央行例会释放新信号：货币政策工具运用将更灵活

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一周时间内，市场迎来了央行对货币政策的两次定调。

中国人民银行网站9月27日发布消息称，中国人民银行货币政策委员会2019年第三季度（总第86次）例会于9月25日在北京召开。

在对国内外经济金融形势的分析上，对比二季度例会，在“人民币汇率总体稳定”的表述不变的基础上，央行在三季度例会上提到，“双向浮动弹性提升”。可见的是，8月初，人民币对美元汇率承压，8月5日在在岸、离岸市场均跌破“7”关口。

二三季度例会都表示“国内经济金融领域的结构调整出现积极变化”，不过紧接着这一句的表述从二季度的“但仍存在一些深层次问题和突出矛盾”，变成了“但经济下行压力加大”。

值得注意的是，央行对“逆周期调节”力度的表述再度发生了变化。

央行在三季度例会中表示，要“加大逆周期调节力度”，而二季度对“逆周期调节”的表述是“适时适度实施”，而一季度的表述则是，“坚持逆周期调节”。

在货币政策执行上，与一季度和二季度都保持一致，央行在三季度继续强调，稳健的货币政策要松紧适度，把好货币供给总闸门，不搞“大水漫灌”，保持广义货币M2和社会融资规模增速与国内生产总值名义增速相匹配。不过，三季度例会增加了“保持物价水平总体稳定”的表述。可见的是，7月、8月两个月的居民消费价格指数同比涨幅均为2.8%，略高于5月和6月的2.7%。环比来看，4月-8月的居民消费价格指数涨幅分别为0.1%、0、-0.1%、0.4%、0.7%。

上述关于货币政策的表述与9月24日央行行长易纲出席新闻发布会上的表述一致。在被问及是否会跟随欧洲央行、美联储实施宽松货币政策时，易纲表示，中国的货币政策应当保持定力，坚持稳健的取向。既要稳当前，也就是说要加强逆周期调节，保持广义货币M2和社会融资规模的增长速度和名义GDP的增长速度大体上相当、大体上匹配，坚决不搞“大水漫灌”。同时也要注意保持我们杠杆率的稳定，使得整个社会的债务水平处于可持续的水平。同时，也要考虑到长远，也就是说要加大结构调整的力度，下大力气疏通货币政策的传导机制，以改革的方式降低企业的融资成本。

不同于二季度货币政策会议上“综合运用多种货币政策工具”的表述，央行在三季度表示，要“灵活运用多种货币政策工具”。

“我们并不急于像其他一些国家央行所做的那样，有一些比较大的降息和量化宽松的政策。我们的判断是，中国的货币政策还是要保持稳健的取向，要保持这个定力。同时，客观分析来看，我们不管是在货币政策工具上，在宏观审慎政策工具上，还是在其他的方面，我们的空间确实都是比较大。”易纲在上述新闻发布会上表示。

相比二季度的“进一步疏通货币政策传导渠道”，央行在三季度货币政策会议中表示，下大力气疏通货币政策传导，坚持用市场化改革办法促进实际利率水平明显降低，引导金融机构加大对实体经济特别是小微、民营企业的支持力度。

在LPR改革落地后，央行在三季度货币政策会议上提出，要完善贷款市场报价利率形成机制，推动实际运用。

8月17日，为深化利率市场化改革，央行决定改革完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制，报价方式改为按照公开市场操作利率加点形成，其中，公开市场操作利率主要指MLF利率。新的LPR由18家报价行于每月20日（遇节假日顺延）报价并计算得出。正是由于这一改革实现了贷款利率与MLF利率挂钩，可通过下调MLF利率带动贷款利率下行，被市场认为是今后新的“降息”方式。自2015年10月降息后，央行再未调整过贷款基准利率。

附：货币政策委员会第三季度和第二季度例会新闻稿措辞比较