镍：宏观利好叠加海外矿区示威事件 镍价震荡偏强

来源： 天风期货研究所

观点小结

SMM1#电解镍报价103900-105100元/吨，俄镍升贴水报300至450元/吨，报价相对坚挺，对下游吸引力有限，因而成交量不佳；金川镍升贴水报1500-1650元/吨，厂家在上海有近百吨到货，由于市场流通货源有限，因此贸易商积极拿货。

LME镍库存增加294吨至234264吨，受疫情影响，海外镍消费受到抑制，库存仍处于高位。上海保税区库存约16100吨，其中镍豆库存增加100吨，镍板库存不变。近期进口盈亏仍未有所好转，但近期到港的货源多为原厂镍豆，目前已直接清关进口，另有少量镍板被运往保税区仓库。

因传统淡季影响，不锈钢价格低迷，钢厂亏损近1000元/吨，对上游进行压价，使得高成本的镍生铁企业利润跌至平衡线下方，同时受印尼低价镍铁压制，近期国内多家镍铁工厂已难以为继。

操作建议及逻辑：观望。尽管菲律宾镍矿已经恢复供应，但印尼青山示威事件若继续发酵，或再度对供应端造成扰动，需持续关注。当前青山矿区生产不受影响，印尼镍铁源源不断流入国内，国内多家镍铁工厂纷纷停产或转产，镍铁总量此消彼长。下游方面，不锈钢库存压力逐渐显现，对上游压价还将持续，而且海外消费并不乐观，操作上建议观望。

风险提示：新冠疫情进展；印尼、菲律宾政策动向；不锈钢大幅去库。

上周行情回顾：

宏观数据超预期，镍价震荡偏强

宏观数据超预期，镍价震荡偏强

6月我国制造业PMI为50.9%，环比5月上升0.3个%，市场情绪好转，沪镍主力合约震荡偏强，周涨幅3.54%，收于105240元/吨。截至周五，俄镍升贴水报300至450元/吨，报价相对坚挺，对下游吸引力有限，因而成交量不佳；金川镍升贴水报1500-1650元/吨，厂家在上海有近百吨到货，由于市场流通货源有限，因此贸易商积极拿货。

海外方面，6月份美国Markit制造业PMI终值49.8，预期49.6，前值49.6；美国失业率环比下降2.2%至11.1%；美国非农业部门新增就业岗位480万个，超出市场普遍预期，LME镍价最终收于12975美元/吨，周涨幅2.45%。LME镍库存仍处在相对高位，升贴水（0-3）为-53.0美元/吨。

数据来源：Wind，SMM，天风期货研究所

印尼NPI项目继续投产，国内进口镍铁猛增

港口库存企稳，镍矿价格滞涨

6月菲律宾采矿、装船及发运逐渐恢复，中国镍矿进口量亦随之增加，镍矿港口库存在800万吨附近徘徊，截至7月3日，周度小幅下滑7.79万吨至796.22万吨。菲律宾红土镍矿1.5%CIF价格近两周都维持在46.5美元/吨。

7月初，印尼青山维达贝矿区周围4个村庄450个居民围绕印尼青山维达贝矿山示威并封锁，但目前青山维达贝矿山并未停产，基本维持正常，示威影响需持续关注。

数据来源：Wind，SMM，天风期货研究所

进口镍铁增多，未来印尼镍铁产量占据全球第一

截至周五，高镍生铁出厂价为960-965元/镍点（出厂含税），较节前下跌7.5元/镍点。高镍生铁市场主流成交价较节前延续下跌趋势，钢厂询盘价格持续走低，主因在于镍生铁供应增多，而需求量变动不大，基本面走向宽松状态。

5月份中国镍铁产量为4.422万吨，同比下滑7.5%。而5月进口量为23.68万吨，同比增加89.5%，其中印尼镍铁进口量为19.2万吨，同比猛增128.6%。三季度印尼投产、达产产线仍较密集，预计下半年印尼NPI的增量将弥补国内减量，全球镍铁的供应格局发生转变，印尼产量占据全球第一。

数据来源：SMM，51bxg，天风期货研究所

成本坚挺，高成本镍生铁厂盈利艰难

截至7月3日，山东、福建、辽宁、江苏、内蒙古地区的镍生铁RKEF现金成本分别为833.9 、960.8、998.9、1018、1049元/镍点。山东地区某大型铁厂使用菲律宾进口矿，进炉滞后25天左右，因而成本攀升明显，其他地区成本相对坚挺。然而钢厂报价下调，使得高成本的镍生铁企业利润跌至平衡线下方，同时受印尼低价镍铁压制，近期多家镍铁工厂已难以为继，纷纷停产或转产。

数据来源：SMM，天风期货研究所

纯镍进口仍然亏损，原厂镍豆流入国内

沪伦比值震荡，电解镍进口仍然亏损

上周内外镍价齐涨，沪镍涨幅相对更大，剔除汇率影响后的沪伦比值有所反弹。进口方面，电解镍进口亏损大约在3331元/吨左右。

数据来源：SMM，安泰科，天风期货研究所

LME镍库存高企，原厂镍豆流入国内

上周，LME镍库存增加294吨至234264吨。受疫情影响，海外镍消费受到抑制，库存仍处于高位。其中镍豆库存高达20.72万吨，占比89%，但是很多镍豆陈年已久，粉化程度严重，不是国内镍豆消费的主要来源，预计难以流入国内。

上海保税区库存约16100吨，其中镍豆库存增加100吨，镍板库存不变。近期进口盈亏仍未有所好转，但近期到港的货源多为原厂镍豆，目前已直接清关进口，另有少量镍板被运往保税区仓库。

数据来源：Wind，SMM，天风期货研究所

淡季累库，不锈钢厂亏损局面未改

淡季来临，不锈钢开始累库

2020年6月，国内不锈钢扁平材产量为1285万吨，同比下降3%。按照系别来看，300系不锈钢板卷产量598万吨，同比增加2%；200系产量464万吨同比下降6%；400系产量224万吨，同比下降6%。

受疫情影响，上半年不锈钢产量呈现前低后高走势，国内消费自3月开始回暖，但是出口却不容乐观，5月出口数量同比下滑20.8%。近期不锈钢的需求有转弱迹象，国内佛山、无锡两地不锈钢库存周度增加18300吨至617900吨，出现累库。

数据来源：SMM，51bxg，天风期货研究所

钢厂亏损局面未改，或对成本端压价

7月3日，无锡地区不锈钢304冷热轧现货报价小幅上调， 报价区间在13300-13600元/吨。因传统淡季影响，目前不锈钢市场成交氛围一般。青山钢厂开出8月的期货盘价后，期单接单并不活跃，月初时段，贸易商多持观望心态。

目前不锈钢厂亏损近1000元/吨，减产意愿较低，或继续对上游镍铁价格进行打压。

数据来源：SMM，Wind，51bxg，天风期货研究所