东阿阿胶上市以来首亏 第四季度营收同比降95%

新浪财经讯 近日，东阿阿胶发布了2019年年度报告，由于原材料价格的上涨以及提价策略的失效，阿胶系列产品销量下滑严重，导致公司上市24年来首次亏损。

报告期内，公司实现营业收入29.59亿元，同比下降59.68%；实现归母净利润-4.44亿元，同比下降121.29%；实现扣非归母净利润-5.37亿元，同比下降-128.03%；经营活动产生的现金流量净额为-11.2亿元，同比下降-211%。

上市后首次亏损 销量下滑

东阿阿胶1996年在深交所挂牌上市，主要从事阿胶及阿胶系列产品的研发、生产和销售业务，是中国最大的阿胶生产企业，是阿胶行业标准的制定者。公司产品主要包括东阿阿胶、复方阿胶浆、桃花姬阿胶浆。随着多次提价东阿阿胶逐渐从消费品转化到奢侈品，目前官网的250g东阿阿胶原价1499元/盒，促销价1349元/盒。

阿胶为传统补益类中药，收录于1963年至今历版《中国药典》，功能主治包括补血滋阴、润燥、止血，用于血虚萎黄、眩晕心悸、心烦不眠、肺燥咳嗽。因此东阿阿胶也收获了一群忠实的消费人群。

提价策略使得公司利润立竿见影，常年保持着两位数增速，但提价策略并不是万能秘籍，公司增速在近几年有所放缓，而2019年是公司上市24年以来首次亏损。

随着市场对于阿胶药用价值的质疑，阿胶系列产品的销量也在下滑。年报中披露的是整个医药工业的销售量，从2018年的8188吨到2019年的5561吨，下降幅度高达32.09%，主要原因是因为阿胶系列产品销售下降。

虽然国家规定东阿阿胶必须注明保质期，但只要适当保管妥当，储存多年的阿胶药效好、滋补性更强。所以在提价策略下，渠道积压库存，造成产品无法到达终端客户。

年报显示，面对宏观环境变化、行业竞争加剧等因素影响，一方面，公司积极调整营销策略，探索并实践新营销模式，主动降库存，控制发货，拉动终端纯销，夯实终端基础；另一方面，推进数字化转型、新产品开发、行业标准建立、药理药效研究、驴产业研究，并着力构建以基地为核心的驴皮终端网络，确保原料可持续供给。

阿胶的主要原材料为驴皮，公司在山东、内蒙古、辽宁等地建立了毛驴药材标准养殖示范基地，在多个国家建立了采购网络，所以公司掌握了一定的原材料来源。但是需要注意的是，由于农业与运输机械化的提高和城镇化进程的加快，毛驴养殖产业规模化进程较慢，国内毛驴的存栏量逐年下降。原料供给与市场需求的矛盾长期内仍将存在，这也是提价策略的重要支撑。

在营业成本构成中，直接材料及能源占比最高，2019年为92.47%，也就是说驴皮的价格几乎直接影响成本。2019年阿胶系列产品的毛利率为68.02%，相比2018年下降6.96个百分点。

第四季度营收异于行业特性 应收账款激增

东阿阿胶所处的医药保健行业是典型的弱周期行业，随着人们收入水平的增加、人口结构的变化、政府政策的支持以及人们医疗保健意识的增强，医疗保健行业的需求将不断增长。

值得注意的是，分季度来看，2019年四个季度的营业收入分别为12.92亿元、5.99亿元、9.4亿元和1.29亿元，不难发现，第四季度的营业收入显著低于前三季度，仅相当于2019年第一季度的不到一成，相比2018年第四季度下降95.65%。

查阅2017年和2018年年报，第四季度确认的营业收入显著高于前三季度，正好与2019年相反。新冠疫情在12月末开始，无法造成如此大的影响，所以2019年第四季度较低的营业收入需要公司给出解释。

近几年，东阿阿胶的应收账款出现激增，2017年、2018年和2019年，公司的应收账款分别为5.05亿元、9.02亿元和12.63亿元，增长率分别为30.66%、78.77%和39.98%，主要因为受外部环境影响，下游客户资金压力加大，回款减少。同期应收账款的周转率分别为16.55、10.43和2.73。除此之外，经营活动产生的现金流量净额也从连续多年净流入转为2019年净流出11.2亿元，相比2018年下降211.00%，这也反映出下游客户资金压力增加。（新浪财经上市公司研究院/小飞鼠 文）