美联储又有新行动

在未来的一段时间里，美联储将采取的行动看起来都很像当初应对金融危机的做法。包括一系列回购操作，为美国国债和机构债券等安全资产提供现金，以及通过“有机”过程扩大资产负债表。

然而，这一次的过程将在细节上有所不同。十年前，美联储在量化宽松政策下购买资产，以将经济拉出大衰退，而这一次，在试图校准银行所需的适当准备金水平之际，它将寻求满足现金需求。上周，隔夜回购市场冻结，导致短期收益率飙升，其中基准基金利率交易超出了美联储交易部门的目标区间。美联储目前正在进行隔夜回购操作，以确保隔夜贷款的资金保持不变，基金利率在1.75 -2%的目标区间内交易。

在宣布这一计划时，官员们指出，上一次出现这样的过程是在11年前，当时正值金融危机的严峻时期，流动性枯竭，引发了华尔街的恐慌。

这种相似性并没有被忽视。保德信金融集团(Prudential Financial)首席市场策略师昆西1克罗斯比(Quincy Krosby)表示：任何时候，如果你把任何事情与2008年相提并论，都会引发焦虑。它所表明的是，美联储对这个问题没有控制权，他们没能预见到这一点。也就是说，如果他们能想出一个解决这个问题的办法，这个问题就会逐渐消失，不再是人们担心的问题。

“有机”资产负债表增长

这一安排包括一系列回购，美联储为美国国债和机构债券等安全资产提供现金，回购将至少持续到10月14日。纽约联储周三(9月26日)宣布，将提高对金融机构的日发行规模。除此之外，美联储将寻求进一步扩大资产购买计划，并通过主席杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)所称的“有机”过程扩大资产负债表，而不是QE4或第四轮量化宽松

无论美联储采取何种措施，市场都将期待看到，随着其缩减资产持有规模，美联储将撤销所谓的“量化紧缩”政策，并在降息之外降低货币政策的限制性。资产管理巨头贝莱德(BlackRock)固定收益全球首席投资官里克·里德(Rick Rieder)上周表示：资产负债表极其重要，美联储需要让资产负债表增长。

在收紧过程中，美联储允许逾6000亿美元资产展期。相应地，外汇储备降至1.47万亿美元，为2011年3月以来最低。美联储官员称，他们将继续努力衡量银行正常运转所需的准备金数量。鲍威尔表示，10月底联邦公开市场委员会下次会议可能会讨论这一问题以及资产负债表扩张的可能性。

克罗斯比表示，他们不仅需要恢复信心。从经验上讲，他们需要将资产负债表恢复到保持供需平衡不变的水平。

最重要的问题是，美联储能否胜任这一任务，能否在不扰乱市场、不表明这只是又一轮量化宽松的情况下，确定合适的操作水平。

今年的增长可能达到4000亿美元

Capital Advisors Group投资研究和策略主管Lance Pan表示，如果美联储承诺这样做，他们肯定能够做到。他们上一次进行市场操作是在金融危机之前。美联储需要对市场进行再教育。

市场可能会听到很多关于美联储未来的消息。另外一个可能的计划是“长期回购工具”，美联储将随时准备用流动性来交换资产，作为未来融资问题的后盾。与此同时，据美银美林(Bank of America Merrill Lynch)估计，现金需求可能会在明年达到4000亿美元，之后每年将达到1500亿美元。这将很快抵消8月底达到巅峰的裁员。

Glenmede Trust投资策略官迈克尔·雷诺兹(Michael Reynolds)表示，上周的回购困境在很大程度上是技术层面的混乱，但美联储需要从中吸取教训。投资者真的希望看到一个长期的解决方案。预计到今年年底或明年初，可能会对美联储在这方面的打算有更多的了解。