创业板注册制高调亮相 热炒之后需冷静

创业板注册制高调亮相，热炒之后需冷静

作者 | 张俊鸣

创业板注册制本周正式上路，除了周一上市的18只新股之外，已经上市的800多家存量公司也一并实行新交易制度，如果再加上科创板的150多家公司，目前A股实施注册制的上市公司家数已经超过了四分之一。从本周的走势来看，昔日市场对于注册制IPO扩容的担忧，已经逐渐被创业板个股的活跃表现所消融。除了出现上市首日最大涨幅接近30倍的新股外，不少老股也爆冷崛起，全周多股出现20%的“大号涨停”。市场资金对“新创业板”给予了高度的热情，有利于注册制的平稳扩大，但过度暴炒也存在一定的风险，热炒之后投资者应当更冷静，盲目的“与狼共舞”还不如“看狼起舞”，寻找下一个合适的战机更重要。

新老创业板齐飞，热钱“炒新”不改

本周市场最大的焦点莫过于创业板新股的高调亮相，周一18只新股无一破发，翻倍甚至两倍以上的不在少数，涨幅最大的康泰医学甚至上涨超过10倍，盘中最大涨幅接近30倍，十分夺人眼球；而在首日大涨的基础上，周二这些新股依然表现强劲，再涨10%的不在少数，上市首日涨幅不到1倍的金春股份狂涨76.87%，后来居上。除了少数在特别高的价格追入的之外，大部分在首日买入的投资者在第二天都能够获利了结，营造了良好的赚钱效应。而这样强劲的表现，短期之内化解了市场对于注册制带来大扩容，导致新股破发的担忧，对注册制改革的进一步深化来说，无疑是有正面效应。

不过，单纯就市场交易本身来说，过度炒作也存在一定的风险。首日安排多达18只新股集体上市，管理层此举有一定的“降温”意味，但依然无法阻挡市场参与的热情，显示A股“炒新”的强大惯性一时仍难以扭转。从新规来看，创业板新股上市前五日无涨跌幅限制，虽然和科创板一样，但投资者参与创业板的门坎只有科创板的五分之一，且还有数千万此前开通、只需补签的老投资者，“群众基础”明显比较好，有利于吸引原先博弈科创板20%涨跌停的资金转战创业板。这些游资利用新规快速建仓、快速拉高，大幅提升了炒作效率，但短期暴炒反而显示游资急功近利、未作长远打算，择机快速离场也是可预期的。值得关注的是，上市首日已经有2只创业板新股出现战略配售股份出借融券，未来不排除在股价推升之后，有更多融券卖压的出现，这点和以往新股上市流通股固定、主力“通吃”浮筹锁仓拉高的情况有所不同。

除了新股之外，部分创业板老股也出现疯涨，在本周多只封20%涨停的品种当中，低价、低位、市值较小、涨幅落后是重要特征，也不乏“问题股”，如被证监会立案调查的天山生物（维权）、官司缠身的坚瑞沃能、曾发生业绩爆雷的派生科技、豫金刚石（维权）等。这些低价老股的炒作，本质上也是一种“炒新”，炒的是涨跌幅扩大下日内波动加剧的新交易机制。这种炒作虽然包含了日内流动性改善的合理成分，但更多是借题发挥的无厘头炒作。

“稀缺性”制约创业板持续疯炒

不管是新股还是老股，这种脱离基本面的暴炒伴随涨跌停幅度的倍增，必然缩短炒作时间，也存在较大的交易风险。笔者认为，本周暴炒之后，下周才是对新老创业板炒作考验的开始。虽然短期之内交易机制有“新”的一面可以激发炒作热情，但股价的长期走势仍然取决于公司的内在价值。特别是注册制条件下，新股不具有稀缺性，未来还会有持续不断的扩容，最精华的炒作时段集中在上市前五日不设涨跌停的阶段，适合炒作的“保鲜期”时间较短。如果错过首日相对低位的参与机会，到后面再去追高，风险就容易成倍放大。

而对创业板的存量老股来说，借助制度创新博弈一把投机炒作，同时又有较低门坎吸引科创板资金，可谓左右逢源，但创业板存量公司极多，很难展开全面性无差别的炒作，游资轮动出击的可能性较大。这样的轮动过程，必然伴随着不同个股此起彼伏、峰谷轮动，没有得到基本面支持的个股只能“从哪里来到哪里去”，换了一批人在波段高点“站岗放哨”而已。因此，创业板的炒作最大的对手是“稀缺性”，稀缺性不再就很难支撑起长期炒作的理由。

指数低调伴随个股轮动

在创业板新股和部分老股出现热炒的同时，创业板指数的表现相对平稳，并未出现过分剧烈的波动，这和权重股表现相对冷静不无关系，也显示机构投资者并未主动参与到炒作中，反而在新股上市首日有不少机构专用席位卖出的现象。笔者认为，这和此前创业板指数持续领涨，涨幅和估值都较高有一定关系。从深交所公布的数据来看，创业板目前的平均估值已经超过60倍，虽然和2015年牛市的峰值仍有较大差距，但已经达到近年来估值的偏高水位，和A股主要指数的估值也存在较大的差距。在这样的情况下，如果热钱进一步涌入推高估值的话，反而可能引发机构和产业资本的出逃。因此，创业板指数出现一定程度的休整，有利于充分换手、行稳致远。

笔者认为，创业板指数的关键点位是2600点整数关，对多头来说，这一点位不容有失，一旦有效跌穿则将形成高位“M”头，进一步向下寻求支撑。如果出现这样的走势，根据“M”头的量度跌幅，下跌目标位将剑指2300点一带，这里同时也是120日线、三月底以来上升趋势线和二月底波段高点水平线“三线汇聚”的位置。而如果多头能力保2600点整数关不失，则有望出现以时间换空间的箱体整理，充分蓄势之后再续升势。不管出现哪种走势，创业板指数未来表现相对低调应当是主旋律。

不过，创业板新股的炒作，也会在一定程度上激发市场“寻宝”的热情，创业板中一些估值较低、年内表现滞后的品种，有望成为热钱“弃高就低”的新战场，本周已经有一些苗头出现，未来可望出现轮动式炒作的扩散。此外，一些市值不大、业绩较好的中小板个股，也有望在创业板轮动炒作暂告一段落之后，成为热钱挖掘类似机会的对象，从估值和业绩角度出现提前布局，存在较好的博弈机会。笔者重点观察的品种有：博世科、蠡湖股份、设研院、智莱科技、力合科技、众业达、鲁阳节能、长缆科技、双箭股份等。