯联邦储备银行的数据显示，今年上半年美国工业产出连续两个季度下滑，已陷入“技术性衰退”。当天公布的修正数据还显示，2018年美国经济增速为2.9%，低于特朗普政府设定的3%的目标。不过，经济学家普遍认为，3%的增长目标原本就不切实际。自2009年6月美国走出本轮经济衰退以来，年均经济增速一直保持在2%左右。

据路透社调查，经济学家认为目前美国潜在经济增长率在1.7%-2%之间，也就是说2%左右的经济增长水平是金融危机以来的“新常态”。不过特朗普上台后，将美国经济增速提升到3%视为重要执政目标，并通过减税和增支等一系列手段来刺激美国经济。

特朗普政府2017年底推出《减税和就业法案》，给美国经济注入强心剂。美国经济增幅在2018年上半年实现加速，但随着刺激效应减弱，从2018年下半年起，美国经济增速逐步回落。

美国彼得森国际经济研究所高级研究员约瑟夫·加尼翁说，财政刺激政策效果已基本消失殆尽，美国经济增长率将逐渐回归至“更加正常的”2%左右。展望未来，虽然在强劲个人消费支出的支撑下，美国经济暂无衰退之虞，但增速将逐渐放缓。国际货币基金组织在近日发布的《世界经济展望报告》中，预计今年美国经济增长率为2.9%，明年将大幅放缓至1.9%。

加尼翁认为，贸易紧张局势是美国经济面临的主要风险，从美国政府对中国输美商品加征关税到威胁对欧洲和日本进口汽车加征关税，贸易不确定性导致企业推迟投资。

经济衰退会否到来

总体来看，美国第二季度经济增长数据仍好于预期。路透社和彭博社的调查显示，市场预计当季美国经济增速为1.8%。

《经济学人》表示，目前所有数据都支持这样一种观点——人们熟悉的经济衰退诱因并未显现，适度的经济繁荣还能持续数年。但根据研究机构美国国家经济研究局（NBER）的数据，到6月底，美国经济已连续增长120个月，是自1854年有记录以来最长的一次增长，创下美国历史上最长的经济扩张周期。

《经济学人》认为，这已经反映出了一些深层的弊病。因为在这轮扩张周期中美国经济的年均增速仅为2.3%，远远低于美国前三次经济扩张中3.6%的增速，是二战结束以来最弱的经济扩张周期。此外，劳动力正在老化、大企业减少投资囤积利润、生产率增长缓慢等不利因素也日渐增多。

而经济学家罗伯特·戈登则担心美国的创新天赋正在衰退。《经济学人》表示，从过往的历史经验来看，美国经济衰退或将到来。目前，已有三大风险正在显现出来。

第一，目前美国科技龙头企业有着不为人所知的弱点。虽然他们生产出了最新的科技产品，但这些科技产品却多数依赖着贸易战冲击下的全球生产链。可以试想一下，如果苹果公司在华工厂的供应链被切断会怎样？同时，这些巨头公司对知识产权的投资占其总投资的三分之一，比如Alphabet在过去一年里的投资额就达到了450亿美元，但它85%的销售额却来自于广告营销。

此外，在当前欧盟和美国的监管部门对美国科技公司频繁出手的情况下，也可能会对这些公司产生巨大的冲击。

第二个风险在美国金融领域。尽管目前房价得到了控制，但以历史标准来衡量，美国的私人债务水平仍然很高，达到了GDP的250%。当一切资产价格的基石——利率上升的时候，一些房地产公司就会陷入困境，同时债券市场也会出现问题，2018年的美国债券市场就出现了抛售潮。实际上，美国债券市场一直在拉响警报，因为长期债券利率已经低于短期债券利率。但是，如果美联储长期将基准利率降至接近于零的水平来维持经济增长，就会摧毁银行体系，就像欧债危机那样。

最后一个风险来自政治。美国总统特朗普试图通过减税和施压美联储来刺激经济增长，美国的经济政策已经变得四分五裂。现在，大多数民主党人都热衷于大肆挥霍政府开支，“现代货币理论”（即支持印钱理论）也广受欢迎。在特朗普提名的美联储新理事中有一位还支持金本位制——以黄金为本位币的货币制度。

《经济学人》总结道，美国长期而温和的经济扩张面临的一个最大威胁或许是：一个实行疯狂政策的新时代可能才刚刚开始。

美国股市近日震荡走高，接连创出历史新高。根据路透社的报道，纽约证交所股票涨跌比为2.04:1，纳斯达克为2.34:1。在这两个交易市场中，有41只标普500指数成份股股价触及52周新高，两只成份股股价触及新低；有111只纳斯达克指数成份股股价触及新高，79只股价触及新低。