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杨德龙:美股牛转熊趋势确立 多国联合救市恐难扭转

2020-03-21 14:07:05 来源:新浪财经

文/前海开源基金首席经济学家杨德龙

美股又跌了!周五全球股市都反弹了,欧洲多国股市反弹2%以上,港股反弹近5%,但美股却再次大跌900点!看来确实如此,任何股市一旦进入熊市都一个熊样!本周美国三大股指跌幅均创2008年金融危机以来最大。

美国10年、30年期国债收益率均创11年最大单日跌幅。美国10年期国债收益率下降29.5个基点,创2009年以来最大单日跌幅。美国30年期国债收益率下降36.8个基点,创2008年以来最大单日跌幅。

而国际油价再次大幅下跌。截至当天收盘,纽约商品交易所4月交货的轻质原油期货价格下跌2.79美元,收于每桶22.43美元,跌幅为11.06%。5月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌1.49美元,收于每桶26.98美元,跌幅为5.23%。

周五是美股一个重要的日子,因为周五是美股的私权到期日,又称“四巫日”。什么意思呢?就是说美股市场每季度的衍生品到期结算日分别是在3月、6月、9月和12月的第3个星期五。这一天,股指期货、股指期权、个股期货与个股期权同时到期。一些期货和期权进行交割,就会造成基金经理的仓位大幅波动、市场的剧烈波动,在上涨行情中就会成为上涨的催化剂,而在下跌过程中也会加速下跌。而刚好今天是2020年第1个“四巫日”,正好是3月份第3个星期五。

在过去这11年时间,美国股市走了11年的牛市,所以“四巫日”基本上大家都是做多的,市场都是上涨的,波动不大。但是现在美股已经从牛市转成了熊市,验证了我在去年12月10日提出的“2020年十大预言”第九条:美股在今年见顶回落,所以周五的这一次交易应该是多空最激烈的一次博弈。我们知道,衍生品交易和股票交易不一样,衍生品交易完全是零和博弈。多头赚的就是空头亏的,多头亏的就是空头赚的,所以在衍生品交易过程中,一般来说,多头和空头的博弈都异常激烈,关系到生死。

这段时间的美股,每天都是见证历史的,两周时间4次熔断,美国历史上一共才5次熔断,我们就“有幸”见到了4次。第1次熔断还是在1987年黑色星期一,当时估计很多人还没有出生,我当时也就6岁,所以这个是很多年以前的事情了;第2次是在今年3月9日,美股和美债同时熔断,债券单周净流出创出历史新高,3月9日确实是非常惨烈的一天;反映投资者恐慌情绪的一个指数叫VIX指数,3月16日创下历史最高值——82.69, 成功刷新了2008年创造的历史记录——80.86,芝加哥期权交易所暂停场内操作,这在历史上也从未有过。前两天传言世界上最大对冲基金——桥水基金出事,导致美股当天的股指期货跌停,但是后来桥水又进行辟谣,说净值下跌了21%,损失还在可控范围内,并没有出事,而且董事长达利欧表示桥水安好,并且说,对于这次造谣的人要追究责任,掌握了一些线索。市场风声鹤唳,传言就会放大,这无疑就是危机中大家普遍的恐慌心态——宁可信其有,不可信其无。今天晚上将有价值超过1.5万亿美元的标普500相关期权到期,规模是历史之最,其中有1/3还没有行权,所以今天市场的成交量应该会大幅放大。

从海外市场走势来看,今天普遍出现了反弹,主要反映了各国联手救市的刺激,美联储直接将基准利率降到0,资产负债表迅速扩大,创出历史新高,达到4.668万亿美元,光最近一周就购买了3560亿美元的美元资产,单周购买额度创下历史之最。美联储大量放水,现在资产负债表的规模已经超过了2008年金融危机之前的5倍以上,可以说美联储也是拼了,现在美国国会也在酝酿1万亿美元的经济刺激计划,包括向每位美国公民发1000美元的现金来应对疫情同时刺激消费。

欧洲央行将全力助欧元区渡过危机。欧洲中央银行行长拉加德表示,欧洲央行的再融资操作可释放高达3万亿欧元流动性,并通过放松银行业监管条件释放约1200亿欧元额外资本,支撑欧元区银行大规模借贷。日本也在推出大概30万亿日元的经济刺激计划。各国央行和政府联手做多来对抗新冠疫情的影响,对抗空头,谁能获胜,我们将拭目以待。但是从最近美股接连熔断的情况来看,形势非常不乐观。因为降息、放水都无法消灭病毒,还是要老老实实的进行严格的防控才能够对抗病毒。所以奉劝海外的很多国家要学中国,做严格的防控,大家都自觉戴上口罩,这样是对自己负责也是对别人负责,只有疫情早点过去,大家的日子才能好过!

有人统计了历次股灾标普500跌幅达到20%所需的时间,从统计就可以看出,这一次美股大跌有多迅速。在1987年股灾中,用了38天,标普500跌20%;2000年科网泡沫破裂,用了244天;2008年全球金融危机,用了188天;而这一次,美股暴跌用了多少天呢?用了16天。可以说这次美股下跌是断崖式的,甚至是自由落体式的。那么为什么会出现这么急剧的下跌?我觉得就是几个因素叠加了,一个是美股本身泡沫很大,积累了大量的获利盘,而新冠疫情扩散相当于刺破了美股的泡沫,把这个大脓包给戳破了。还有一个原因就是美国的量化交易盛行,80%的量化交易都是程式化交易,造成了踩踏式的平仓抛售,所以造成这次的下跌特别快。有多快呢?大家可能还没有直接的感受,光看指数这一个月下跌了30%,

我们可以看一下市值变化。

近一个月以来,茅台市值的变化从一个月之前,茅台的市值和波音差不多;3月13日盘前,茅台和波音+特斯拉的市值差不多;3月17日盘前,茅台相当于波音+特斯拉+星巴克。从这一点来看,A股确实近期走出了比较顽强的走势,而茅台作为A股白龙马的总工头,从全世界来看,也是避险资产。

最近,由于全球资本市场出现恐慌性下跌,特别是欧美股市断崖式下跌,出现了很多怪现象,包括本来是避险资产的黄金出现暴跌,因为全球金融机构都缺钱,缺少流动性,只能抛售黄金来获取现金补偿。第2个奇怪的现象就是美元指数不仅没有下跌反而飙升。本来美联储大放水应该使美元指数暴跌才对,恰恰是在股灾发生之后美元指数急剧拉升,突破了100整数关口到达103。而美国国债收益率也不断走低,说明当全球出现危机的时候,大家还是相信美元,相信美债的信用。

在各国政府和央行实施了一系列经济刺激计划之后,全球股市在周五都出现了一定的反弹,比方说欧洲股市普遍涨幅在2%以上,而港股上涨5%,美股则是出现震荡的走势,没有大幅上涨。由于今天是2020年第1个“四巫日”,金融市场维持大幅震荡的一个走势。海外的策略师提醒赶紧系好安全带,最后几个小时市场双向波动可能会极其剧烈。这段时间美股的大幅下跌也导致了投资者的神经紧绷,所以很容易造成市场的大幅波动。美股从高点相比已经下降了30%。里根经济学之父戴维•斯托克曼预测,标普500指数将跌到1600点,也就是相对于该指数的历史高点,也是上个月创出来高点腰斩下跌50%以上。这就意味着美股可能还会持续再跌34%。

周五盘前,纳斯达克100期货一度触及上涨幅度限制,也就是涨停,但是由于市场的信心仍然没有树立起来,所以盘中的美股并没有出现大幅上涨,还是以震荡为主,尾盘则快速跳水,大幅下挫,道指收跌逾900点,纳指收跌3.79%,标普500收跌4.34%。之前我讲过,美股一旦见顶,下跌趋势已经形成,很难止住跌势,一轮熊市下来不可能跌30%就止住的,建议大家对美股还是要保持谨慎,不要去接下降中的匕首。

过去10年主要的机会在美股,未来10年主要的机会在A股。当然,这也需要大家要坚持价值投资,做好公司的股东才能够抓住这个市场的机会。A股在周四已经看到了2685点的今年的新低,这几年市场的底部就在2600点左右,所以下跌空间已经不大了,基本上市场也已探明底部,等到外围市场一旦止跌,A股将会迎来大幅反弹的机会。现在正是要重提价值投资的时候,下一步反弹的目标就是收复3000点的失地,进一步向上拓展空间。根据居民储蓄转移、国内政策的支持、疫情防控和经济面恢复的情况,这些目标都不难实现,下半年上证指数会进一步向上拓展空间,大家可以保持信心,抓住好公司和优质基金的机会,从而能够获得好的投资回报。

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